400天謀取中工系列1一寶佳少東林家宏再扣併購扳機！命鄭斯聰領軍、挑威京小沈被羈押時機：1特點成絕佳標的

 

 

寶佳創辦人林陳海打造的地產王國，過去七年都雄踞推案王寶座，制霸市場，過去十年間，寶佳推案量超過十一萬戶，推案總金額破一兆元。

 

在地產市場上，寶佳擅於「快速蓋屋、平價推案」，儘管職安意外頻傳，營造水準參差不齊，但旗下四十餘間公司集中採購的議價能力，成本管理一把罩，案量大且獲利有一定水準，早已是地產市場上航母等級的建設巨人。

 

近十年來，地產業榮景讓建商賺得滿缽滿盆，站穩推案王的寶佳獲利如潮浪湧入口袋。「錢就跟海波浪一樣一直進來，一直進來。」一位替林家宏管理資金投資的操盤人就曾形容，投資部位不斷放大，還得維持一定的投資報酬率，也要傷不少腦筋。

 

確實，從一九九一年成立至今，地產本業替林家累積巨大財富，一位熟知寶佳營運狀況的人士描述，寶佳集團近五年，每年從本業帶進營收粗估至少兩千億元，以淨利十五％計算，就是約三百億元。林陳海、林家宏父子持有建案四成到六成股權，每年少說也進帳一百億到一百五十億元之間，五年粗估就能賺進五百億到七百五十億元。金融機構也盛傳，寶佳經常存款就在千億元之譜。

 

 

本業大賺累積雄厚資本

兩代走出各自投資霸道、較勁投報率

 

寶佳坐擁千億元資金，因此成為缺錢者的大債主，上門借款的人絡繹不絕。據悉，當年大同經營權之爭爆發，林郭文艷為主的公司派，市場派王光祥，都曾向寶佳借錢打經營權。

 

多達千億元的「銀彈庫」，這種一般人無法想像的天文數字，正是林家父子在資本市場叱吒風雲、攻城掠地的本錢。

 

一九四七年出生的林陳海，年後即將迎來八十大壽，林家人感情緊密，已經說好將一起赴阿拉伯聯合大公國為林陳海慶生。然而在投資上，寶佳林家父子其實是各管各的、各投各的，父子投資風格也不盡相同。

 

就像寶佳旗下共有寶、佳、和、合、和、鴻、協、益、勝字輩為主，及其他等七十餘間子公司，存在彼此競爭、彼此合作的關係，林陳海、林家宏之間，也各自管理自己的投資部位。

 

一位寶佳集團重要成員私下分析，林陳海在市場上追逐的千億元資金，均分三等，由林陳海、長子林家宏、次子林彥江各取一份，分別投資。林彥江人在澳洲，主要投資海外房地產。林陳海、林家宏則在台灣資本市場獵取投資標的。一位林陳海友人則笑說，父子三人都熱愛投資，彼此之間，甚至會較勁誰的投資報酬率更好。

 

舉例來說，二○二○年，林陳海透過寶佳資產、嘉源及源通投資等，合計取得東元逾二五％股權，這就是一場「爸爸派」的戰役。

 

寶佳在取得股權後，與另一大股東華新麗華焦家共治，引入金融業大將利明献擔任東元董事長後，結盟鴻海，轉型成功。他帶領當年市值約六百多億元的老店，翻身成為二五九○億元的亮眼企業，林陳海也取得漂亮一勝，從一九年投資迄今，投報率高達三六九．六％，讓林陳海笑逐顏開。

 

一位跟寶佳父子近側的好友形容，「林陳海如果是漢高祖，林家宏可能希望當漢武帝。」他笑說：「有些二代會覺得，我幹嘛還要賺錢？我再怎麼努力，成就都超越不了老爸。」但林家宏顯然不這麼想，他熱愛投資的成就感，攤開他的投資版圖，涵蓋地產、金融、生技，中工這一役，規模更遠勝歷來地產事業併購案，盡顯出他的企圖心。

 

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去年第四季起，併購團隊開始沙盤推演，進行前期規畫，羅列所有必須釐清的問題、建立check list，一切在「確認具備併購成功條件」下就緒。去年十二月，林家宏點頭授權下，新設立堡新投資，由鄭斯聰擔任負責人，這間公司顯然是為併購而生……。

 

從彼時起，收購的子彈已默默發射入空，今年四月初起，開始逐步部署股權，以堡新投資為核心，加上個人、投資公司共十五個戶頭買進中工。

 

