熱血流成河

2014-12-01

編譯盧永山／特譯

彭博報導，俄羅斯今年3月因與烏克蘭爆發衝突，遭西方國家經濟制裁，加上國際油價暴跌，導致俄羅斯盧布重挫，購買力驟降，居民和商家叫苦連天。

在靠近烏克蘭邊界的頓河畔羅斯托夫港，有做小生意的老闆，店裡倉庫堆滿了西班牙進口的瓷磚，客戶卻買不起。有會計師在拔完一顆犬齒後，卻發現手邊的錢不足以支付植牙費。有個室內設計師因為所工作的歐洲家具店生意越來越差，最後辭掉工作，沒領到半毛年終獎金。

通膨飆升 扼殺經濟

儘管俄羅斯總統普丁一再吹噓，他的政府對於動用外匯存底來捍衛盧布匯率上非常謹慎，但普丁不採取積極行動的決定，使得通膨飆升，扼殺俄羅斯經濟。在頓河畔羅斯托夫港這類薪資水準比不上莫斯科的南方城鎮，通膨飆升造成的後果更為明顯，電器行、服飾店和餐館門可羅雀，吸引缺錢民眾的折扣廣告處處可見。

House and Decor室內設計師羅曼尼珂（Alyona Romanenko）表示，由於今年以來盧布兌歐元和美元分別貶值23%和30%，跌幅居全球之冠，她的老闆已經多次漲價來反映成本，客戶卻被漲價嚇到了，她預估有近半想買家具的客戶已經延後下訂單。

羅曼尼珂說：「根本沒人來買。我的客戶經濟狀況不佳，現在連我都受到池魚之殃。」

盧布遭到拋售始於今年3月，俄羅斯揮軍入侵烏克蘭原有領土克里米亞，遭到西方國家經濟制裁，加上俄羅斯最大的出口商品石油價格暴跌，俄羅斯央行又放手讓盧布更自由交易。

過去1個月，盧布兌美元貶值13%至46.9632盧布兌換1美元，創2009年以來最大跌幅。今年前10個月，俄羅斯央行曾動用逾700億美元外匯存底阻止盧布繼續下挫，但11月僅動用10億美元。

普丁日前接受俄羅斯通訊社訪問時指出，油價下跌可能對俄羅斯造成毀滅性傷害，並稱讚央行官員動用外匯存底時非常謹慎。

由於原油是以美元計價，盧布重挫讓俄羅斯政府在出口原油時獲得更多外匯收益，有助於增強政府預算，卻導致進口物價上漲，帶動通膨飆升。目前俄羅斯通膨率高達8%，創3年來最高。

對27歲在頓河畔羅斯托夫港做小生意的帕波夫（Artyom Popov）而言，盧布重挫是個大災難。

商品銷量 暴跌60%

帕波夫專門進口外國商品，如皮衣和建材，然後轉賣給當地的客戶。

熱門商品—從西班牙進口的廚房和浴室用瓷磚，從7月以來的銷量暴跌60%

過去，他每隔幾個月就飛到西班牙採購瓷磚，現在已打消這個主意。

帕波夫表示：「當客戶看到歐元的標價時，他們會說還好。

但當我用盧布計算價格，他們開始面露難色，似乎不太情願用60盧布購買過去只要45盧布的商品。他們說價格太貴了，然後轉頭就走。」

48歲的會計師魯比亞提娜（Ulyana Lyubyatina）今年9月拔掉1顆上排犬齒，當時診所牙醫告訴她植入1顆義大利進口的假牙要價1.8萬盧布，或約450美元，這已經是一大筆錢了。但1週後，牙醫診所告訴她，價格漲至2.4萬盧布。到了11月初，價格又上調至2.5萬盧布。

