熱血流成河

國際油價從2014年中，自每桶100美元崩跌以來，至今跌幅已經超過6成，想想看，一般人手上的股票、房地產，如果價值下跌6成，只靠節衣縮食、量入為出是不夠的。產油國也一樣，過去10幾年享受高油價的好處，由奢返儉難，再加上一○年底中東茉莉花革命後，政府為了安撫民心，已大幅提高社會福利預算；因此，在預算支出增加、收入腰斬的雙重壓力下，這些產油國的艱難處境可見一斑。

在這樣的情況下，石油出口國不得不從市場抽離流動性，以滿足本國財政或者債務的需求。法國巴黎銀行去年研究已經顯示，石油美元18年來首次由正轉負，意味能源輸出國正從全球撤走石油美元，產油國家的主權基金賣股已是必然趨勢，影響所及，自然也成了台股外資的一大賣壓。據本刊統計，油國相關基金持有約59檔台股，目前總市值約2556億元，大約占台股總市值1％。

油國基金爆贖回潮
59檔台股　恐成提款機

沙烏地阿拉伯是全世界最大的原油外銷國，國際貨幣基金（ＩＭＦ）指出，石油占該國90％的收入，以油價每桶50美元左右的水準，沙國預算赤字占ＧＤＰ（國內生產毛額）的比重就高達20％，除了發行債券，也必須賣股票套現。

去年第3季開始，沙國已經在全球減碼股票高達710億美元，今年第四季布蘭特原油每桶跌破50美元，沙國又展開第二波的贖回潮，包括直接及委外代操，為了抽回現金，基金經理人幾乎是有價格就賣，英國《金融時報》報導，贖回潮令代操基金的規模縮減20％至25％。

事實上，沙國央行就是台股的最大主力，持有台股的市值超過1500億元。最大的一筆投資就是台積電，貢獻績效卓著。截至2014年7月止，持有台積電股權3.1％，是第三大股東，以12月11日收盤價139.5元計算，持股市值高達1121億元，是所有油國基金中，持有台灣個股金額最高者。此外，產油的阿布達比投資局也有不少台積電，是第五大股東，持股市值高達502億元，隨著油價下跌，來自二大中東基金的賣壓可能還會持續。

但就長期投資的角度，當市場套現壓力出現時，卻是買股的好時機，台積電在今年8月24日出現112.5元的今年最低價後，至今反彈2成，加上公司基本面穩健，未來當市場出現不理性殺盤時，將是危機入市的時點。

沙國央行是台積電第三大股東
聯發科、台達電　也是持股重心

從沙烏地阿拉伯央行的台股明細看來，持股頗為集中，前五大持股分別是台積電（市值1121億元）、聯發科（市值110億元）、台達電（市值78億元）、中信金（市值75億元）、國泰金（市值55億元）。

以股價走勢而言，台積電進入障礙高，表現最穩，聯發科、台達電除了受到紅色供應鏈威脅，還面臨油國基金減碼，聯發科今年高價505元，現在剩257.5元，幾乎腰斬；台達電高價214元，現為155元，跌幅達27％，法人圈內分析，台達電今年前3季ＥＰＳ（每股稅後純益）5.56元，去年同期6.43元，衰退幅度不像聯發科那麼大，股價修正和油國賣壓有關。

有趣的是，中東油國基金和中信集團辜家的交情實在不錯，沙烏地阿拉伯央行持有中信、中壽（持股市值37億元），還持有辜仲立旗下中租3.46％（市值21億元），市值合計逾百億元。但是在套現的壓力下，中信金4月底高價24.8元，現在只剩下16.25元，跌幅接近35％；中壽自高點以來的跌幅也達26％；中租則是慘跌39.5％，而中租今年前3季ＥＰＳ4.52元，去年同期4.68元，相差不多，法人套現可能是一大主因。

阿布達比投資局在台股投資歷史悠久，偏好電子股，最大筆的台積電市值達502億元；第二大持股就是鴻海，持有1.29％股權、市值171億元；第3名是日月光的1.32％、市值37億元；中壽1.83％、市值15.5億元；友達1.17％、市值9.4億元，其中以友達的表現最差，阿布達比持股至少3年以上，光是今年股價就腰斬，損失慘重。

中東油國基金在台股投資最大、賺最多應該是台積電，若把時間拉近，近年最成功的一筆投資可能是科威特投資局，目前持有儒鴻1.76％股權，市值高達19億元，算是少數跟上機能衣運動風潮流的成功投資。

挪威主權基金動向受矚目
持有鴻海最高　達156億元

不過，隨著油價跌勢不止，各產油國除了低價賣油，也只得再加大賣股力道，韓國金融監督院的數據顯示，今年9到10月，沙烏地阿拉伯是韓國股市最大拋售方，而基金拋售會產生連動性，到12月8日止，海外基金再次淨拋售韓股，第4季以來，賣超韓股已達23億美元。比較起來，從10月1日到12月11日，外資賣超上市台股123億元台幣、還買超上櫃88億元，如果統計今年以來，外資淨買超上市櫃台股共904億元，台股的處境相對韓股好很多。

除了中東油國的賣壓，就連先進國家也有壓力，例如在全球名列前茅、規模高達8200億美元的挪威主權基金，動向就備受注目。挪威央行行長今年初表示，如果油價在每桶60美元，則主權基金就不再有淨流入，也就暗示，一旦跌破這個價位，就有賣股求現的壓力。

挪威主權基金有6成左右布局在全球股市，果然，10月底首度宣布要動用基金資產4.5億美元，以補貼石油營收的損失，可以想見隨之而來的賣壓。今年第2季，挪威ＧＤＰ衰退0.1％，因為石油企業裁員2萬多人，失業率徘徊在○六年以來的新高，挪威目前的利率已降至歷史新低，1年內還可能再降息。

值得注意的是，挪威主權基金也是台股的大戶，不同於中東基金的集中持股，挪威的持股分散，金融、電子、傳產業都有，持股市值最高的是鴻海156億元，其次是金融業的台新金13億元、合庫金12億元。以挪威主權基金的持股明細來看，就有21檔的市值超過億元，一旦減碼，對於中小型公司的衝擊將甚於權值股。

產油國、能源相關企業，其財務狀況是眾所矚目的焦點，除了賣股票美化帳面，斷尾求生、處分非核心資產也是手段之一，油國基金在台股擁有龐大部位，造成震盪加大，投資人宜留意籌碼變化。