〈分析〉無風險投資不再?「高安全性」資產正趨向匱乏

鉅亨網編譯李業德 綜合外電  2011-12-22  22:06 網友評論 0      Blog談新聞 上則  下則

《華爾街日報》周三 (21日) 報導,世界市場現正面臨「高度安全性」金融資產的匱乏,此種資產意即幾乎沒有違約風險,且市場規模龐大,讓投資人可隨時進行買賣的債券。

在某樣產品供應短缺時,價格必定相對上漲,債券市場也不例外。美國公債價格持續被拉抬,然而依然幾乎比所有替代投資品安全,公債殖利率被下壓至非常低的水位。短缺情況持續,將促成久遠性的變化,難以找出解答的問題是:無風險公債資產持續供不應求,將帶來什麼樣的影響?

這種市況早從金融危機期間開始,近期變得更加明顯,多年來如中國等高儲蓄率國家購買美元,保持本國貨幣在外匯市場身價穩定不漲。

在 2000 年代中期,這些外資流入美國公債和其他 AAA 等級美元債券市場,讓聯準會 (Fed) 努力拉抬長期殖利率的心血毫無成效。前任 Fed 主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 將此稱為「一個難題」,後繼者伯南克 (Ben Bernanke) 也對全球儲蓄過剩表示憂慮。

由於市場需求太過強烈,華爾街製造出數十億美元 AAA 級抵押貸款擔保證券,瑞士信貸利率策略主管 Carl Lantz 在報告中寫到,2008 年此些債券變為「前所未有的高風險」,而房地美和房利美的債務問題在政治性上太過複雜,也讓許多外資為之卻步。

而近期歐洲債務危機席捲,除了德法兩國以外,不少歐洲國家公債在市場評估下也化為風險資產。

美國財政部進行更多借貸,創造更多被認為不再安全的「安全資產」;Fed 透過量化寬鬆計畫,買入大量公債對金融市場注資金援,也讓債券供需更加緊繃。

雖然避險安全資產的需求強勁依然,但對於政府財政的信心已產生動搖,瑞士信貸計畫指出,過去 4 年被認為安全的避險資產總額,已由 22 兆美元腰斬至 12 兆美元。新興市場的外匯儲備,在同一時期內從 4 兆美元飆升至近 7 兆美元。

所以重點是什麼呢?

太平洋投資管理 (Pimco) 執行長 Mohamed El-Erian 聲稱:「在金融體系下,沒有東西會憑空產生。現在短期來看,情勢或許利於美國和英國政府,在吸引了許多避險資金的情況下,得以用低成本進行借貸。」Pimco 共同投資長葛羅斯 (Bill Gross) 則表示,美國財政部是一堆污衣裡頭,「最乾淨的那件髒衣服」。

長期情勢的演變走勢,也將相當難以確認。

或許不久將來除了美國國債以外,市場將產生許多高安全性,甚至無風險的其他資產,例如澳洲或加拿大公債、商品期貨,或者跨國企業債券等等。

目前當下全球充斥焦慮情緒,促使投資人購買美國公債,但在危機消退後這種情緒將不復存。El-Erian 表示,長期來美國出產無風險的證券,用紙張來交換商品和服務。

他補充到:「我們一開始便擁有這種獨特地位,如果喪失優勢,我們能用紙換到的商品和服務將縮水,換句話說,美國人將變得更窮。」

數十年來,這種流動性甚高的無風險資產,向來是金融業界的基石,用作測量其他風險的基準指標。

在英國公債光環減退時,美國公債取而代之,現在睽違幾個世代,是時候讓世界市場考慮一下「沒有無風險資產」的代表意義,而結果將真正難以預料。

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