這次的扭扭舞 更狂野了

編譯陳澄和/綜合外電/經濟日報

美國聯準會跳起50年前流行的「扭扭舞」，只不過這回舞得更狂野，聯準會財政面臨的風險更大，通膨的壓力更沉重，但期望多少能有助於提振對中小企業的放貸。

聯準會21日宣布的「扭轉操作」（Operation Twist），是贏得諾貝爾獎的經濟學家托賓（James Tobin）1961年設計的策略，名稱源自於當時風行的扭扭舞（Twist）。

聯準會50年前購買了以5年期為主的40億美元國庫券，賣掉期限較短的債券，希望在維持短債利率的同時，能降低長債利率，並減少拋售美國的黃金準備。

聯準會主席柏南克21日宣布的換債總額是4,000億美元，接近美國去年國內生產毛額（GDP）的3%，比起1961年的不及1%，操作的規模是當時的四倍大。而且，賣掉的短債換來的是6到30年債券，期限更長，承擔的利率風險自然也更高。

不過，由於聯準會整體的資產負債表並未改變，此舉對通貨膨脹的影響，應相對溫和。

這項操作的主要刺激作用，是希望讓長期利率向短期利率靠攏，藉以鼓勵銀行業加強放貸給迫切需要資金的小企業，而不是一味買進中長期債券。但這招在半世紀前未帶來預期效果，當時的聯準會主席馬丁後來甚至說，托賓秉持的理由「天真到可以」。

聯準會政策引發的爭議愈來愈大。在21日結束的FOMC會議中，有三位成員反對這項操作。事實上，讓長期利率向短期利率看齊另一種更安全的作法，是提高隔夜拆款利率，但FOMC卻已排除在2013年之前提高該利率的可能性。

聯準會聲明要點

●買進4,000億美元長期公債，賣出同額短期公債，壓低長期利率與活絡信貸

●把持有的已到期機構債與房貸抵押證券的利得再投資於房貸相關證券，支撐房市

●維持聯邦資金利率在0-0.25%至少到2013年中

●警告經濟前景正面臨顯著的下滑風險

〈分析〉美公債利率低到可笑 專家：市場過度恐慌 利率再降空間有限

鉅亨網編譯呂燕智 綜合外電　　2011-09-21 22:09

避險風潮促使投資人湧向債市，美國 10 年期公債利率竟然降到 1.95%，甚至較 2008 年金融海嘯高峰時更低，這究竟顯示什麼？投資人該何去何從？

財金媒體《CNNMoney》專欄作家Paul R. La Monica表示，公債市場似乎已經預期景氣將落入通貨緊縮的死亡螺旋中，全球已開發國將步上日本的後塵，強化版的「失落十年」將緊緊困住我們。

Rochester大學商學院院長Mark Zupan說，目前已是歷史低點，若公債利率再降，就亟可能與日本一樣陷落在遲滯的景氣中難以翻身。

最新官方數據顯示，過去 12 個月美國核心物價指數年增率（CPI）為 2%，原則上 10 年期公債利率應比CPI高出數個百分點，因此目前確實已出現異常。

此外，多數時候長期公債利率均高過股票股利，但目前S&P 500 企業的平均股利約在 2.2% 左右。

投資機構Glenmede總監Jason Pride說，10年期公債利率之低近乎可笑，不過這與黃金等避險工具出現巨大泡沫一樣，都是市場「過度逃避風險」造成的。

許多投資人擔憂歐債問題引爆的危機，將更勝當年雷曼兄弟垮台時掀起的金融動盪。

然而，La Monica提醒，目前美國銀行的體質絕對較 2008 年強健，而且經濟成長雖然十分遲緩（GDP年增率低於 2%），但顯然優於當時（GDP 衰退 6%）的慘況。

對於市場期待聯準會（Fed）即將施行的買長債以壓低長期利率的方式，投資機構Alpine Capital策略長Nick Tompras認為，市場已有心裡準備，因此公債利率再降空間有限。

Glenmede的Pride表示，目前債市處於上下顛倒的狀況，除非歐債與美赤字問題確實得到紓解，否則情況還會繼續。

力抗經濟低迷 聯準會祭新招 「扭轉」4000億美元公債

鉅亨網編譯吳國仲 綜合外電　　2011-09-22  10:15

聯準會周三出招，提出「扭轉操作」(Operation Twist) 的非傳統政策手段，試圖透過摜壓長期利率來提振經濟。

聯準會表示，未來 3 年期間，將收購 4000 億美元的長期公債，資金由賣掉相同金額的短債來支應。

這項大無畏的舉動，顯示憂心經濟放緩的伯南克，已下了推翻委員會反對意見的決定，要儘可能提供易於收效的政策刺激。

所謂的「扭轉操作」，意味聯準會要增加其資產的平均到期天數，藉此改變殖利率曲線。與前一波量化寬鬆不同的是，聯準會的損益表不會因這次行動而膨脹。

經濟學家推估，扭轉 4000 億美元的美國公債，其影響利率之效，將與去年 6000 億美元的 QE2 相當。

聯準會發佈聲明後，美國長期利率隨即下滑，30 年期公債殖利率從 3.22% 掉到 3%。美股 S&P 500 指數則反映經濟疲弱的擔憂，大跌 2.9%。

聯準會決策小組－聯邦公開市場操作委員會 (FOMC) －周三表決票數是 7 比 3。鑒於扭轉 4000 億美元的規模龐大，聯準會往後擴大這項措施的空間有限；未來要放寬貨幣政策，可能需買進資產，使損益表膨脹。

外界原本預期，FOMC 會後聲明的措辭可能有所改變，但實際仍沒太大變化，顯示聯準會內部仍在進行辯論。聲明中有關經濟的評論是：「與會者認為，經濟展望有明顯的下行風險，包括全球金融市場的緊縮壓力」。