熱血流成河

問：收盤前五分鐘資訊揭露新舊制度有何不同？

答：現制在收盤前五分鐘不會揭露任何買賣資訊，但新制會每隔20秒公布最佳一檔模擬買賣價格。若個股在此期間價格波動達一定比率，將自13時31分起暫緩二分鐘收盤，即個股與大盤指數都會延到13時33分計算。

問：何種證券不適用新制延後收盤配套措施？

答：市價1元以下之個股，以及權證，及處置、變更交易之證券均不適用。

問：是否影響期貨市場的交易時間？

答：基本上並不會影響期市交易時程，但若股市延後收盤，期貨也將配合至13時33分結算，惟目前期貨收盤時間13時45分不會改變。

問：對投資人有何影響？

答：對於習慣在最後一盤作價的中實戶或法人而言，操作難度將升高。

其次，收盤前資訊揭露，可讓投資人在下單時獲得更多的參考資訊，一旦模擬價格波動過劇，將延後收盤，投資人也有時間可以調整委託。

台股交易市場下周一（20日）起實施收盤前五分鐘揭露模擬撮合後最佳一檔買賣價格新制，且配套會搭配延後收盤新制。

證交所昨（14）日在新制宣導會中表示，新制上路後，收盤前五分鐘會比照盤中撮合循環時間（約20秒），每20秒揭露模擬撮合後的最佳一檔買賣價格，讓投資人作為委託下單參考，如果個股在收盤前一分鐘（13時29分到30分），出現任何一次模擬撮合成交價與前一次模擬撮合成交價漲跌逾3.5%，則該個股在13時30分不做收盤撮合，並於13時31分起暫緩二分鐘收盤。

個股在13時31分-33分的二分鐘內，接受投資人新增、取消或修改委託，到13時33分停止接受委託並收盤；暫緩收盤期間，仍持續揭露該個股模擬撮合後最佳一檔買賣價格資訊。

值得注意的是，若該日有暫緩收盤的個股，加權指數也將延後到13時33分計算收盤指數。

期交所表示，由於證交所部分個股臨時延後收盤係屬特定狀況，並非常態，且若臨時配合證券市場延長交易時間，交易人恐將無法即時取得交易資訊，因參與者少、委託量不足，更容易產生異常價格。

期交所副總邱文昌指出，期貨最後結算日的最後結算價取樣方式，是取收盤前30分鐘標的指數價格，共101筆；股票期貨則取收盤前60分鐘個股價格，共221筆，同樣以算術平均價訂定之。因此，最後一筆標的價格對最後結算價影響相當輕微，但期交所配合證交所延長最後一筆取樣時間，將最後一筆成交價納入最後結算價的計算。

另外，配合明年實施逐筆交易新制，原有的集合競價循環撮合時間，證交所也決定將由每20秒分三階段調整為15秒、10秒到5秒循環撮合，預計6月起先調整為15秒。逐筆交易委託新制實施後則將進入「隨到隨撮」的迅速撮合。

圖／經濟日報提供

收盤前五分鐘揭露模擬試算最佳一檔買賣資訊，及衍生的延後收盤新制，主要是降低外資等法人機構操控收盤價，增加散戶投資人買賣到較合理的收盤價，達到交易公平目的。

台股現行盤中揭露最佳五檔買賣資訊，投資人可參考最易撮合成交的價位，但收盤前五分鐘並不揭露，當初設計目的是「大家收盤前都看不到資訊，就不會操控收盤價」的公平性。這項所謂公平性，實務上卻造成散戶投資人在最後五分鐘「摸黑交易」，外資法人機構因委託量較大的特性，容易造成操控尾盤收盤價的不公平性。在市場投資人多次強烈質疑反應後，證交所因而規劃新的揭露方式。

新制實施後，若個股揭示價格波動逾3.5%，即延後二分鐘收盤，讓投資人重新委託下單，且會透過資訊公司系統傳輸哪一些個股是屬於延後交易股票的資訊，投資人可增加二分鐘「再度申報買賣」時間。

其次，新制延後撮合交易的標準，是模擬試算最佳一檔買賣價的差幅要逾3.5%，等於是把以往收盤五分鐘摸黑交易的主力股「透明化」。

台股下周起將實施尾盤資訊揭露新制，針對收盤股價可能變動較大個股，實施類似瞬間穩定價格穩定措施。不過，市場人士認為，這對市場影響不大，雖然未來利用尾盤大幅作價的成本增加，但有心人士若要刻意拉抬，還是有作價空間。

台股過去面臨期指結算時，經常出現權值股最後一盤急漲急跌，進而影響大盤指數，令投資人往往措手不及。但下周一起，台股將實施收盤前資訊揭露新制，針對最後一盤波動逾3.5%個股，採取延後收盤，讓投資人有因應時間。

對此，市場人士指出，新制還是無法杜絕作價，但作價成本可能增加。

市場人士指出，證交所訂出3.5%的波動幅度，等於半根漲停，但許多有意作價個股只要將波動幅度設定3.5%以下，例如拉抬3%其實也算明顯作價；不過，新制由於揭露最佳一檔買賣盤，確實可以發揮參考效果。

MA資產總經理陳冠融指出，證交所的作法主要是要增加市場透明度，雖然對市場的影響「中性」，但已修正現行最後五分鐘完全沒有任何參考資訊的窘境，新制仍值得肯定，未來利用最後一盤「突擊」的現象可望減少。

不過，針對新制能否杜絕作價，證交所也不敢打包票，若採取延後收盤，撮合股價變動幅度仍然超過3.5%，還是必須在下午1點33分收盤。

證交所副總林火燈說，新制以維護市場公平性與資訊充分揭露的原則為主，證交所立場也持「中性」態度，將於新措施實施後再看市場反應。