直到今年十一月三日，堡新買進持股已經觸碰到《企業併購法》、《證券交易法》相關規定，單一股東持股超過一○％必須申報的臨界線，證交所、公司會計部門都通知「該輸入上傳申報了」。此時寶佳有意併購中工的消息宛如平地一聲雷，轟然炸開。

 

這廂，十一月四日，寶佳機構旗下的上市公司華建依規定上傳的公告，包括堡新投資、寶佳機構副董事長林家宏、和築投資有限公司等十五位自然人及法人，買入中工股票約十八．三萬張，已持有中工約十一．八％的股權，資金來源包括自有資金二十三．一七億元及貸款約九三五萬元。

 

經營權攻防戰一觸即發

 

中工控趁火打劫、回擊績效是企業責任

 

那廂，中工立刻在同一天連發兩聲明，直指過去被稱為股市「大鱷」、「禿鷹」的寶佳集團，旗下公司堡新投資，已發動狙擊，短短數天買進了中工逾一成股權、金額超過二十億元……，聲明中也質疑寶佳趁火打劫。

中工董事長周志明，更以〈中華工程出師表〉之名，大動作向集團員工發布了一封長信，形容即將展開的，是一場「關乎公司命運的戰役」，並急嗆：「有勢力以禿鷹般的短視手段試圖奪取公司經營權，他們只見利益，不見傳承；只求快速獲利，不顧員工生計與技術尊嚴……。」

 

隔天，林家宏也以個人名義犀利回應中工的〈出師表〉，強調：「企業經營責任不是『節省成本壓低薪資』而是透過正確投資、策略布局與經營效率，讓公司有足夠能力給員工加薪、讓股東有回報。」

 

至此，林家宏戰帖已下，沈慶京勢必應戰。

 

從華建公告一舉端出十五個股東陣容，可看出寶佳搶經營權的決心與籌謀。由於中工明年六月將舉行董監改選，目前中工股權分布中，董監事持股約十一．六七％、外資持股十四．六九％，散落在外股權高達五二．三一％，散戶與外資勢必成為兵家必爭之地。

 

威京集團小沈對中工持股，主要透過中石化、中工交叉持股，以中石化持有中工十來個百分點，加上集團持有，共約莫十一％多。

 

寶佳併購團隊成員坦言，接下來仍將繼續加碼，增加持股，至於會買到多少股權，「不方便透露。」但依規定，未來每增加一％持股就要公告，各方勢力必將密切關注寶佳持股動態。除了透過真金白銀買進，堡新逾一○％股權只要持有超過一年以上，明年改選之際，就可以提出「無上限」聯合徵求，搭配其他股東群，提出具有吸引力說帖，爭取其餘散戶支持。

 

併購中工鳴槍以來，林家宏和鄭斯聰每隔兩、三天，就會面討論中工併購案的進度。最近一次會議，林家宏關心的問題是，若接下來要繼續擴大持股，還「需要多少資金」。

 

精算型少東對決九命老將

 

謹慎籌足資金慎防奇招

 

趁著小沈必須分心應付京華城官司，備多力分情境下，毅然發動攻擊的背後，可看出少東主導併購戰，自有其投資邏輯。友人觀察，比起父親林陳海，林家宏是個「自成一格的精明投資人」。相較父親願意一次砸大錢，拿下企業四成股權，林家宏更重視投資效益，認為一樁投資花五十億元就能掌控，就絕不會再加五十億元。當年永大電機的經營權纏鬥許久，林陳海曾要林家宏，再拿出五十億元搞定，林家宏搖頭，認定不需要。

 

這一次，瞄準的中工「還需要多少資金」？再吃中石化，又要拿出多少錢？這些絕對也是林家宏腦中精算的課題。

 

當然，對手小沈也不是省油的燈，沈慶京像是「九命怪貓」，歷經台灣股海中浪進浪退，依舊韌性十足存活至今，很難相信他會像砧板上的魚，任由宰割，應會努力捍衛經營權。

 

一九九四年，中工、中石化公營轉民營，當時旗下擁有京華證券的小沈，利用主辦承銷洽特定人認股的便利，換取特定對象的支持，之後到市場大舉收集委託書，以相對少數股權，成功入主中石化、中工。一二年，中石化爆發經營權之爭，力麗集團董事長郭紹儀與專業投資人劉俊杰、前好樂迪董座盧燕賢組成反沈聯盟，以高達四成股權，挑戰持股不到兩成的公司派。但小沈就是有本事以委託書與巧計應對。當年中石化召開股東臨時會，他甚至在股東報到處前，設計一套史無前例的迷宮陣，拖延股東進場，變更議程，公司派快速投票，最後順利拿下八董三監，市場派最後也賣股走人，讓小沈持續掌權至今。

