2020-09-03 01:44經濟日報 記者趙于萱/台北報導

外資大和資本發布台灣金融股報告,認為玉山金(2884)不僅有嚴謹投資策略、信用卡業務蒸蒸日上,管理資產品質也是銀行股前茅,首次評級「優於大盤」、目標價達30元;中信金評級「買進」、目標價23.1元。

 

玉山金後市引發外資多空戰,有「金融股最準外資」稱號的花旗環球證券雖降評玉山金,引發市場震撼,並衝擊玉山金股價走弱,昨日跌破月線支撐,不過大和報告同步將玉山金和中信金列為台灣金融股首選。

 

大和報告以「時代變了、瞄準2020年後的未來」為標,點出近年台灣金融環境出現重大轉變,最明顯的趨勢是,投資人對壽險前景疑慮增加。其中三大議題尤其引發關注,包括:低利率壓縮收益、市場波動增加風險、未來接軌新會計制度必須增資。壽險黃金時代恐怕已過,銀行股將持續跑贏。

 

大和指出,新冠肺炎爆發進一步強化金控獲利的不確定性,相較於2003年SARS來去快速,今年疫情更多變複雜,市場衝擊更大,不會只有一年的影響。

 

此外,聯準會定調長期低利的時代到來,將持續壓縮壽險新錢及再投資收益,加上市場波動劇烈及接軌IFRS 17挑戰,這些疑慮已讓外資對台灣壽險股縮手。

 

相較下,大和認為,銀行股雖然也面臨降息壓力,但台灣金融海嘯後就處於低利,多數銀行已因應發展一套降低利差影響、穩定淨利息收入(NII)並提高資產品質的經營策略。

 

其中,玉山金近年表現有三大特點,大和認為值得長期布局:一、2012-2019年玉山金每年獲利平均成長一成,遠優於整體金融股,即使今年可能出現衰退,但明年將重啟復甦,長期可望保持領先的成長性。二、玉山金投資策略嚴謹,投資的資產99%都是A+評級,且同樣有優於同業的經營成績;三、玉山金已是第三大發卡銀行,成為領導品牌。大和對其今明後年每股純益預估1.57元、1.69元、1.87元。

 

 

中信金則獲大和肯定核心的銀行業務穩定壯大,特別是財管強勁成長,配合台灣人壽積極管控負債成本,體質優於其他壽險,評級「買進」、目標價23.1元。

 

 

 

熱門存股標的玉山金(2884)2019年報酬率衝破50%,一路力挺而被視為「看金融股最準外資」的花旗環球證券,卻在最新報告意外降評玉山金。花旗認為,由於央行利率陡降,銀行股淨利差萎縮無可避免,金融股必須更慎選評價和成長兼具的股票,降評偏貴的玉山金為「中立」,首選租賃股中租、和證券金控主體的元大金。

 

花旗去年初來一反外資圈保守看法、力薦買入玉山金並列為優先買進標的,目前降評後目標價28.1元,仍領先多數法人,而內外資最高分別是群益投顧給「區間操作」建議、目標價30元,滙豐評等「持有」、目標價29.1元。至於花旗對中租和元大金目標價149元、20.19元,另喊賣國泰金、兆豐金、上海商銀等三檔。

 

花旗表示,台灣金融股受到內資支撐,去年來表現一直領先亞洲金融股,但由於新冠肺炎衝擊,央行降息成為大勢,台灣利率也宣布下調,銀行股淨利差縮減成為獲利重大變數,應避開衝擊較大的金融股。

 

主要銀行公布至7月獲利,已展現淨利差壓縮衝擊,年減幅達9%〜14%不等。花旗追蹤的銀行股中,展望今年淨利差壓縮高個位數,不過信貸和財管展望保持強勁,預估分別成長高個位數和低個位數,整體下半年相對上半年表現穩定。

 

花旗指出,玉山金第2季財報放貸和創投業務成長,但利差季減及年減幅達5、7個基點,下半年利差壓力還會增加。管理層預估今年利差下滑10〜15個基點。另外,玉山金手續費收入也因為高基期放緩、營運成本增加,管理層展望今年成本增加一成,下半年費用比上半年還會多出5%〜6%。

 

由於成長性減弱,加上股淨比達1.9倍,花旗下修玉山金2020〜2022年財測1%〜3%。相較下,花旗認為,中租毛利穩定、租賃需求回溫及評價不高有吸引力,元大金則受惠台股成交量放大,ROE表現強勁且股淨比不到1倍,更有投資價值。

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