精準掌握時機點 驚奇漲幅引發更多聯想空間
用5元的權利金，買1百元的可轉債價值，槓桿達20倍之多；為什麼幾乎零風險的可轉債，竟然可以賺進200倍的報酬？又，是誰賺走了這些錢？
誰是近年來的第一飆股？答案可能讓人出乎意外，2014年1月由佰研發行的可轉債（可轉換公司債）佰研一，以1百元價格掛牌交易，只花了9個月時間，佰研一就來到1千1百元位置，漲幅11倍。
可轉債，一種鮮少被投資人關注的投資商品，居然成為1支千元的標的，如此驚奇的漲幅是怎麼辦到的？為何這些年中小企業會樂此不疲大發可轉債？到底可轉債還藏有哪些不為人知的好處？
發行可轉債時機可議
籌資1億 竟膨脹至市值1/3
佰研為陳武剛全豐盛集團旗下兩家掛牌公司，其中的麗豐，就是知名直銷公司克緹，以中國市場為主，目前由女兒陳碧華擔任公司負責人。佰研則是提供克緹保健食品及保養品的上游製造廠商，現在則是由兒子陳樂維擔任董事長一職。
以佰研一為例，這檔有擔保的可轉債，發行的價格為10萬元的面額，發行總額為1億元，轉換價格為28元，票面利率為零。很顯然在2014年時，佰研看不出來有1億元的資金需求，卻為何要發可轉債？再說，這1支可轉債的票面利率是零，會有哪一家保險公司想認購？最後，轉換價又和當時市價相差無幾，讓人不免有其他聯想。
假若是特定人士拿到衝上千元價位的佰研一，獲利有多驚人呢？請看以下的試算：
轉換公式：轉換張數=100（可轉債面額）/轉換價格
以轉換價格為28元為例，100/28 = 3.57，意思是指，每一張可轉債可換成佰研股票3.57張。換言之，當2015年11月佰研股價飆升至3百元以上時，可轉債的價值自然就高達千元之上了。（計算方式：300 × 3.57 = 1,071元）
但真正最讓人吃驚的是可轉債資產交換，即券商將可轉債拆解成選擇權與純債券，分別賣給不同需求的投資人。
可轉債 = 選擇權＋純公司債（100=5+95）
而對於拿到選擇權的特定人，這意味著這些用5元的權利金，買1百元的可轉債價值，槓桿達20倍之多，所以當佰研一漲到1千元的時候，就有200倍報酬。
試想，現在的佰研的資本額才3.28億元，股價104.5元，僅是一家市值約34億元的公司。但2014年初佰研一只籌資1億元，卻一瞬間成為10億元規模可轉債，換算占了佰研1/3的市值，拿可轉債選擇權的特定人只花了5百萬元，卻膨脹到10億元。
更重要的是，認購佰研一是幾乎沒有風險，因為這檔可轉債是由上海銀行擔保，最不濟就是拿回本金加利息，完全不會虧損。
操作手法大公開
壓股價、放利多、拉股價、錢進口袋
既然，公司發行可轉債有這麼多好處，大股東怎麼會放過這些機會呢？甚至連可轉債該怎麼套現，幾乎都快要有SOP（標準作業流程）了。
第一階段就是刻意將股價壓低下來，以利於發行可轉債，也有利於轉換價的訂價，避免後續拉抬股價遇到太多套利賣壓。佰研一就是最好案例，在公司股價最低迷的時刻，2014年1月發行可轉債。
第二階段，開始釋放公司利多訊息，以便於拉升股價。像是佰研發行可轉債的時機點就非常的巧合，發行完畢後，佰研的營收就開始大爆發，從每個月4千萬元營收，月月增長至2015年6月的1億元營收規模，吸引市場買氣拉升股價。
當時的佰研實在是市場大熱門，2015年6月順勢再發第2支可轉債，轉換價格為98元，同樣是籌資1億元，讓市場買氣衝上最高點。
到了第3階段，趁著現股、或者可轉債價量俱揚時，開始落袋為安。今年8月，佰研才開放融券，隨著股價下跌，融券竟然還是一路增加，至今已有5百多張空單。
不過，創造千元的佰研一，早已全數轉換完畢，發行1億元的佰研二，如今也只剩下150萬元未轉換，可說是認購者均大賺退場。
最後一步，就是傳出產業利空，營收開始衰退，股價也跟著下來，這時候放空的融券，開始陸續回補。像是佰研，今年就傳來中國開始廣發本土直銷商執照，使得佰研的營收如溜滑梯般的下跌，股價也從3百元的高處回檔至1百元，回檔達2/3，這時候卻不見公司想要發可轉債的動作！
說真的，當初佰研靠獨家取得直銷牌照，壟斷中國市場，營收大幅成長，一躍為年度第一飆股；相距一年後，卻因中國大環境改變，而佰研營收也因此大幅衰退。
或許可以說，佰研兩次發行可轉債的時機點掌握太精確了，也讓這兩支可轉債，成為市場上的超級代表作，也讓人不得不問，究竟是何方高手，有如此神奇手法，可以從區區一檔可轉債，大賺百倍出場？
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