財報6法則＋競爭優勢密碼 挖對有本事填息的 「護城河高息股」

從6月開始，台股進入密集的除權息旺季，通常我會選擇參加除息行情，除非當時指數或是持有的股票短期漲幅過大，來到獲利的滿足點，否則從長期的角度來看，好公司填息的機率是極高的。

但不是每一次買進股票都能夠迅速上漲，有時雖然公司的獲利展望良好，但遇到大環境不佳，比方像是近期不斷延燒的中美貿易戰等，就會讓指數及個股呈現易跌難漲格局。

在等待的過程中，穩定的配息收入就顯得格外重要，在股價還沒有表態之前，固定收益是支撐你持有該股票的重要因素，即使股價沒有大漲，還是能夠獲取一定的報酬率，且領到的現金股息，不管是低檔加碼或是應付生活開支，都有助於投資策略的靈活使用。

財報6法則挑出競爭優勢股

至於如何挑選出具備長期投資價值的「護城河高息股」，我會從財報數字挑選出符合競爭優勢的個股，篩選條件如下：

除了以上的6大選股法則外，最好公司的產品在市場也具備高市占率，或者公司在該產業擁有數一數二的競爭優勢。

我從台股挑選出5 家， 分別是強固型電腦的神基（3005）、鉛酸蓄電池大廠廣隆（ 1 537）、台灣廚具領導品牌櫻花（9911）、專業醫療器材廠杏昌（1788）、及汽車金融業務的裕融（9941）等，都是競爭優勢足，且具備高額殖利率的優質標的。

舉例來說，櫻花就是一檔擁有護城河的高息股。

櫻花 具低本益比、高收益優勢

櫻花集團為台灣廚具產業龍頭廠商，主要經營項目包括熱水器、廚房配備、整體廚房等的製造銷售、產品安檢、維修等服務。公司在台中有大雅、神岡、霧峰三廠；中國則於1994年在江蘇昆山設廠，以熱水器為主要產品，主要集中在長江三角洲及華東、華南地區，分別為櫻花中國（持股43.3%）及櫻花華南（持股100%）。

從6大篩選法則觀察，櫻花今年的現金股利為2.65元（創歷史新高），目前股價為44.1元（6/12收盤價），換算殖利率為6%，優於市場平均殖利率水準，2018年營收達59.8億元，近5年平均成長達4.3%、2018年EPS為3.65元（亦創歷史新高），近5年平均成長達16.7%，EPS成長大於營收成長，主要是因為公司在2016年進行現金減資（每股退還2元），加上毛利率不斷提高所致，2014年毛利率為30%，2018年毛利率則來到34%。隨著淨利及盈餘的大幅增長，股東權益報酬率也從2012年最低的7.9%一路上升至2018年的18.8%。

展望未來，櫻花的主要營運成長動能在於持續進行價量轉移，推廣高毛利及高單價的三機產品，包括數位恆溫熱水器以及渦輪瓦斯爐等，可望推動平均售價走揚，這一點從近年來毛利率的提升，可以看出頗有成效。

預估櫻花2019年營收及盈餘能夠持續成長；至於櫻花中國，雖然貿易戰火持續延燒，但因為櫻花主攻內需市場，加上櫻花中國2018年投資收益8,500萬元，僅占櫻花稅後淨利約一成，影響相對較小。近期中國持續調控房地產，預期今明兩年市場將持平，但在電商比重持續提升及換購市場需求逐步增溫下，獲利可望維持平穩表現。

櫻花具備低本益比及高收益率的優勢，公司產品（熱水器、瓦斯爐、油煙機）在台灣市占率約40%～50%，有超過600萬個家庭使用櫻花的產品，加上連續33年榮獲消費者理想品牌第一名，領導地位穩固，都是其他企業難以跨越的護城河。

神基 營收、毛利率可望攀升

除了櫻花之外，另外像是神基（3005）目前的殖利率高達6.7%，也值得投資人留意。

神基主要從事強固型電腦、塑膠和輕金屬機構零組件的生產及銷售。並以自有品牌「Getac」行銷全世界，目前在強固電腦市占率約20%，為全球第二大強固型電腦製造商（僅次於日本松下）。

2018年的營收結構為強固型電腦49%、機構件約42%（其中，汽車機構件約15%、綜合機構事業近3成，應用包括筆電、平板、遊戲機機殼）、航太機構件9%。

櫻花(9911)2015~2019年週線圖

神基(3005)2015~2019年週線圖

神基今年的現金股利為3元，目前股價為44.5元（6/12收盤價），換算殖利率高達6.7%，2018年EPS為3.83元，同樣也是創歷史新高，股東權益報酬率也從2012年最低的3.6%一路提升到2018年的15.4%。

展望2019年，相較於競爭對手，神基的優勢在於採取In-house生產，較具彈性，配合客製化程度高，隨著美國各州政府對神基品牌認同度的提升，來自政府標案訂單穩健成長外，加上持續擴大歐洲及亞太地區的布局，公司預估全年強固型電腦營收可望雙位數成長。

2019年神基在強固型NB及車用機構件維持成長的情況下，營收可望較去年進一步增長，加上強固型電腦營收占比若突破5成，將推升毛利率持續提升。

選擇高股息的股票不代表一定能夠完美填息，若選錯標的，往往會有領了股利卻賠了價差的情況發生，因此除了注重股息之外，公司是否具備競爭優勢和合理的股價，符合選股法則的個股，才會是我們想要的「護城河高息股」。

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