熱血流成河

台股上市櫃公司將於5月15日公布第1季財報，投資人可掌握五大心法，從獲利能力、應收帳款與營收的比對、應收帳款周轉率、員工平均營業額與固定資產周轉率，以及自有資產與負債比，來找出潛力股，避開地雷股。

綜合資誠會計事務所與法人報告，可歸納幾下列五大心法，最重要的是在獲利能力部分，不僅是觀察每股稅後純益，還要從損益表中看毛利率、純益率，以了解是否逐年或逐季走升，如果是只發生一次性的收益，如處分土地或轉投資，則不宜列入投資評估。

以蘋果供應鏈鏡頭大廠大立光的第1季財報為例，毛利率達55.6%，高於市場分析師預估45%～46%，也創下25季以來的新高數字。大立光的毛利率創新高，外資法人立即調高大立光今年每股獲利預估，也激勵大立光股價大漲，向2,000元歷史天價挑戰。

第二，比對應收帳款與營收的金額，光看營收成長是不夠的，此時應查詢應收帳款的金額，若有不尋常的飆高，一旦發應收帳款收不回來的情況時，就會造成公司損失。因此，投資人宜提前對應收帳款異常的公司提高警覺，更換投資標的，降低風險。

第三，可檢視應收帳款周轉率。一般而言，應收帳款周轉率愈低，平均收帳期間愈長，應收帳款的收回越慢，呆帳風險也跟著提高。若一家公司的應收帳款高，同時應收帳款周轉率卻異常降低，表示追回款項轉為現金時間拖長，就是警訊。

第四，檢視員工平均營業額及固定資產周轉率，這兩項指標則須合在一起分析。員工平均營業額是營收除以員工人數，亦即每位員工所貢獻營運的金額。固定資產周轉率則是公司固定資產投入營運，產生營收，可再投資於固定資產的次數，比率愈高，公司愈能有效運用其固定資產，並產生較高的營收。若固定資產周轉率每年降低，但反向地員工平均營業額每年異常飆高，代表帳務上可能有所疑問，投資人不能不留意。

第五，則要注意資產負債表中的自有資產比率及負債比率，流動比率及速動比率，長期投資占總資產比重，例如中鋼的自有資金多，表示借款低，經營相對穩健。

圖／經濟日報提供

分析獲利 本業擺第一

在IFRS新制下，以前被列為業外收入的處分固定資產、匯兌利損、固定資產減損等，都列為營業內項目，公司的獲利也因此波動更大。

舉例來說，設備大廠漢微科公布單季稅後盈餘為5.84億元，年增10.2%，單季每股獲利EPS為8.23元，超乎市場預期。其中1.3億元為匯兌收益，獲利數字佳，主要即是業外匯兌收益加持。

漢微科本業表現雖也不錯，但第1季獲利特別突出的原因是匯兌收益，外資對於漢微科的看法多空分歧，像高盛就認為，這屬於一次性的收益，僅給予中立的投資評等，目標價並未調升。

IFRS也規定，企業須以「公允價值」衡量金融工具、企業合併及資產減損等交易事件，因此，企業轉投資事業價值，也會對獲利造成重大變化，去年第3季曾發生潤泰集團因認列轉投資香港公司高鑫零售的投資收益600餘億元，使得潤泰新、潤泰全獲利大暴衝。不過，此事只是認列收益的時點問題，並未涉及投資人權益。