利奇(1517)：區間操作
2011/07/26 09:45 台灣工銀證券投顧
◆投資建議
利奇股利政策將配發現金股利0.7元，現金殖利率5.3%，並訂於08/01/2011為除息日。
轉投資利奇國際2010年貢獻利奇轉投資收益為0.51億元。IBTSIC推估利奇國際，貢獻利奇2011年轉投資收益0.95億元。
IBTSIC預估利奇2011年營收金額為20.16億元，YoY-8.45%，稅後盈餘為2.72億元，YoY-16.42%，稅後EPS 1.20元。2011年底淨值為13.4元。
投資評等為區間操作，PBR 0.9~1.2X(2011年底淨值為13.4元計算基礎。
◆營運分析
◇公司簡介
利奇為國內自行車零組件廠商，資本額為22.78億元。主要產品包括剎車器、立管、座管與其他週邊零件，其中剎車器為利奇主力核心產品，全球OEM市占率為18~20%。利奇產品加工程序包括鑄造、鍛造、金屬製品噴砂處理、表面研磨、電鍍、陽極處理等表面處理，技術能力深受客戶肯定，加上利奇擁有鍛造機、鑄造機、CNC、塑膠射出等機器設備，電鍍與陽極處理則以外包，為利奇營運利基。
◇母公司營運概況
利奇台灣生產基地位於彰化，月產能滿載換算營收金額為2.5~3億元。客戶方面，主要為全球自行車廠商，營收比重為65~70%，各家廠商營收比重相當分散，其中巨大為最大客戶，營收比重約8~10%。另外利奇也替歐美自行車零商件代工，營收比重為15~20%，其客戶為貿易商與代理商(含AM市場，營收比重10~15%。觀察利奇淡旺季情況，4Q最旺、3Q與1Q次之、2Q為淡季。
回顧1Q11，受到農曆春節長假效應影響，利奇1Q11營收金額4.91億元，QoQ-13.85%，毛利率方面，受到台幣升值與原物料上漲反應不及，導致毛利率下滑至15.9%。回顧2Q11，雖然進入傳統淡季，但利奇已逐漸向客戶反應匯率與原物料價格陸續調漲價格，利奇2Q11營收金額為4.65億元，QoQ-5.29%，IBTSIC推估毛利率將會回升至17~18%水準。
逐漸進入3Q11旺季，IBTSIC推估利奇每月營收金額將落在1.7~1.75億元水準，換算3Q11營收金額為5.1~5.25億元，預估毛利率將持續回升至19~20%水準。展望4Q11，IBTSIC推估利奇每月營收金額將落在1.75~1.85億元水準，換算4Q11營收金額為5.25~5.55億元，毛利率將會略為減少至18~19%水準。
圖1
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◇轉投資概況
利奇轉投資主要以利奇國際為主，利奇持有利奇國際78%股權，利奇國際為昆山廠母公司，回顧2010年，昆山廠營收金額為3.2億人民幣，稅後盈餘為0.69億元，貢獻利奇轉投資收益為0.51億元。回顧1Q11，利奇國際稅後盈餘840萬元，貢獻利奇轉投資收益655萬元，IBTSIC推估利奇國際2011年營收金額為3.4億人民幣，YoY+6.3%，稅後盈為1.22億元，貢獻利奇轉投資收益0.95億元。
圖2
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◇2011~2012年獲利預估
利奇2011年營運在匯率因素影響，原本換算美金營收金額可望呈現持平或小幅成長，但以台幣計算呈現衰退格局，另外在稅率方面，在減少所得稅利益，恢復正常稅率，利奇2011年整體獲利恐將呈現衰退。IBTSIC預估利奇2011年營收金額為20.16億元，YoY-8.45%，營業利益為1.96億元，YoY-26.94%，稅後盈餘為2.72億元，YoY-16.42%，稅後EPS 1.20元。
展望2012年，在台灣廠營運可望回至正常水準，加上昆山廠獲利持續成長，利奇營運可望呈現成長態勢。IBTSIC預估利奇2012年營收金額為22.0億元，YoY+9.14%，營業利益為2.73億元，YoY+39.22%，稅後盈餘為3.43億元，YoY+25.6%，稅後EPS 1.50元。
◇股利政策
利奇歷年股利政策，皆配發現金股利為主，股利發放率皆有64%以上。回顧2009年，利奇配發現金股利0.6元，股利發放率達68%。利奇2010年股利政策，將配發現金股利0.7元，股利發放率49%，現金殖利率5~5.5%，利奇訂08/01/2011為除息日。
圖3
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◇投資建議：
投資評等為區間操作，PBR 0.9~1.2X(2011年底淨值為13.4元計算基礎
圖4
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圖5
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圖6
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本文件係僅供公司內部參考使用，資訊內容將力求正確，惟進行投資決策時，請投資人依據個人專業判斷，本公司不作任何資訊及獲利保證。
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利奇100年第一季損益表，每股盈餘0.29元
| 利奇(1517) 100年 第一季 損益表 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| 資料來源:交易所公開資訊觀測站 |
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利奇(1517) 99年 全年 合併損益表
| 民國98年及99年12月31日 | ||||
| 單位：新台幣仟元 | ||||
| 會計科目 | 99年12月31日 | 98年12月31日 | ||
| 金額 | ％ | 金額 | ％ | |
