精實新聞 2013-05-31 19:33:47 記者 許曉嘉 報導

今年以來面板大廠營運陸續好轉，群創光電（3481）、瀚宇彩晶（6116）第一季都繳出獲利成績，友達光電（2409）受太陽能事業拖累仍虧、但首季虧損縮小。只有中華映管（2475）不僅第一季每股稅後虧損0.31元，近日公告4月份單月每股又虧0.33元，累計前4個月每股虧損已超過0.6元。由於虧損總有理由，市場反應略見彈性疲乏。到底華映股票上市生涯還有無機會翻身？似是無解問號。

對於TFT-LCD液晶面板產業景氣緩慢復甦之際，華映4月依然大虧，各界都好奇。根據華映官方說法，2013年4月份持續虧損，主要是因為華映以大同普通股作為對價，公開收購凌巨科技（8105），致使產生交換損失1,823,055千元，此金額已依IFRS先行提列於未實現損益中，因此倒是不影響淨值。

以2013年第一季為例，華映今年第一季毛利率2.36%，彩晶毛利率高達27.4%，群創毛利率7.7%，友達毛利率也有4.8%。而華映今年第一季的營業費用率超過12%，同業彩晶第一季營業費用率約9.8%，友達費用率僅6%，群創費用率更僅4.8%左右、省到最高點，顯示出華映營運管理效率不如同業。不過，如果從2008年回顧至今，華映已經連續虧損5個會計年度，營業淨損率在2011年到2012年都超過20%，2013年第一季營業淨損率仍有10.5%。每年每季公司都會提出不同理由說明何以虧損，但從景氣谷底一直虧到景氣復甦，推測關鍵因素可能多少與產品組合、客戶結構、技術、良率、人員費用、管理效率等有關，才會造成毛利率回升遲緩、費用長期偏多的局面。

再從現金與負債情況來看，這幾年來華映一直都處於資金短絀、負債偏高狀態。今年第一季，華映每股淨值僅約2.7元，流動比率54.6%、速動比率45.5%、負債比率77.2%，多項財務指標在台灣面板同業中也是最差。

依照公司最新公告，截至今年4月份為止，華映帳上高流動性資產（包括現金與約當現金、公平價值變動列入損益之金融資產-流動、備供出售金融資產-流動、投資屬上市櫃公司股票佈份）金額約223億餘元，短期借款（含應付短期票券）約266億餘元，一年內到期之長期負債為77億餘元。

為了改善公司的營運，華映近年來做了不少「努力」，但主要是「借外力使力」策略結盟模式，內部有無組織整頓、資源整合、人力調整，不得而知，公司產品技術有無獨特成果或創舉，亦待釐清。倒是近年來幾起策略合作最終都沒能兌現當初所宣示的「效益」，令人記憶猶新。

華映係於2012年6月間宣布與劍揚攜手合作開發大尺寸in-cell觸控面板計畫，當時宣稱要全力搶攻AIO觸控映用商機。後來華映這款in-cell觸控面板的量產時點，從2012年9月、一路延到2012年第四季，然後在2013年第一季傳出因為劍揚Windws 8認證仍未過，雙方合作恐結束。

華映與元太的合作則是從2011年7月正式展開，當時元太透過參與華映私募發行無擔保可轉債，以15億元認購金額取得華映6%持股（每股價格約3.25元），原本雙方樂觀期盼這是一個雙贏的結盟，一方面元太可獲得更多產能支援，一方面華映6代線產能利用率可望大幅提升。但據傳後來華映量產FFS廣視角技術TFT-LCD面板良率偏低、甚至做多賠多，導致結盟效益至今亦不明顯。

華映與仁寶的戰略結盟，演變到後來對簿公堂。仁寶係2009年7月以每股2.5元價格、總額70億元、參與華映私募案，取得華映約近2成股權，當時雙方各懷壯志，仁寶希望取得穩定中小尺寸面板料源，華映希望透過仁寶代工取得源源不絕訂單。但後來合作效益不明，華映持續深陷連年虧損。仁寶於2013年3月主張依約行使將華映持股賣回給大同的權利，追討當初投資的70億元與利息，卻被大同所拒，直到全案進入法律程序。當局者各說各話，旁觀者見仁見智，總之氣氛不愉快。

今年華映的最新戰略發展是收購了凌巨（8105）股權、成為凌巨持股比例超過50%的最大股東，未來華映將主導凌巨經營權，同時也將掌握凌巨的技術、產能、訂單等所有資源。這次的收購案能否使華映未來營運呈現不同氣象？還得觀察。