彭博資訊專欄／寬鬆政策養出殭屍投資人

2019-06-24 00:44經濟日報 查帕達

摩根士丹利投資管理部門全球策略長夏瑪上周在紐約時報發表「該死的企業卻不死」專文，強調各國央行採取的空前寬鬆貨幣政策，已經造就了一個「臃腫且僵化」的世界，由大型企業壟斷，以及一些「殭屍企業」苟延殘喘。現在央行又在造就一群「殭屍投資人」。

從歐洲央行（ECB）總裁德拉基、到美國聯準會（Fed）主席鮑爾，上周都展現「鴿派」立場，帶動美、歐公債價格大漲。美國10年期公債殖利率跌破2%，一些華爾街專家還預測，2020年殖利率將創歷史低點。德國10年期殖利率上周降到負0.33%的新低，法債殖利率首度跌到零，丹麥殖利率曲線全線倒掛。

基於貨幣政策再度轉鬆，投資人當然會搶進風險性資產。儘管美國景氣已處於末升段、全球貿易緊張升高、經濟也出現弱化信號，投資人仍奮不顧身，標普500指數再創新高，連希臘銀行業的次級債券都被哄抬。

散戶、退休金基金及壽險公司沒有選擇，不得不搶進低評等債券、高價格股票，甚至原油、黃金、木材等資產。這種情勢已符合標準的「泡沫」定義，但央行寬鬆政策卻使泡沫停不下來。

摩根大通資產管理公司全球債券主管麥可指出，「未來展望相當黯淡」，建議投資人逢高拋出高殖利率債券。其他一些金融機構也相繼提出警告。

但因央行曾一再出手救市，投資人因此毫不擔心，且忽略市場風險也符合各方面的利益。Fed數據顯示，美國家庭及非營利機構第1季末持有股票淨額是可支配所得的1.1倍，因此股市大漲使美國民眾的總財富增加，也鼓勵投資人逢跌即買，這種慣性反應也造就了一批批的「殭屍投資人」。

Fed轉向寬鬆的理由，在於維持景氣擴張對美國民眾是一大好事；鮑爾也說，經濟復甦終於使一些被遺忘的民眾能雨露均霑，而寬鬆政策還能使更多人有工作。

過去十年來，美、歐、日央行維持超寬鬆政策，已使投資人找不到投資報酬率高於通膨率的安全資產；但「殭屍投資人」只要買進美股，就能獲利豐碩。現在央行又展開新一波寬鬆周期，這種情況仍將持續下去。

（作者Brian Chappatta是彭博資訊專欄作者）

Central Banks Are Creating a Horde of Zombie Investors

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2019-06-21/central-banks-are-creating-a-horde-of-zombie-investors

美國股市 現在是牛、是熊還是殭屍？

http://finance.sina.com   2018年12月30日 03:32   聯合新聞網

　巴隆週刊（Barron‘s.com）評論指出，美國股市現在看來既不像牛市（多頭市場）也不像熊市（空頭市場），市況稱不上火熱卻也未凍僵，可說是一種‘殭屍市場’。

　　這是因爲過去兩週來，投資人有如行屍走肉在市場上跌跌撞撞，隨最新經濟和政治消息起舞，他們伸出雙臂大撈資訊囫圇嚥下 ，不論傳來的是美國總統川普的推文、聯準會（Fed）費心疑猜的訊息，或是最新的就業和通膨數據，都不經思考就緊抓不放。

　　原本在股市中踉蹌而行的投資人，一聽到有風吹草動，就突然羣起朝同一方向飛躍過去，先是朝左，然後朝右。於是美股過去兩週來盤勢劇烈擺盪，某個交易日暴漲，次日又暴跌。不過，從9月底以來，美股大方向是往下栽。

　　一旦某個殭屍投資人聽到風聲後猛然朝某個方向撲過去，其餘的人就盲從跟進。 演算法（algo）和機器人交易（bot trading）不就是如此？殭屍沒有靈魂，不善於評估股票價值。

　　上週美股走勢就儼然像是殭屍步。標普500指數在26日（週三）盤中跌抵2，346.58點，這價位較9月20日曆史收盤新高價2，930.75點回跌19.93%，若再跌個2點，就會從前波高峯迴跌20%，符合傳統的 ‘空頭市場’定義。所以，就技術面而言，標普500尚未跌入空頭市場。不過，科技股爲主的那斯達克綜合指數已在21日進入熊市。

　　美股一跌到低點，隨即觸動一陣兇猛的反彈攻勢，當天美股三大指數收盤都暴漲5%。道瓊工業指數收盤飆漲逾千點，和標普500指數一樣創下單日最大漲點紀錄。乍看下這應該讓投資人大感安慰，實則不然，投資老手都明白，在多空交戰激烈下，熊市反彈幾乎總是漲得又急又兇。

　　所以，到底美股現在是什麼市場？根據Bespoke Investment Group的資料，自1945年以降，美股發生過六次跌幅超過19%、但尚未跨過20%熊市門檻的情況。持續時間多則531個交易日，短則只有45天，平均值是161天。截至28日（週五）收盤爲止，這波‘殭屍市場’累計已有99天。

　　美股從高峯迴跌迄今，市值約已蒸發掉4兆美元，大約相當於美國國內生產毛額（GDP）的20%。若只計算到上週一，更蒸發了5兆美元。套句‘股神’巴菲特的話：如果這不是空頭市場，那什麼纔是空頭市場？