 

然而，寶佳這次出手顯得勢在必得。一方面，沈慶京從去年被羈押禁見到今年七月底，爭議纏身。再者，寶佳機構和其創辦人林陳海、林家宏父子絕對是市場上口袋最深的一頭大獵鷹，小沈這仗開局就處於弱勢，並不好打。

 

 

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從寶佳機構投資史，則可以看到林家父子檔一路走來「霸王道雜之」的策略。最早，林陳海的投資多面向房地產本業。○八年四月，寶佳機構入主櫻花建設，取得集團內首家上市公司。幾年之後，林陳海開始將眼光放到金融業，本有意為英國南漢普敦大學國際金融碩士的林家宏鋪路。

 

一六年，林陳海與潤泰集團總裁尹衍樑等人，聯手成立「鑒機公司」，有意爭奪中信金經營權，甚至請來前兆豐金董事長蔡友才操盤。但當年兆豐銀爆出紐約分行洗錢防制缺失，蔡友才涉嫌背信，林陳海接手「鑒機」，更名「寶佳資產管理」，並延攬前彰銀總經理唐楚烈，大舉揮軍，在金融業縱橫進出。

 

策略轉向注重長期投資

公共工程補齊營建王國成長關鍵

 

當時寶佳資產夾帶強勢銀彈，從中信金、台新金、永豐金、台企銀、三信商銀到華票，手筆又大又重，也招來「金融巨鱷」、「股市禿鷹」之名。金管會甚至為此量身打造被稱為「寶佳條款」的「金金分離」原則，禁止多家金融機構董事席次同時被一人持有。二○年寶佳捲入勞動基金炒股案，投資策略開始進行調整，轉趨純投資。

 

林家宏友人透露，寶佳資產時代走的是私募基金操盤風格，嚴格說起來，實屬操盤手唐楚烈的作派。林陳海當年授權唐楚烈全權投資，條件是「每年要有十二％報酬率」。

 

一九年中，寶佳大量買進遠百股票，然而遠百到了高檔沒量，寶佳手上十二％股票出不掉，為了每年達標「十二％報酬率」，才有日後唐楚烈遭指控，串通勞動基金前組長游迺文在高檔接手股票，惹上官司，這讓寶佳更無法擺脫炒股「賺價差」巨鱷之名。

 

不過，一位寶佳重要成員說，林家宏的投資風格，其實與唐楚烈迥異，「他的投資風格比較偏向長期投資。」

 

像一七年林家宏以個人身分收購皇普建設，或是二○年，林家宏入主大華建設，解決了國產二代林文亮與市場派萬安生命吳珅篁多年纏鬥，「這些都是『合意併購』。」該成員說，日後，林家宏借殼兩間企業，並沒有拉抬股價、或是獲利後就拋棄。

 

其他投資的寶晶和電梯公司永佳捷，均充分授權專業經理人經營，林家宏「管大不管小」，會不時抽問關注企業經營現狀，並以經理人是否「說到做到」，做為檢視誠信與績效標準。

 

「禿鷹是拿到企業後分割賣光，Peter並不這樣做，比起禿鷹邏輯，他的投資邏輯比較接近巴菲特。」該成員說。股神巴菲特也在全球伺機買標的，買到相當股數，除非公司前景出現重大風險，否則不會隨便出售，而是長期持有。即使這次林家宏對中工出手絕非「合意併購」，則是以長期持有，而非短線炒作出發。

 

「公共工程的利潤並不好。」中工營運以承攬公共工程營造業務為大宗，林家宏團隊一位高層直言：「好的營造公司，公共工程標案的占比不會太高，會調配一定比例在廠辦、都更、集合住宅。」未來若能到手中工，「有機會如此調整。」他說。

 

再者，寶佳拿下中工，可一舉跨足商辦、公共工程等過去缺少的營造領域，擴充勢力，以寶佳一年上千億元的推案實力，建材聯合採購的議價能力，不無機會助中工改善營運績效，可想見，這也會是寶佳未來吸引投資人的另一張說帖。

 

這次對決小沈，是林家宏心裡醞釀擘畫許久的完整戰略。在小沈落難之際，林家宏銳鷹搏兔，步步進逼，或許，他正朝著成為「漢武帝」的雄心前進，而中工超過十六萬大小股東，也盯緊這攸關利益的一役。