MoneyDJ新聞 2014-09-01 10:13:04 記者 蕭燕翔 報導

中信金(2891)旗下中信人壽確定參股農銀人壽，取得大陸五大行主導壽險的最後一張門票，經營團隊喊出，2016年起該筆投資就會對中信人壽有正向貢獻，五年內該壽險股東權益報酬率(ROE)上看15%。外界也正面看待該筆投資，對集團財務收益與登陸策略的長期效益。

中信人壽欲入股農銀人壽，早於去年初就已傳出，並於去年第二季敲定，只是後卡在中信金欲合併台壽保(2833)，在先後順序排程下，進度擱置。不過在中信金確定不併台壽保後，雙方談判重啟，敲定參股計畫，從原始股東手上取得19.99%股權，成為僅次於農行的第二大股東。

而這幾年為何台資金融機構爭相搶進大陸保險市場？無疑看中當地人口紅利及僅約2%左右的保險滲透率，未來十年保險市場有機會維持至少15-20%的年複合成長，在全球市場名列前茅。另方面，因陸資保險公司並未承受利差損壓力，還有不小的利差益，也成為全球保險業勇於出手承接的主因。

而台資保險業這幾年登陸方法多採合資，僅有中壽(2823)參股建信人壽，但從結果論來看，中壽藉建信人壽取得建行的通路及客戶資源，保費收入市占率快速成長，並已穩定獲利，雖還未反映於中壽報表內，但登陸版圖反倒有後發先至態勢；一般也認為，中壽享有相對其他獨立壽險更高的評價，除穩定獲利基礎外，看的到也吃的到大陸保險版圖的優勢，也成為加分項。

農銀人壽今年上半年資料顯示，該公司總資產393.3億(人民幣，本段同)，淨資產17.8億元，今年上半年總保費收入62.6億，年增率53%，去年保費收入排名當地壽險業第16，優於建信人壽的17名。

此次中信人壽取得農銀人壽近兩成股權，買價淨值比約1.5倍，雖遠比中壽參股建信人壽為高，不過，農銀人壽大股東農行，擁有大陸最大保險代理行的地位，且農銀人壽擁有18家分公司，家數也略高於建信人壽，未來在各分公司下的拓點速度可望更快。

而中信人壽參股農銀人壽，一般預料，將於明年中信金投資禁令解禁後，正式放行，中長期也有幾個正面效益可以期待：

(1)此次中信人壽是以帳上現金入股農銀人壽，且因中信人壽資本適足率高達460%，可以預見的三年，農銀人壽將辦理90-100億人民幣的增資，以因應業務的快速成長，而中信人壽將按照持股比例，投入約當90-100億台幣的增資參與資金，以中信人壽目前資金充裕性來看，靠金控大幅增資注資的需求不大。

(2)今年上半年農銀人壽靠投資收益，繳出0.45億人民幣、約當於台幣2.2億元的稅後淨利。雖短期內因處保費高成長的高費用支出期，因而內部預期2016年才將走向穩定獲利，但五年內股東權益報酬率要達15%水準；即使此次中信人壽是以溢價購入，惟長期該筆投資對中信人壽、乃至中信金股東的權益報酬率，仍有機會到兩位數，相較於合併國內壽險公司，更容易取得外資股東認同。

(3)中信金當然不希望此次合作案僅限於壽險，而是希望長期拉高層次至集團(中信金)對上集團(農行)，如果在政策許可前提下，中信金可藉此取得與農銀的更策略性的深化合作，長期想像空間更大。