鉅亨網編譯許光吟 綜合外電 2015-07-13 18:00
中國股市一陣史無前例的停牌潮，擾亂了許多追蹤中國股市的境外 ETF 基金，導致出現巨大的價格波動，並使得一些被動型基金和其追蹤的資產出現「極大的價差」。
中國上週至少有 1400 家上市企業處於停牌狀態，超過 A 股所有上市企業的一半。這些企業申請停牌相信是為了避開股市的劇烈下跌，這輪下跌已令中國股市的市值蒸發了數兆美元。
這次的停牌潮中，有多檔境外 ETF 基金持有被凍結的股票或與這些股票關聯的衍生品，即追蹤的股票標的已經停牌，但是基金自身卻仍在交易。
在上周五中國股市的反彈之中，一檔在港交所上市，追蹤中國股市創業板的 ETF－南方東英創業板 ETF 基金 (CSOP ChiNext ETF) 單日飆漲了 20%，但中國創業板指數自身卻只上漲了 4.1%。這檔 ETF 上周仍天天交易，儘管其追蹤的股票已逾三分之二處於停牌狀態。
全球市場投資人越來越擔心，ETF 基金所持抵押品的流動性，與 ETF 自身的流動性兩者之間可能發生錯配。
隨著市場波動性的增加，過去兩周許多追蹤中國的 ETF 的成交量已經翻倍。市場廣泛利用這些指數型 ETF 對停牌個股實現價格發現。ETF 每日經歷巨大的價格波動。
上週四，一檔在紐約證交所掛牌追蹤滬深 300 的 ETF－Deutsche X-Trackers Harvest CSI 300 ETF，單日也飆漲了 20%。
巴克萊亞太證券組合交易部門負責人 Warren Deats 表示：「ETF 已成為唯一可以交易的工具。」
面對著中國股市停牌潮，ETF 基金正扮演著期貨的角色，投資人正利用 ETF 來衡量 A 股的真實價值。
德意志銀行 ETF 亞洲區負責人 Marco Montanari 表示：「境外 ETF 可能被投資者和造市者作為反映這些停牌個股的價格。ETF 在這裡實現了價格發現的功能，這可能導致溢價或折價的產生。」
一些 ETF 的交易價格已經遠低於其相關資產的價值，市場猜測中國投資者已經開始拋售 ETF 變現。
上週，一檔在港交所上市的貝萊德 iShares 安碩富時 A50 中國指數 ETF，較淨資產價值折價 15%。其基金單位價格上週三下跌了 12%，週四反彈了 12.6%。
Marco Montanari 補充道：「市場巨大的波動率將全面衝擊所有與中國相連結的金融商品，而中國 ETF 基金只是正在體現其最初所被創立的目的。」
2015-07-10
〔財經中心／台北報導〕針對中股逾1400家宣布停牌（停止交易），對國內投信發行的A股ETF到底有什麼影響？影響程度有多大？會不會出現流動性風險？已成為A股ETF關注的焦點。據了解，金管會證期局已緊急邀集業者開會，目前已知富邦投信、復華投信、國泰投信與元大投信4業者的A股ETF都有成分股宣布停牌，影響指數權重的幅度最多有30％。
A股ETF
中股逾1400家宣布停牌，影響國內投信發行的A股ETF權重，最多30%。圖為上海陸家嘴金融貿易區的股市看板。（美聯社）
影響指數權重最多30％
國內10檔A股ETF中，元大投信與富邦投信就各占4檔，國泰投信、復華投信則各有1檔。據了解，寶滬深（0061）是買香港標智滬深300中國指數基金，而滬深2X（00637L）與滬深反（00638R）是以新加坡A50期貨為主，上證2X（00633L）與上證反（00634R）則是連動期貨，由於香港與新加坡等都沒有停牌、不至於發生流動性問題。
至於其他5檔A股ETF中，據了解元上證（006206）影響最小，目前只有2檔宣布停牌、權重約占1.1％，國泰富時中國A50（00636，簡稱CFA50）也只有6檔、占權重約4％，而FB上證（006205）停牌檔數有30檔，占指數權重不到10％，最高的則是深100（00639）停牌家數約30-40檔，占指數權重近30％。
據了解，A股ETF大多以成分股來編纂指數，因此得看停牌家數占指數權重的高低，停牌家數若佔指數權重達20％以上時，基金一旦遭受大量贖回，就只能賣其他占指數權重80％、未停牌的股票，但因應贖回而賣出未停牌的股票，結果將造成手中持股偏離指數的情況擴大，再者甚至會造成基金手中有流動性的部位越來越低，有可能產生流動性風險。
不過，金管會昨指出，A股停牌是因應近期股價大跌，基本上屬於「短期狀況」，況且，中股昨天也收紅，加上停牌的A股占ETF權重比例不高，不會影響到流動性。
證期局表示，根據業者提供的調查，A股停牌占旗下ETF的比重，多數都在1成以下，最多也不過接近3成。每檔基金除了現有規模，都還有準備一定現金，以因應投資人贖回，換言之，並不會影響到整體流動性。
證期局官員指出，中國有資金匯入匯出限制，這在國內基金公司銷售這類A股ETF商品時 ，在公開說明書都有清楚告知，也就是贖回較其他一般基金不方便，時間原本就會比較慢。
此外，證期局表示，經洽投信業者，目前中股基金尚無異常申贖情形，這顯示國內投資人慢慢越來越理性，金管會未來仍會持續關注後勢發展。
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