萬寶談台幣貶值，不同產業的受惠/害程度 @ 熱血流成河

台幣急貶到3字頭誰受惠？

‧萬寶週刊 2011/09/30

近期希臘倒債風暴再起，加上美國Fed採取「扭轉操作」策略，導致國際資金紛紛從亞洲抽離轉進美元，造成亞洲貨幣競相走貶，台幣匯率來到3字頭，9月來貶值5.3％，韓圜貶值更高達9.4％，幅度相當驚人。此時......

【撰文／高志銘】

近期希臘倒債風暴再起，加上美國Fed採取「扭轉操作」策略，導致國際資金紛紛從亞洲抽離轉進美元，造成亞洲貨幣競相走貶，台幣匯率來到3字頭，9月來貶值5.3％，韓圜貶值更高達9.4％，幅度相當驚人。此時股票市場的焦點也開始轉移到台幣貶值的受惠股上，究竟真正的受惠股有哪些？貶值真能帶動股價上漲嗎？應該是目前投資人最關心的問題。

台幣貶值雖有助出口業的競爭力提升，進而提升營收、改善毛利及匯兌收益等好處，但因明年歐美經濟成長趨緩，終端需求可能下滑，仍會拖累廠商的獲利表現。貨幣貶值發生的時點，多在景氣趨緩或是外資資金撤離台灣時，將會對台股造成嚴重的衝擊，其力道更勝台幣貶值對外銷所帶來的好處。

根據過去經驗，當台幣處於長期貶值階段，台股就會出現回檔修正，各類股全面走弱，就連受惠最深的電子股，也僅是跌幅較輕而已，因此未來台幣後續走勢，也將成為股市多空的觀察重點。

外銷電子業雨露均霑？

外銷為主的電子業，營收多是以美元計價，可望成為台幣貶值主要受惠族群，將有利於營收及獲利表現，對股價可望有激勵效果，但要留意一般電子業除了採取自然避險外，也會先對台幣走勢預測，進行避險的動作，貶值對匯兌收益貢獻不大。

就產業來看，晶圓代工的營收與美元連動性高，台幣貶值有助營收及毛利的提升，以台積電(2330)為例，當台幣貶值1％，將可帶動營收增加1％，毛利率回升0.4％，台積電將Q3匯率均價訂在28.72，如果匯率能維持在30的話，可貢獻毛利率1.8 ％。而電子代工廠的受惠程度將大於品牌廠，因品牌廠的主要銷售市場除了美國還有歐州，歐元的貶值將會抵消美元升值的效果，如宏碁(2353)營收有50％收美元，歐元則占30％，且銷貨成本有80％為美元，台幣貶值反而不利獲利表現。

反觀電子代工廠，營收及成本多以美元報價，淨美元部位可產生匯兌利益，在沒有特殊避險下，預估當台幣貶值1％，約可提升毛利1～2％，加上先前庫存成本較低，對毛利提升也有助益，近期又有多款新產品推出，增添不少題材性，如廣達(2382)因傳出接獲三星Ultrabook及亞馬遜平板電腦訂單，立刻激勵股價反彈強攻連三紅，從低點48.1元彈升到56元，幅度達16％。

至於記憶體及面板廠，主要競爭對手南韓的匯率貶值幅度遠高於台幣，造成台幣兌韓元反而是升值，國內業者面臨韓國更低的成本優勢及終端產品需求趨緩，營運前景會更加辛苦。基本上還是要公司的營收動能強，且處於一個成長趨勢，台幣貶值才會有加分的效果，如果產業前景不佳，營收成長力道不足，貶值效果應該很有限。

iPhone、亞馬遜平板電腦及Ultrabook的相關供應鏈，因新品推出時點搭上台幣貶值，受惠程度較大，有助推升營收。但要留意iPhone供應鏈，因新款低階手機會排擠到舊款的訂單，營收增加幅度應不會太大，且先前部分接高價款的廠商都傳出不賺錢的消息，低價款要能賺錢，難度非常高，反觀亞馬遜平板，屬於新推出的產品線，對供應鏈的營收不具有排擠效應，且隨著發表日將近，話題性十足。

部分傳產同樣嘗甜頭

受惠台幣貶值的傳產類股，包括汽車AM零組件、工具機及壽險類股。全球景氣不佳，將降低消費者換購新車的意願，轉而推升維修市場的需求，加上Q4為傳統旺季，因冬季風雪較可能發生碰撞事故，有助汽車AM零組件的銷售。此外，因上半年客戶下單保守，使庫存水位達到下限，近期回補意願已明顯升溫，廠商也開始提高產能來因應，台幣貶值可望帶動毛利及營業利益明顯拉升。

外銷比重高達7成以上的工具機業，多數廠商在上半年都有提列的匯損，Q3可望將有匯損回沖利益，如東台(4526)、高鋒(4510)及瀧澤科(6609)等。根據保發中心統計，國內壽險業海外投資約有10～15％的部位未進行避險，將可受惠台幣貶值帶來的回沖利益，但海外投資除了美元資產外，還包含其他貨幣資產，相對非美元貨幣的貶值，壽險業實際受惠程度應沒有報載270億那麼多。

就長期而言，全球央行暫緩升息腳步，甚至出現降息的動作，加上外匯市場劇烈波動，海外投資的避險成本將會增加，可能導致利差損的擴大，而在股市的投資部位，也會受到近期股災影響，均不利壽險業未來的獲利表現，建議投資人謹慎以對。

單就匯損回沖來看，如果Q2財報中認列美元匯損金額較大，若再配合美元營收比重高，Q3應會產生匯兌收益及毛利提升的雙重效果，可望使獲利大躍升，如前面提到的鑽全，因持有高達2.5億美元的存款，Q2光提列匯損就影響EPS高達0.61元，有機會在本季大幅回沖。

其他在Q2認列匯損超過EPS 0.2元的還有愛地雅(8933)、鴻友(2361)、晶技(3042)、奕力(3598)及仲琦(2419)等，其中石英元件大廠的晶技為為iPhone及iPad的供應商，由於新款機種即將推出，客戶拉貨力道將明顯轉強，而IC設計廠奕力為亞馬遜平板電腦觸控感應器的獨家供應廠商，在產品陸續出貨挹注下，8月營收已大幅成長，受惠台幣貶值程度較大。