熱血流成河

董監改選是台股每年固定題材，今年預計有470餘家上市櫃公司將進行董監事改選。

依據《公司法》規定，董監席次每3年在股東會召開時改選一次。由於國內上市櫃公司股東會召開高峰期通常落在6、7月，召開前2個月，股票則必須停止過戶。因此，4月底前是董監事欲鞏固公司經營權，回補持股，或是市場派想介入經營權、搶奪董監席次，買進持股的最後機會點。

由於董監回補持股及搶奪董監席次的行情延續時間頗長， 依據歷史經驗， 董監持股偏低、董監持股質押比率過高、股價長期低於每股淨值，加上具有龐大資產或潛在投資利益的上市櫃公司，往往容易成為外界覬覦的目標，也使得股價自3、4月至6、7月間，都具有想像的空間。

人稱「郭大俠」的散戶投資達人郭際勝，過去就曾因搭上中鋼構（ 2 0 1 3 ） 及中橡（2104）董監改選題材，分別獲利1倍及8成。

逢低搶進　
用時間換金錢

「散戶的兩大優勢是，掌握董監事改選、用時間換取金錢。」郭際勝說， 董監改選題材，一直是他進出股市以來的獲利方程式。以1996年底買進中鋼構股票為例，就幫他賺進人生中的第一桶金，淨賺200多萬元。

當時，郭際勝發現，中鋼構擁有獲利穩定、股本小、自購土地及廠房、景氣好時累積公積盈餘等優點，判斷是一個會吸引市場派搶奪經營權的好標的。於是，開始默默並持續大量買進。

1996年底，他開始買進中鋼構，雖然股價從當年12月7日的26.1元一路下跌到1997年10月29日的19.4元，但他仍信心十足，繼續逢低買進。從第一次買進到1998年2月3日最後一次買進為止，前後投入300萬元，共買了130張，平均成本約23元。

後來情勢發展果然如郭際勝所料，1998年2月18日起，中鋼構的股價被特定買盤迅速拉升，發生經營權之爭，股價連飆7天漲停，達45元。

他決定開始分批出場，分三次出售手中所有持股，平均售價約43元，賺了將近一倍，達200多萬元。不過，在郭際勝獲利了結後，中鋼構股價仍持續狂 飆，最高衝上87元，經營權之爭愈演愈烈，甚至爆發嚴重違約交割，引來證管會介入調查後，股價一連跌了1 7 支跌停板，又回到起漲點。

當時，郭際勝雖然並未賣在最高點，但他堅信，當股價達到獲利目標時，先停利落袋為安，才是明智的抉擇。之後， 郭際勝掌握董監改選行情， 以相同方法陸續操作不同檔股票， 曾投資東元（ 1 5 0 4 ） 、中橡、台泥（1101）等公司，也都有不錯的獲利。以他曾參與多次董監改選戰役的經驗來看，通常在景氣低迷時，董監改選行情可讓股價有倍數上漲的空間； 相反的，若是在景氣相對高檔，股價漲幅則會比較小。

只挑上市公司　
避免踩地雷

經過1 0 多年來觀察與實戰操作經驗，郭際勝認為，布局董監改選行情，是散戶最有利的投資機會。既然是純粹的散戶，除了基本面能勉強不吃虧外，技術分析或消息面，都是處於弱勢，「所以只有董監改選行情，才是散戶唯一的靠山。」

郭際勝指出，由於董監改選前，大股東為了掌握經營權，不敢隨便賣股票，市場派也是虎視眈眈，股價自然易漲難跌。若再加上發生股權爭奪戰，散戶就更有獲利的空間。

不過，布局董監改選行情的時間不能太晚。董監席次通常每3年在股東會召開時改選一次，股東會的停止過戶日（為了計算股權的基準日用），大多是安排在4到5月間。換句話說，通常在停止過戶前1個月，大勢已經底定。

因此，郭際勝通常會在前一年的6、7月，甚至是更早就開始布局。他也提醒，千萬不要等到停止過戶前1個月，才妄想要搶搭董監改選行情列車。

但該如何找出有爆發力、又可能出現董監改選行情的潛力股？

郭際勝的選股原則是，只挑上市公司，不碰上櫃或未上市公司，原因是政府對上市公司有較嚴格的管理規定，可減少買到地雷股的風險。再者，只選擇明年有 董監改選行情的股票，由於每年約有三分之一公司要改選，過濾後只剩約300檔股票。然後，再依董監改選年度順序，將初步篩選到的公司分類整理，淘汰具官股 色彩或交叉持股，以及不易發生董監改選行情的公司，如此要研究的股票就只剩下20檔。

根據郭際勝的經驗，剩下20檔股票中，優先研究明年將改選董監事的好公司。因為有籌碼面的需求，這類公司的股價在改選前往往有較大的上漲動能。散戶想要搭順風車跟著賺錢，就要深入研究發掘這類型的潛力股。

仔細研究財報　挖掘潛力股

此外， 符合董監持股偏低、董監持股質押比率過高、公司具有資產或利益吸引力、股價偏低等條件，也比較有機會上演董監改選行情。如果董監事持股低於2 0 ％ ， 很容易被市場派盯上；質押指的是董監事用股票作為擔保品，向銀行借款，代表掌控董事席次的大股東現金部位不足，這類公司也容易被市場派鎖定。

一旦現任董監事自覺持股太低，恐危及經營權，就會自動回補股票。當公司派與市場派積極買進股票時， 皆有利於股價上漲。

具有龐大資產或潛在投資利益的公司，通常是重估後的土地資產超過淨值，或是獲利穩定、負債低，又或是擁有高額現金流量、未來前景看佳的轉投資事業。 如果股價／ 淨值比低於1，或公司總市值在類股中偏低，在取得成本低的情況下，也會吸引有意借殼上市櫃的金主買進，因而引爆經營權爭奪戰。

不過，若要找出本業經營穩健的公司，股價不高，本益比、股價淨值比又處於低水位，最重要的是要仔細研究歷年財報。好處是即使後來沒有上漲一倍的機會，至少可領比銀行定存更好的現金股利。

投資人必須注意的是，並非每家董監改選公司都會有大漲的行情。根據郭際勝的觀察，只要因董監改選而真正硬碰硬開打的公司，接下來股權通常會比較穩定，10年內難再出現好機會；但若只是虛晃一招，3年後的董監改選行情或許仍可期待。

如果公司的大股東是政府機關或政府部門的基金，或是大家族企業利用關係企業交叉持股的萬年公司，董監改選行情發生機率都偏低，最好少碰為妙。

2010年1月，大盤急跌1300點，郭際勝曾買進三商銀中某一家有董監改選題材的股票。不過，後來因為官民股和解，這家公司經營權爭奪戰的行情戛 然而止，讓他僅有小賺。此外，景氣及股價正位於高檔，沒有被偷襲的空間。公司資產、形象、本業獲利均欠佳，或是5元以下的雞蛋水餃股，郭際勝也建議散戶無 須列入考慮。因為部分具董監改選題材的個股，本業獲利不佳，往往都是靠業外收入挹注獲利，在缺乏基本面支撐下，投資風險較高， 很容易造成虧損。