| 銷貨收入總額 | 3,432,907.00 | 99.86 | 2,674,079.00 | 100.21 |
| 銷貨退回 | 6,952.00 | 0.20 | 11,474.00 | 0.43 |
| 銷貨折讓 | 9,167.00 | 0.27 | 18,900.00 | 0.71 |
| 銷貨收入淨額 | 3,416,788.00 | 99.39 | 2,643,705.00 | 99.08 |
| 投資收入總額 | 21,043.00 | 0.61 | 24,639.00 | 0.92 |
| 營業收入合計 | 3,437,831.00 | 100.00 | 2,668,344.00 | 100.00 |
| 銷貨成本 | 2,766,352.00 | 80.47 | 2,200,615.00 | 82.47 |
| 投資支出 | 39,803.00 | 1.16 | 22,637.00 | 0.85 |
| 營業成本合計 | 2,806,155.00 | 81.63 | 2,223,252.00 | 83.32 |
| 營業毛利(毛損) | 631,676.00 | 18.37 | 445,092.00 | 16.68 |
| 推銷費用 | 70,948.00 | 2.06 | 60,025.00 | 2.25 |
| 管理及總務費用 | 162,028.00 | 4.71 | 143,819.00 | 5.39 |
| 研究發展費用 | 64,131.00 | 1.87 | 59,321.00 | 2.22 |
| 營業費用合計 | 297,107.00 | 8.64 | 263,165.00 | 9.86 |
| 營業淨利(淨損) | 334,569.00 | 9.73 | 181,927.00 | 6.82 |
| 營業外收入及利益 | ||||
| 利息收入 | 21,760.00 | 0.63 | 17,391.00 | 0.65 |
| 投資收益 | 2,042.00 | 0.06 | 908.00 | 0.03 |
| 股利收入 | 2,042.00 | 0.06 | 908.00 | 0.03 |
| 處分固定資產利益 | 5,132.00 | 0.15 | 0.00 | 0.00 |
| 處分投資利益 | 6,767.00 | 0.20 | 3,420.00 | 0.13 |
| 兌換利益 | 0.00 | 0.00 | 488.00 | 0.02 |
| 金融資產評價利益 | 1,514.00 | 0.04 | 191.00 | 0.01 |
| 什項收入 | 34,038.00 | 0.99 | 19,009.00 | 0.71 |
| 營業外收入及利益 | 71,253.00 | 2.07 | 41,407.00 | 1.55 |
| 營業外費用及損失 | ||||
| 利息費用 | 0.00 | 0.00 | 48.00 | 0.00 |
| 處分固定資產損失 | 0.00 | 0.00 | 4,145.00 | 0.16 |
| 兌換損失 | 88,399.00 | 2.57 | 0.00 | 0.00 |
| 減損損失 | 3,530.00 | 0.10 | 0.00 | 0.00 |
| 什項支出 | 2,466.00 | 0.07 | 1,286.00 | 0.05 |
| 營業外費用及損失 | 94,395.00 | 2.75 | 5,479.00 | 0.21 |
| 繼續營業單位稅前淨利(淨損) | 311,427.00 | 9.06 | 217,855.00 | 8.16 |
| 所得稅費用(利益) | 74,375.00 | 2.16 | 55,769.00 | 2.09 |
| 繼續營業單位淨利(淨損) | 237,052.00 | 6.90 | 162,086.00 | 6.07 |
| 非常損益 | 93,857.00 | 2.73 | 56,018.00 | 2.10 |
| 合併淨損益 | 325,885.00 | 9.48 | 199,826.00 | 7.49 |
| 少數股權損益 | 5,024.00 | 0.15 | 18,278.00 | 0.68 |
| 合併總損益 | 330,909.00 | 9.63 | 218,104.00 | 8.17 |
| 基本每股盈餘 | ||||
| 基本每股盈餘 | 1.43 | 0.00 | 0.88 | 0.00 |
| 稀釋每股盈餘 | ||||
| 稀釋每股盈餘 | 1.42 | 0.00 | 0.87 | 0.00 |
資料來源:交易所公開資訊觀測站
利奇機械工業股份有限公司
公司成立於中華民國六十二年五月十六日，主要產品及用途為：
1.剎車器：自行車制動系統
2.座管：支撐座墊之組件
3.立 管：聯接車把及前叉之組件
公司主要產品係自行車剎車器組，約占全球OEM市場20%。由於材料成本持續上揚，大陸之低價自行車零組件業者持續成長，導致價格競爭。公司積極開發新產品，以期創造差異化。
公司以「PROMAX」自有品牌，搶攻全球中、低價位自行車零組件市場，但未來將推出高單價自行車零組件，並走精品路線，因此規劃第二個自有品牌，主打高單價產品的輕量化、造型及功能性等優點。
公司持有78%的英隆機械(昆山)公司，工廠面積約4.3萬平方米，已不足以應付客戶未來的訂單需求，2010年決定遷廠，新的廠區面積近8萬平方米，比現有昆山廠再擴大近一倍的規模，最快2010年年底可落成。公司另一個大陸廠─隆達機械，位於廣東深圳，生產包括煞車器、把手及夾器等產品。
利奇主要產品項目為剎車器組，於2009年占全球OEM市場19%。近期利用其電鍍、陽極處理等技術，推出鋁鍛件配合碳纖及鋁車架、鋁花鼓、運動器材及醫療器材等相關金屬件及碳纖製品，使2010年業績與毛利率提升。
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