熱血流成河

MoneyDJ新聞 2018-08-03 10:43:25 記者 蕭燕翔 報導

產品組合好轉，原料藥龍頭神隆(1789)第二季毛利率明顯好轉，也重回四成以上，上半年稅後盈餘年增5.1%，每股稅後盈餘0.34元。法人認為，公司前五大產品線中，大腸直腸癌用藥與糖尿病新藥代工中間體成長最為亮眼，未來若與策略夥伴結盟於歐美地區開賣的抗癌學名藥與抗凝血藥正式開賣，可望挹注新的營收動能。

神隆是全球抗癌學名藥的龍頭廠商，目前累計已於全球登記776項原料藥的DMF(原料藥目錄)，在美國註冊品項也有57項，其中34項為抗癌產品。至今累計也已開發71項供學名藥用的原料藥，26項已上市，其餘將待專利到期陸續上市。只是受到這幾年學名藥產業調整影響，營運陷入低潮，加上台幣升值的壓力，2017年第二季毛利率跌破四成後，第三季短暫回升，惟2017年第四季至2018年第一季又再度壓低在四成以下，影響獲利表現。

但因第二季產品組合轉佳，毛利率收復四成、達近三季高點，拉高上半年毛利率至41%，上半年累計稅後盈餘年變動率也由負轉正，年增5.1%，每股稅後盈餘0.34元。而上半年的前五大產品，除了外界較熟悉的抗癌用藥外，一款用於糖尿病新藥代工的中間體，也晉升主要營收貢獻來源；抗癌藥成長最亮眼的則是大腸直腸癌用藥Irinotecan HCL，以上半年銷售比重來看，學名藥用原料藥比重79%、代客製造15%、代客研發5%、策略合作與其他1%。

法人認為，就上市已久的抗癌學名藥來說，神隆的策略在於維持既有市占率，考量學名藥產業的大者恆大與整併潮，該部分對整體營收的貢獻要再出現大幅成長不易，未來公司的成長還是仰賴新產品的進度，包括像是整合至製劑的產品與配合客戶開發的臨床新藥等。

其中在已敲定策略夥伴並整合至製劑的產品中，抗癌指標學名藥Decitabine是首項在美國申請的製劑產品，3月已獲得藥證，目前由策略夥伴賽進(Sagent)準備上市作業，第三季底前可望在美國正式上市，上市後神隆與賽進將採各半的收入分潤。

而抗凝血藥的Fondaparinux，歐美市場是委由印度國際大廠負責，目前已進入美國FDA的答覆程序，2018年底前應可拿到核准；另該產品中國市場則委由李氏大藥廠，現在等待六個月的穩定性試驗數據，預估10、11月將會送件，目標2022年上市。

法人預期，若台幣未轉升，神隆的毛利率應該不致於再降至四成以下，2018年營收預期仍將個位數成長，獲利較2017年低點改善。

MoneyDJ新聞 2018-02-26 10:08:21 記者 蕭燕翔 報導

產品組合偏弱與新品未達規模，原料藥廠神隆(1789)去年第四季毛利率跌破四成，去年全年每股獲利續降至0.53元。展望今年，法人認為，因全球學名藥供應鏈的調整還將延續，加上常熟廠與針劑廠都還在積極爭取藥證申請與查廠的耕耘階段，預期今年還是營運調整的後段，明年後才有逐步改善機會。
 

神隆是抗癌原料藥的全球龍頭供應商，以去年的營收比重來看，學名藥用原料藥佔比已從前一年的86%降到69%，原因包括主要客戶的合併整合與價格壓力；代客製造與代客研發比重分別落在18%及8%，其餘5%則為策略合作及其他。若以適應症來看，抗癌領域比重66%、感染12%、中樞神經10%及其他12%。
 

神隆去年第四季的毛利率再度跌破四成，較前一年同期與前一季都呈走降，主要理由來自產品組合與卵巢癌、攝護腺癌、抗凝血應用等新產品未達經濟規模，加上匯率條件不佳所致；去年全年營收年減12.8%，其中匯率的影響約6%，其餘則是學名藥客戶的整併衝擊，全年稅後淨利年減35.9%，每股稅後盈餘0.53元，是掛牌以來的低潮。
 

展望今年，法人認為，學名藥的低價寒冬與整併，仍是供應鏈的最大壓力，加上抗癌領域越來越聚焦個人化醫療，難已再見所有癌症皆可適用的超級大藥，都是供應鏈的未來挑戰；雖經營團隊釋出，因中國大陸的環保需求拉高，原料藥同業已有漲價趨勢，多少會供應鏈轉趨良性競爭有利，但市場評估，產業的調整還需要時間，今年學名藥原料藥的量價仍較難重回成長，明年後可逐步觀察大陸原料藥同業供給測改革後的良性影響。

而常熟廠與針劑廠是神隆期許未來獲利改善與營收成長的新動力所在。以常熟廠來說，截至去年還處虧損，公司期待的是利用與客戶合作的產品，加速美國與中國藥監單位的查廠，如今年有個配合客戶晚期原發性肝癌、骨髓纖維化、自身免疫性疾病的三期臨床1.1類新藥，順利的話，2019年力拼上市，今年期待能靠該產品推動中國藥監單位的查廠，一旦通過，未來常熟廠在中國及美國原料藥的供貨份額可望提高，加速轉盈速度。

至於針劑廠，今年下半年將送出第一個自行生產的ANDA(申請藥證)產品，併驅動台灣食藥署實地查廠，每年目標送出3-4個針劑新品，法人預期，若今年台灣藥監單位查廠與申請藥證順利，最快明年起針劑將有營收貢獻，帶動後續成長。

法人預期，神隆今年營收正負面因子皆有，正面因子包括五項客戶學名藥產品可望上市，另抗凝血與B肝用藥需求有望增長；但學名藥應用恐仍有下滑壓力，一來一回間，營收暫看持穩，毛利率略改善，全年獲利仍處上市後的相對低潮，明年後漸改善。