2015-04-10
〔記者盧冠誠／台北報導〕借錢給政府還要額外付利息，為何市場仍趨之若鶩？中央銀行分析，投資人買進負殖利率公債主要著眼實質報酬大於零、公債資本利得、匯率升值預期、相關法規要求、現金持有成本等5大考量。
央行表示，由於歐洲各國普遍存在通貨緊縮現象，部分歐洲公債名目殖利率雖為負水準，但實質報酬仍大於零，吸引投資者買進；此外，因歐元區、瑞典央行相繼推動量化寬鬆（QE），部分投資者預期此舉將推動公債價格進一步走高，著眼未來潛在的資本利得（capital gain），投資者即有加碼或繼續持有負殖利率公債的意願。
匯率預期方面，央行指出，部分投資人預期歐洲央行（ECB）推動QE，將使瑞士、丹麥等國貨幣存在升值空間，且在持有成本及潛在的資本利得等考量下，國際投資者匯入資本後，亦會持有高流動性的當地政府公債。
而法規面也因銀行基於資本適足率及相關法規對流動性的要求等考量，須持有低風險且高流動性的公債，壽險公司、指數型債券基金等機構投資人，亦因法規或合約要求的資產配置，必須持有一定比例的政府債券；因此，歐洲地區各類金融機構或投資機構仍繼續持有並買入負殖利率公債。
最後，央行分析，歐洲各國央行存款利率普遍為負，金融機構如將剩餘資金存在央行，其成本高於持有負殖利率公債，持有公債可減少資金損失。
舉例來說，若法國的銀行把錢存在ECB，會被收取0.2%利息（保管費），如持有殖利率為-0.15%的兩年期法國公債，其相對損失反而較小。
2015-04-10
〔記者盧冠誠／台北報導〕天下哪有這麼好的事？「就怕你不借錢，我硬是要付你利息，拜託向我借錢。」大家沒有聽錯！借錢還能夠領利息，這種有違常理的現象，目前正席捲恐陷入通貨緊縮的歐洲。
歐洲負殖利率公債
歐洲央行存款利率 降為負
由於歐元區經濟疲弱且通縮風險升高，歐洲央行（ECB）2014年6月將其存款利率（銀行存放央行）降至-0.1%，開啟歐元區的負利率時代，類似存款不但沒有利息、還要收取保管費的概念。
眼看經濟仍無起色，ECB今年1月再下猛藥，宣布祭出長達19個月、總規模達1.14兆歐元的量化寬鬆（QE），影響所及，今年以來全球已有超過20國央行採取降息、調降存款準備率、降低匯率升值速度等寬鬆貨幣政策。
因歐盟成員國的貨幣與歐元匯率關聯性高，為降低衝擊，現在包括瑞士、丹麥、瑞典等國基準利率也都是負利率。
在經濟學理上，採行負利率政策的用意是希望引導銀行調降放款利率，經由融資成本下降，刺激民眾與企業提前消費、投資，進而帶動實質需求、扭轉通縮。
然而，受歐洲各國央行的負利率政策影響，加上3月ECB正式啟動QE，歐元區多數核心國家5年期以下公債均為「負殖利率」，並以具有良好信評的瑞士影響最為顯著。
歐洲負殖利率公債 高達57兆
目前歐元區政府公債中約有1.7兆美元為負利率，如加計瑞士、瑞典、丹麥等國公債，歐洲負殖利率公債金額約為1.82兆美元（約57兆台幣）。
什麼是負殖利率公債？就是借100元給政府，5年或10年後只能拿回99元，也可以說，你把錢借給政府，卻還得付1元利息。
政府籌資還能拿利息！但先別高興得太早，因這種有違常理的現象，代表投資人不惜代價，寧可把資金停泊在相對安全的公債，除了反映市場更加看淡未來經濟前景，還進一步造成資產價格泡沫化，時間拖得越長，麻煩恐越大。
2015-04-10
編譯盧永山／新聞分析
全球通膨下滑，加上歐洲等主要央行推出前所未見的量化寬鬆措施（QE），導致歐元區多國發行負利率公債，很多投資人為了創造高報酬率，紛紛棄守歐元區公債，擁抱高風險資產，為金融市場增添不確定性。
根據統計，歐元區發行的公債中，近3分之1殖利率為負值，促使很多風險規避的投資人把目光鎖定在之前未曾考慮過的資產和地區，雖然此舉可能帶來高報酬，但也可能面臨更大損失。
全球最大的主權財富基金、挪威央行資產管理公司（NBIM）3月13日表示，已增加BBB級以下公司債的投資部位，由前一季的7.5%增至8.3%，並增加對迦納和模里西斯的投資，也首度投資奈及利亞的貨幣。
該公司負責房地產投資的主管卡列維格（Karsten Kallevig）說，可能投資更多亞洲房地產。NBIM投資高等級公司債的部位僅0.1%。
歐洲最大保險公司安聯資產管理部門投資長葛魯伯（Andreas Gruber）說，該公司將加碼商用抵押貸款、基礎建設債和新興市場。他說：「購買負利率公債，長期而言就是賠錢，不可能賺錢。」
摩根資產管理公司固定收益經理人史代利（Iain Stealey）表示，低借貸成本和通膨放緩，有利於垃圾等級公司債，目前歐洲垃圾等級公司債的殖利率達3.6%。他操盤的全球債券機會基金持有約75%投機級或未評級的債券。
然而，對低等級發債者發行高殖利率資產的強勁需求，可能導致投資人立即蒙受巨大損失，尤其在市場反轉之際。
以德國發行的160億歐元2044年到期公債為例，該公債目前的殖利率為0.59%，若未來1年升高0.5個百分點，投資人將面臨約10%的損失。
這也是瑞士以負利率發行10年期公債，仍獲得超額認購的原因，有些資產經理人寧願忍受-0.055%的殖利率，也不願將資金配置在風險更高的資產上。
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