財經觀測站》怪怪的榮化收購案

上個月國內出現一件大型收購案，全球第三大私募基金KKR宣布將以每股56元現金478億元，溢價17%公開收購成立逾半世紀榮化（1704）的全數股權。有國際私募基金看上台灣的績優公司，理論上大家應該給予祝福，表示台灣企業經營受到肯定，願意出高價買，但KKR上週五確定要邀請榮化原本大股東—李謀偉家族投資收購主體Carlton的上一層控股公司，持股不超過45%，反而讓這個收購案變得「怪怪的」!

根據之前榮化受訪表示，公司創辦人李謀偉的家族，持有榮化約3成股權，這次收購案如果李謀偉家族賣出持股給KKR的收購主體Carlton，然後又回頭持有Carlton的上一層控股公司45%股權，等於是左手賣出、右手買回，他們家族可控制榮化的股權不減反增，倒是一般投資人卻被「現金逐出」榮化。

而且，李謀偉在去年宣布辭去榮化董事長一職，根據榮化的公告，他想強化「經營權」與「所有權」分立的公司治理模式，之後變成單純的大股東，甚至沒有董事席次、也不算公司的負責人；但若他成為收購後的控股公司最大股東，屆時榮化已下市，他對榮化的主導權反而進一步鞏固。

且根據之前KKR的說法，在宣布收購前，已與多家國銀接觸，預估將舉辦逾300億元聯貸，也就是說，李氏家族將榮化持股賣給Carlton，套回大筆現金，而Carlton卻是用大量融資來買進榮化股票，如果Carlton的上一層控股公司資本額不大，李氏家族賣股之後，卻只要用更少的金額就能掌控更多的股權，當然會被外界所質疑，整起收購案「怪怪的」。

其實主管機關已經進一步在了解這起收購案的問題，所以為了弭平這些爭議，榮化及KKR應該有必要再說明外界的疑惑，資訊揭露更完整，如李氏家族打算投資多少金額在控股公司上？還有這種做法算常態嗎？否則即將召開的榮化臨時股東會，可能會面臨來自其他股東的更多挑戰！（陳永吉）