榮成1909展望2021、2020(2020-08-26相較前一次在5個月前舉行的法說，很大不同之處是對今年營收展望，從原先看微幅年增轉為年減) @ 熱血流成河

MoneyDJ新聞 2021-04-13 09:23:05 記者邱建齊報導

國內紙箱短缺氣氛蔓延，工紙大廠榮成(1909)坦言目前紙箱佔其營收比重還算低，以台灣約在35%，大陸更僅佔12%左右、高達88%仍以原紙形式外賣給其他紙箱客戶。趕上台商回流投資風潮帶動紙箱需求，榮成本次回台投資的重點，繼造紙產能已取得一定地位後，公司長期策略往紙箱產能再增加，相信往後幾年光景逐年變好。法人看好繼去(2020)年EPS由0.45元回升至0.77元，以前3月稅前EPS 0.51元已達去年全年0.9元過半，因下半年才是旺季，今年稅後EPS估逾2元。

3月工作天數雖已較受農曆年影響的2月恢復正常，但有別於2018~2020年3月營收介於30~75%的大幅月增，今(2021)年3月營收僅較2月微幅上揚0.10%、可謂持平表現，呼應榮成發言人鄒永芳上(3)月底在法說中指出的，3月看起來受到過年前提前拉貨影響，表現不如原先想像好。

再從自結損益來看，3月稅前EPS 0.15元雖高於2月的0.12元，但遠低於1月的0.24元，除反映3月拉貨動能確實轉弱，並呈現出工紙與原料廢紙報價都有上漲。不過鄒永芳也表示，關鍵點還是在下半年，需要每個月去觀察；但只要疫情不要太嚴重，包裝需求一直都在。

鄒永芳特別引用產業數據指出，台灣去年全年整體紙與紙板的消費量年成長1.86%、每人平均用紙量更只微增0.01%；但同年度台灣工紙消費量則年增5.05%，尤其台灣紙箱消費量更年增達到9.6%。

紙箱有更明顯成長幅度，鄒永芳表示，跟大陸台商回台投資有很大關係，也確實看到需求；尤其報載台灣最近紙箱比較缺貨，目前市況熱絡度的確也比大陸好，包括海運問題都是原因之一。而這樣的短期現象，工業局已經找業者開會，從放寬7休1工時的規定等方向尋求解方。

但就榮成長期公司策略，師法美國國際紙業(IP)高達85%造紙產能都賣給自有紙箱客戶，榮成也將擴充紙箱產量。鄒永芳指出，造紙第一層原紙賺一段毛利、做成紙箱還有另外的營業利益、加上前端的廢紙回收，如果上、中、下三段能夠垂直整合，則對整體獲利將有所提升。尤其大陸造紙產能已擴充差不多、僅剩湖北最後1台35萬噸的紙機預計2024年投產，整體產能已居大陸第四、亞洲第五之下，接下來重心就是放在台灣的紙箱廠。　

其中雲林廠已在去年完成並順利投產，神岡廠產能也整併到雲林廠、目前已調整好，產能將會逐年開出；今年預計會完成龍潭廠、明年則是路竹廠；新產能完全開出後，將使紙箱從每年3.6億平方米增至5.7億、共增加2.1億平方米。

MoneyDJ新聞 2020-08-26 09:16:42 記者邱建齊報導

工紙大廠榮成(1909)昨(25)日舉行法說，相較前一次在5個月前舉行的法說，很大不同之處是對今(2020)年營收展望，從原先看微幅年增轉為年減，主因疫情比當時預期嚴重。不過榮成也表示，疫情的影響到上半年應已結束，接下來就看第三、第四季的狀況，尤其去(2019)年第四季貢獻全年獲利逾8成，希望今年第四季也在大陸網購帶動下再有好表現。法人指出，從上半年營收年減近3成、稅後淨利卻能追上，由於禁廢令進入倒數、工紙報價欲小不易，加上政策補貼等業外因素，全年EPS仍有機會優於去年的0.45元。

榮成上半年合併營收167.47億元、年減28.2%，榮成表示，受疫情影響，上半年產能利用率分別為大陸64%、台灣100%，兩岸合併後則為7成左右；但到了7月份，大陸已經拉到99%，集團產能利用率已回到正常水位；大陸政府針對疫情也提供補貼，除了水電費打95折，榮成表示，持續到年底的社保費減免，每個造紙廠每月約可節省6、70萬人民幣的成本。營業毛利雖年減22.5%，但在營收降更多下，毛利率13.8%反略年增1個百分點；營業利益年減32.1%。

業外支出也較去年同期少了28.8%，包括費用少2億，透過公允價值的投資則有1.1億元利益回升，稅收補貼約0.64億元，另在利率減降下，利息費用年減0.45億元，加上所得稅利益多了0.59億元，歸屬母公司淨利反年增17.7%，EPS 0.09與去年同期的0.08元相當(見上圖,榮成法說)。

疫情影響到上半年應已結束，接下來就看第三、第四季的狀況，大陸工紙售價在7月明顯比6月提高、且增速高於廢紙，8月售價與7月差不多、但廢紙也在漲，8月獲利或許不如7月，但9月後就是旺季。榮成指出，中國工紙價格現在的水位並沒有很高、仍有上漲空間，只是看由哪個方向帶動，若由需求帶動，則售價會跑比較快，但如果是廢紙成本帶動，價格就可能跑比較慢一點。

雖然目前價格看起來有機會往上但上下變動較大，榮成表示，若就今年預估產量，受疫情影響，有可能比去年少；相較上次法說，營收展望由「產量持平、單價高過去年，或可帶動營收微幅年增」轉為「量減大於價增，或使營收年減」。

在兩岸擁有4座低碳造紙廠的榮成，只生產瓦楞紙板與紙箱，現有年產能共360萬噸，包括大陸無錫與平湖各90萬噸、湖北已擴充至115萬噸，至於台灣二林廠目前65萬噸，預計明(2021)年1月會新增至少20萬噸達85~90萬噸。加上湖北還有一條線約35萬噸產能預估在2024年投產，屆時集團總產能可達420萬噸。

工紙產能為亞洲第五大、中國第四大、台灣第三大的榮成，在兩岸共32座廢紙環保站、還有2座籌備中，總數居中國同業之冠；綠色包裝廠則有11座，另有湖南與武漢2座籌備中，但因受疫情影響，榮成表示，武漢預計會延後至2022年才投產。也因湖北是疫情重災區，湖北造紙廠遲至3月底、4月初才復工，復工最晚、產能利用率也最低，7月約在8成左右、比華東稍差，今年底希望能達到95% 。