熱血流成河

MoneyDJ新聞 2020-09-02 13:19:22 記者 蕭燕翔 報導

自費產品銷量逐步上揚，加上上半年缺料問題解決，製劑廠保瑞(6472)近月營收年增率由負轉正，法人預期，公司未來最大的成長動能，會來自併購，目標第四季完成GSK加拿大廠的收購。而雖今年以來因應併購的費用增加，導致獲利年減、且落後市場預期，全年獲利若無一次性收益，有較去年下滑壓力，但明年營收獲利成長將同步轉強。

保瑞是近年透過併購擴張規模與市值最成功的國內製劑廠之一。先前併購Impax新竹廠，帶動公司順利轉骨，目前代工收入已是公司最大營收來源，今年第一季底再度出手併購GSK加拿大子公司，並獲五年代工合約，未來將接手該廠銷往全球數十國的代工業務。

只是因今年疫情影響，略影響併購進度，但為能順利接手、無縫接軌，保瑞已延請相關高階主管與顧問團隊，協助接廠事宜，導致上半年營業費用增加，加上產品組合較不利毛利率，以致上半年稅後淨利呈現年減，每股稅後盈餘從去年同期4.21元，降到2.14元。

就短期而言，保瑞下半年營收應可優於上半年。主要是因上半年有部分原料因疫情供應受阻，第二季後已逐步舒緩，另自費產品如代理法國順勢療法大廠布瓦宏產品，與為美國大廠代工的低血鉀產品，前者隨國內市場接受度提高，市場慢慢擴大，後者6月開始出貨後，力求在美國市佔率逐年推高。

只是短期公司還是會面臨營收緩步增長，但營業費用因應併購先行跳高的情況，法人預期第三季獲利還是有年減壓力，但若第四季順利完成新併購，正式併入厚的營收有機會較目前逾倍跳增，屆時營益率將回歸較常態水準。

法人預估，今年第四季若順利完成併購，今年保瑞營收還是有機會優於去年，只是若無如廉價購買利益等一次性收入，獲利應該年減機會較大，明年在順利認列新併購下，營收將重回高成長，獲利也會同步增溫。

MoneyDJ新聞 2020-03-10 12:19:24 記者 蕭燕翔 報導

保瑞(6472)宣布斥資8.3億元，併購葛蘭素藥廠加國藥廠，雖受限於保密協定，該併購細節無法對外公布，但根據業界訊息，該併購規模應不亞於先前收購益邦製藥，且將跨足非口服劑型的新領域，因該併購案還包含加國藥廠數萬坪土地，且獲得五年的代工合約訂單，未來還有機會爭取其他同劑型訂單代工機會，不排除又是另次轉骨的機會。

保瑞去年營收15.29億元，根據法人的估計，若以期末加權流通在外股本計算，每股稅後盈餘應該有8元實力，董事會也通過每股將配發2元現金與3元股票股利。

對於保瑞今年既有業務成長，法人點出，動能包括去年底陸續鋪貨台灣各通路的帕金森氏藥，今年營收貢獻將擴大；另為日廠代工品向持續成長，與去年下半年取得全球最大順勢療法廠商布瓦宏代理，今年將是全年挹注。

另一個被認為會是下個代工大成長品項的產品，是為美商代工的低血鉀緩試劑型藥物，銷往美國、台灣、大陸及東南亞；據了解，公司近期已開始備料，順利的話，4、5月有望開始量產，第三季將起認列營收，市場估計，既有業務就有機會帶動全年營收兩位數成長。

而此次的併購案，根據葛蘭素加國藥廠官網訊息，過往該廠生產的劑型包含軟膏、水劑及鼻噴劑等，銷售全球88國，其中七成集中美國市場。市場估計，以此看來，營業額應該不小於先前保瑞併入的益邦製藥，只是要等各國藥證轉換完成，約四到六個月後開始認列營收，最快將是第三、四季間有所貢獻，預期又將是一次營收的躍進。

據了解，因葛蘭素加國藥廠此次出售也包含加國數萬坪土地，以當地土地價值估算，保瑞併購實質付出的溢價有限；短期除有助保瑞營收獲利成長外，中期對集團跨足新劑型的代工業務有利，長期則推進公司朝設定全球製藥主要代工者的目標邁進。