鉅亨網黃欣 綜合報導 2015-04-22 12:40
中國首家地產商的美元債務違約，給全球基金上了一堂價值12億美元的課，但這堂價值不斐的課程，沒能讓投資人搞清楚這到底怎麼回事。
《彭博社》資料顯示，從去年10月初顯問題徵兆，到周一(20日)債務違約的這段期間，中國佳兆業集團 (1638-HK) 所發的 6 筆美元計價債券已經跌掉 12 億美元。10 個月前，佳兆業尚有 15 億美元現金可供調度，如今為何落入如此境地？反腐調查、財務公布不完整、公司治理無章法，有各種說法但莫衷一是。
在中國，評估金融風險的代價從未如此之高。但 PIMCO 創辦人、債券天王葛洛斯 (Bill Gross) 曾經說，中國是新興市場中最神祕的一塊。中國政府必須在放緩的成長腳步中，保護經濟並維持股市上漲。據標普 (S&P) 去年 6 月報告，至 2013 年底，中國企業債務高達 14.2 兆美元，更勝美國企業的 13.1 兆美元。
《彭博社》報導，佳兆業背負相當於 105 億美元債務，周一因無法支付 520 萬美元票據利息宣告違約。中國國有能源企業保定天威 (600550-CN) 也因無法按期支付票據利息，周二成為首家違約的國有企業。
對全球基金經理人而言，習近平反腐行動的模糊本質，和中國金融業缺乏透明性的特色，令他們比較難接受。葛洛斯在 2014 年 2 月談及中國時，曾以「神祕的肉 (mystery meat)」比喻沒有人知道中國經濟的組成究竟為何。
在佳兆業違約後，未來海外基金會以更高風險溢價看待中國債市，也會對信貸紀錄不佳的企業更為嚴格。信評機構穆迪 (Moody's) 對中國地產商海外債券評級，在今年第 1 季下修了約 50%。定息收益分析師 Heo Joon Hyuk 則說，過去他們認為中國政治因素是純利多，但現在看法已轉為中性。
去年 10 月下旬佳兆業否認主席郭英成失蹤失聯開始，就顯露出問題的徵兆。2 周後，中國政府表示正對前深圳市政法委書記蔣尊玉進行調查。知情人士指出，今年 1 月，對蔣尊玉的調查牽連到佳兆業，該公司在龍岡區的樓盤也被鎖定不可交易。郭英成去年 12 月 31 日以健康理由辭去佳兆業主席職務，並在 1 月把家族持股賣給地產商融創中國 (1918-HK)。
隨著佳兆業陷入困境，當地銀行立即凍結該公司資產。這使佳兆業動彈不得，因為在深圳政府解除對樓盤的鎖定後，該公司仍因資產凍結而無法出售物件。況且，一開始也沒有人解釋他們的樓盤到底為何被鎖定。佳兆業債務在 2014 下半年增加了一倍，而其美元債券價格今年在 29.6-85 美元之間震盪。融創中國收購股權對公司也沒有立即的幫助，因為收購的條件之一即是債務重組，但在 2014年報公布之前，債權人不願意。
佳兆業原本對 2014 年的財測是獲利的，現在已經轉為虧損。而去年年底辭職的郭英成，又在上周神奇回歸。融創中國主席孫宏斌說，他們不了解佳兆業問題的嚴重程度，因此在收購股權後並不會償付該公司債務。分析師們更是看不懂這一局，佳兆業的資產狀況、年報內容到底如何、為什麼郭英成突然回歸，都還是一團迷霧。
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