焦點股：5G＋散熱＋電動車發威，萬在(4543)去年虧轉盈，EPS估逾2元

2019/01/16 09:05 財訊快報 馮欣仁

【財訊快報／馮欣仁】萬在(4543)主要生產汽車空調系統與汽機車引擎冷卻系統零件，早期與松下電器、台全電機及台灣汽車冷氣(TAA)共同開發多款車型之散熱及空調零配件，並成為中華汽車等車廠之指定OEM生產廠商，現已轉型以AM市場為主，客戶包括NRF、Delphi Automotive、堤維西、LKQ等。由於公司2017年提列轉投資虧損與遞延所得稅關係，導致2017年第四季陷入虧損。不過，去年受惠於產品組合優化、原物料成本下降與新台幣匯率回貶，毛利率明顯拉升至25.8%，帶動前三季稅後淨利達9216萬元，EPS達1.62元，法人預估全年EPS可望上看2元，較2017年虧損明顯改善。

　　值得一提的是，公司利用擅長的熱能回收循環系統、將冷卻模組核心技術整合開發，進一步將應用領域從傳統汽車延伸到油電混合車、領域，成為業績持成長關鍵。此外，萬正更利用本身材料及主動件技術的優勢，將觸角伸向網通、機電市場，目前開發出應用於伺服器主機的相變化散熱模組與液冷散熱模組，已應用在雲端伺服器、數據交換機、通訊基地台等領域。

　　今年是5G建置元年，據統計，5G基地台的數量是4G的1.5～2倍，且無法像3G到4G基地台僅透過升級即可，5G基地台需要更多的伺服器運作，在上雲端對伺服器產生龐大需求，將可往大幅提升相關散熱產品的需求，未來隨著5G商機運轉，萬在未來業績期待出現明顯爆發力。法人估萬在今年EPS可望挑戰2.5～3元，本益比僅約8～9倍，現金殖利率超過5%，且每股淨值27.14元，目前股價淨值股僅0.79倍，相較其他5G族群如超眾(6230)、雙鴻(3324)、泰碩(3338)、健策(3653)或電動車概念股等本益比至少20～30倍起挑，萬在因掛牌時間不長，遭市場忽略，股價明顯遭低估，可望與5G、散熱、電動車等族群展開比價效應。

　　技術面來看，萬在2016年3月掛見到高點38.1元之後一路走空，至近期因反映業績、高殖利率，近期在17～21元逐出弧形底後，週二帶量長紅棒一舉突破所有均線反壓，正式從長空架構轉為長多格局，短線量增有利股價先回補去年10月5日跳空缺口23.5元；若以底部到頸線等幅測量，那麼本波段股價上漲滿足點約落在25元附近；中期來看，反映合理本益比及高息利率，加上與5G、散熱、電動車族群比價，那麼萬在股價要挑戰去年高點28.6元應該不難。

MoneyDJ新聞 2016-02-22 16:50:20 記者 新聞中心 報導

汽車零配件廠商萬在(4543)預計於3月由興櫃轉上櫃，並將在明(23)日召開上櫃前業績發表會。展望未來，萬在表示，公司更將朝向先進的工程設計與生產工藝發展，開拓環保節能及網通機電市場，作為營運重點發展業務，以創新技術追求高利潤之貢獻，並提供高附加價值產品及服務。

萬在工業主要產品為汽車空調模組(包括汽車空調用冷凝器、暖氣芯子、蒸發器等)、汽車及機電冷卻模組(包括汽機車水箱、油冷卻器等)、機電設備冷卻模組等，已成功開拓澳洲、歐洲、北美以及日本、東南亞等外銷市場。

萬在指出，公司累積多年鋁合金材料冶煉技術及熱管理技術，擁有國內外數十項熱流相關專利，能針對客戶需求客製化設計生產，提供車用及機電散熱模組之最佳解決方案，並致力於最新技術與製程，以達到品質與成本的最佳化。

萬在表示，在環保新冷媒、CO2排放標準以及節能輕量化需求下，萬在持續專注於材料減薄、提高產品耐蝕性以及結構強度等生產工藝的優化，近年面對中國汽車市場的高速崛起以及其低價零組件產業的衝擊，公司透過嚴格的產品管理，以其優異的技術開發服務與精密的產品質量，穩定的產品品質以及高耐用度的高效能產品，區隔市場上低價與次級產品的競爭，取得車廠售後服務零件(OES)市場訂單。

萬在指出，近年公司以厚實的熱管理技術開發新產品，並以靈活的業務策略拓展市場，營造了穩健的績效表現。公司2014年營業收入為14.9億元、稅後淨利1.77億元、每股盈餘3.6元，2015年前三季稅後淨利0.91億元、每股盈餘1.76元。