由於負擔不起進口假牙，又不放心俄羅斯製假牙，魯比亞提娜只好先裝上塑膠假牙。

2014-12-01

編譯楊芙宜／特譯

今年以來，儘管俄羅斯遭到西方制裁，又面臨油價重挫，兩者導致經濟損失高達1400億美元，該國資產被投資人拋棄。然而，不少基金經理人卻在危險區域積極尋找投資機會，評估俄股未來本益比在全球屬於吊車尾、加上財政基本面不差，擬危機入市、提前部署，希望以後能大賺一筆。

今年3月，俄羅斯舉兵入侵且併吞了烏克蘭克里米亞半島，歐美對俄國企業和個人實施制裁，促使投資人大舉拋售該國資產，包括俄羅斯債券、股票和盧布匯率今年表現都較其他市場更差。

俄股跌近3成

湯森路透彙編MSCI新興市場國家指數顯示，今年以來迄11月26日收盤，俄羅斯股市已重挫了近3成，相對於印度漲幅居冠、達逾25%，埃及、菲律賓、印尼、泰國、卡達、土耳其等漲幅也都逾20%；另外，該機構彙編JP摩根廣泛貨幣指數顯示，俄羅斯盧布已重貶逾25%，遠不如印度盧比、印尼盾、泰銖、土耳其里拉逾5%的漲勢。

俄國財長希魯阿諾夫（Anton Siluanov）近日表示：「（西方）制裁導致我們每年損失約400億美元，油價下跌30%造成的損失約900~1000億美元，兩者帶來的損失合計高達1400億美元。」

油價下滑 衝擊經濟

石油和天然氣約佔俄羅斯出口收入的3分之2，但國際油價從6月以來跌跌不休，從每桶115美元附近跌至近期的80美元以下，油價和能源銷售下滑直接衝擊到俄國資金流動性，加上歐美制裁遏制外國投資，俄羅斯央行預測經濟趨緩情勢惡化、陷入停滯，政府預算、經濟和金融體系都可能因此受到進一步影響。

許多人認為，俄羅斯若受到更多制裁，可能引發新一輪市場走跌、經濟衰退、甚至企業債務違約，但一些基金經理人眼中，卻在政治風險以外看到機會，即俄股預估本益比在世界上屬於最低端，1年期政府公債殖利率高達10%。

安本（Aberdeen）資產管理公司投資長理察茲表示，這種估價頗具「吸引力」，「我們比較可能是買方，而非賣方」，但投資人需仔細檢視企業的商業模式，判斷其能否安然度過政治危機；另方面，不管如何，「（俄羅斯）民眾仍會洗衣服及需要洗衣粉，仍會洗頭及需要洗髮精，仍會喝啤酒…很多事仍然會做。」

高盛（Goldman Sachs）資產管理公司歐洲投資長威爾森認為，對增持俄股應持謹慎態度，目前評估是中性，意味基金配置在俄羅斯股、債指數的資產比率均等，盧布資產的風險或報酬較3個月前「更加平衡」。

保德信（Prudential）固定收益經理人彼得斯則指出，青睞俄羅斯的原因在於其「外債非常低」，但「波動一定會很大」。

外匯存底排名居前

俄羅斯公共債務水準相當於經濟年產值的10%，算是全球比率最低的國家之一，且外匯存底排名居前，這是債券投資人認為當前遭嚴重壓低的估值並不合理的原因。

俄羅斯發行的美元債券較美國公債的殖利率差，較巴西或土耳其高出很多，且2國信評較低、債務水平更高。而盧布債券風險較高，但殖利率10%又可能相當誘人。瑞士Lombard Odier資產管理公司以基本面為主的指標，根據債務水準、資產負債情況、政治穩定性等標準計算，主張加碼俄羅斯。

另外，評估地緣政治影響力甚於基本面、市場恐持續震盪的一方，則避免危機入市。避險基金CQS明星經理人辛茲（Michael Hintze）就稱俄羅斯市場為「投資黑洞」。

RBS財富管理公司投資策略師金恩提醒，民眾詢問是否到了可操作俄羅斯積極反彈的時候，「我們的答案是：這是很危險的博弈賽局。」