熱血流成河

儒鴻（1476）第2季財報出爐後，股價展開大反攻，一度收復400元。不過，近期傳出儒鴻非洲賴索托生產基地遇罷工問題，摩根士丹利證券指出，儘管對儒鴻長線樂觀看法不變，但股價漲多、罷工危機，示警樂觀氣氛恐暫時中止。

摩根士丹利證券非科技產業分析師程世維指出，儒鴻在賴索托的委外代工生產基地，約占儒鴻每月成衣出貨量1成以上，據大摩調查，賴索托的罷工確實已衝擊到儒鴻成衣產能與出貨，儘管儒鴻表示盡力分散廠區、減低衝擊，但罷工事件何時完全化解的能見度仍低，研判將影響近月營收表現。

由於終端需求轉強，大摩直言，一旦罷工問題未獲解決，將造成生產中斷的後果。

除罷工問題外，台灣紡織族群過去一個月來上漲了7.5％，完勝大盤的下跌1.3％，當市場開始關注風險時，賴索托的罷工事件自會對儒鴻樂觀投資氣氛產生衝擊，更由於儒鴻股價自上季財報後迄今大漲14.5％，若有投資人在利空消息時獲利了結，程世維認為，這並不令人感到意外。

麥格理證券非科技產業研究團隊主管簡秋萍，則從另個角度看待。她指出，美國服飾零售銷售上半年年增4.4％，優於去年的年增0.6％，今年6月的零售通路庫存天數69天，也比去年同期的74天更佳，顯示美國成衣零售市場持續轉佳。

但是，現在品牌業者最新的採購趨勢轉向「更快、更便宜」，此趨勢反映在儒鴻前染製程因需要更長生產時間，導致需求略有減緩，同時，儒鴻越南新廠也把更多心力放在織成布再染的「後染」製程。

有鑑於此，簡秋萍預測，未來能夠供應更便宜材料製成新品，且生產交貨時間越快速的供應商，才能獲得更高的訂單比重，維持對儒鴻「劣於大盤」的保守論點，推測未來12個月合理股價是220元；摩根士丹利則給予儒鴻「優於大盤」投資評等與目標價450元。

(工商時報)