台灣股市從來沒有一檔股票像國巨一樣，獲利驚人卻引發這麼多爭議！甚至出現業績持續暴衝時，法人卻選擇認賠出場的詭異狀況。嚴肅來看，在國巨股價暴漲暴跌的過程中，公司派透過正式、非正式管道釋放出的訊息，是否有刻意誤導市場判斷，從而導致投資者損失？值得大家好好來探討。

近期坊間出現「被動難民」一詞，實際上，第一批被動難民是先前做空國巨慘遭軋空的「放空者們」，甚至傳言這也是大慶證券爆發財務危機的原因之一。回顧國巨自2月中旬312元波段低檔起漲，在股東會前已衝破千元大關，股價飆漲的同時也引來不信邪的空頭；但一直到6月5日股東會，外界才首度完整聽到公司派對基本面的說法，等大家驚覺被動元件這波景氣是玩真的，空頭早已損失慘重。

之後國巨持續高歌猛進，7月3日衝上歷史天價1,310元，整套劇本至此堪稱完美。但7月10日傳出「前妻」鉅額釋股1.2萬張、套現近120億之後，劇情從此走調！隔天，國巨跳空大跌摜破千元大關，17日更一度失守900元關卡，逼得公司派迅速祭出庫藏股護盤，但依然止不住跌勢；8月8日董事長陳泰銘在法說會上加碼放送利多，不過股價一直到13日跌至587元低點才縮腳反彈，換算高低點間短線跌幅高達55％，包括融資戶、丙種金主都傳出斷頭災情，成為新一波的被動難民。

客觀來說，在股價大漲數倍飆破千元大關後，大股東想獲利了結套現無可厚非，但檢視這段時間的相關訊息，難脫刻意誤導市場之嫌，作法頗具爭議性。首先是「前妻門」事件，合理來說，如果在公司1天賺逾1億、誇口產品缺貨到2020年都無解時，老闆卻急著倒貨1萬多張，當然會引發市場高度質疑；不過，如果是「前妻」、尤其是「沒有投資背景，也不會看哪裡是高點」的前妻所為，似乎就沒那麼嚴重了。

不過，這樣的說法還是讓法人心生警戒，因為這筆交易是中國信託商銀受託保管的「元件投資控股有限專戶」所賣出，原本持有8.37％股權、共29,360張，依公司對外表示「陳泰銘與前妻財務各自獨立」的說法，等同還有1.7萬多張隨時可能賣出！另外，法人私下也認為，前妻控有一家上市公司高達8.37％的股權，確實是相當少見的情況。

有趣的是，國巨的董事除了陳泰銘外，主要是「旭昌興企業」的法人代表，旭昌興是資本額只有1.01億的小公司，持有國巨僅4,019張，營業項目是電子零組件的製造、批發零售。而根據國巨的年報，旭泰新控有旭昌興99％股份，而前妻李慧真則持有旭泰新99％股權…。

另一個爭議點是庫藏股，先不說國巨在900元高價祭出庫藏股，引發「宏達電第二」的批評，光這個公告本身就有蓄意誤導之嫌。公告宣稱，公司將動用最多255億，在632.8～1616.8元區間買回4,500張庫藏股；要知道，即便4,500張都買在最高價，總金額也不過72.76億，何來255億元？公司雖然事後解釋是依主管機關的公式計算，得出買進區間及總金額，但明顯是想藉此塑造公司斥重金強力護盤的印象。

果不其然，某財經媒體隔日頭版頭標題就是「國巨護盤砸255億」。不過法人、大戶可不會上這個當，當日股價短暫開高後隨即殺低，終場再跌44元以860元做收，只苦了早盤在950元高檔誤信利多搶進的散戶。

實際上，專業媒體當日還犯了一個更大錯誤，即指稱國巨總經理張綺雯6月斥資12.75億加碼自家股票1175張，顯示對營運樂觀云云。客觀來說，若此訊息為真，絕對是比實施庫藏股更重磅的利多，股價理應跳空漲停，可惜這是天大的烏龍，因為這是執行員工認股權，且認購價格僅約58元。年報顯示，國巨在96、103年發行了第三、第四次員工認股權憑證，各發行10萬、4萬張，原始認股價格只有10.25元、17.7元，認股存續時間都長達10年。

儘管102年起國巨陸續執行了4次現金減資，認股價格也因此調整到40～60元之間，但相比市價的價差仍極為驚人。實際上，從96年至今，國巨已執行的員工認股數量高達6萬2千餘張，也因此，國巨股價飆漲，包括陳泰銘在內的「員工們」才是最大受益者，且因為成本只有近期市價的5％～10％，幾乎是隨便賣都暴賺，也成為潛在最大賣壓之一。

總結來說，國巨的高獲利應該還會持續一段時間，至於股價，我的看法是國巨仍有機會再次挑戰高價，不過心動不一定要行動，除非你自信藝高膽大，否則面對這樣處處機關算盡的企業，還是看戲就好。行走股海到底要選公司還是選老闆？國巨無疑是絕佳的探討案例。

(工商時報)