柏克萊資本證券／一場交易 讓台股差點引爆國際事件
‧今周刊 2011/10/17
本月初曝光的外資違規借券案，主管機關分析，該公司可能透過借券操作，將手上資產從公債換成美元、歐元。為了維持市場公平，主管機關應更加積極管理這塊總額上千億元的市場。
【文／周岐原】
借股票給柏克萊資本的藏鏡人是主權基金
違規轉借證券事件曝光後，證交所應盡速針對規範的灰色地帶加強監管。
六月二十七日，台股小跌三十二點，收在八五○○點。這個看似沒有任何異狀的交易日中，有一樁牽涉百億元股票的違規交易案，在台股市場悄悄發生。
十月五日，證交所宣布對柏克萊資本證券（簡稱柏克萊）處以暫停借券一個月的處分。原因是六月底時，該公司將借入的證券再行出借，違反相關規定。由於市場盛傳，柏克萊利用這種先入後出、「當二房東」的手法，從中套利達數億元；再加上大盤在六月至九月期間，大幅下跌至七千點上下，償還成本降低，難免令投資人聯想，柏克萊已經透過這個管道，狠狠賺了一票。
「柏克萊資本證券」，這個市場上鮮少聽聞的法人，究竟是何方神聖？該公司借券後再借出，又有什麼目的？根據本刊查詢，柏克萊並未在經濟部註冊公司登記，因此可能是一家透過借券系統直接交易的外資機構。該公司寧願冒被裁罰的風險，也要轉借股票，背後的意圖其實是利用制度，玩一場「零成本的換匯交易」！
主權基金出借 可能演變成國際事件
國內的借券、融券制度規定不同，適用對象也不一樣。融券只有放空用途，也就是開立信用交易戶者，若認為股價未來會下跌，便可以透過融券賣出、日後回補的方式以賺取價差；相對地，只適用於特定機構法人的借券制，用途就比較多元，除了可以賣出，還可以履行交易、償還證券。柏克萊就是在制度允許法人自由運用的範圍之內，先借入台灣五十指數成分股，轉換成二十九．七五萬張的台灣五十ＥＴＦ。
策略進行到此，柏克萊的手法和其他外資法人並無二致。但接下來，柏克萊開始一步一步地把其中十九．八六萬張台灣五十ＥＴＦ，再借給另外五位借券人。
問題就出在這裡！證交所明文規定，「借入之證券不得再行出借」，柏克萊卻執意擅闖禁區。「真的很危險！萬一那五個（借券）人倒了呢？怎麼償還？」一位券商高層分析，柏克萊此次等於把借券制度「當槓桿在操作」，把風險全集中在自己身上。
就制度而言，到期必須償還證券的借券人是柏克萊，但該公司又把借入證券總額的三分之二私下借出，這段違法的交易就無法被系統保障。萬一出現市場動盪的「黑天鵝事件」，流落在外、總市值接近一百億元的十九．八六萬張台灣五十ＥＴＦ，要如何進行清算、交割，恐怕將衍生相當大的爭議。
更令人捏把冷汗的是，本刊深入調查後赫然發現，這次將股票借予柏克萊的出借人，真實身分是某主權基金！由於證交所建立借券系統的原則之一，是透過議借方式借券時，雙方須自行承擔風險，這一點，和交易所承擔風險的定價、競價模式十分不同。而主權基金又是代表國家、擁有大筆外匯存底的投資機構，在證交所沒有即時發現、制止的情況下，若真有違約交易出現，很可能會讓台灣的資本市場，因為一筆交易而引發國際事件！
一場換匯交易 影響台灣百億市值股票
據了解，柏克萊被查出進行二階段交易後，主管機關將借入、借出的成本和收入相抵，發現並沒有如外傳的大幅獲利情況。因此研判，該公司的真實目的應該是轉換資產。原來最初，柏克萊透過證交所借券系統交易時，是以公債等資產作為擔保品；但向五位借券人轉借時，對方提供給柏克萊的擔保品，已經成了美元、歐元等外匯。也就是說，柏克萊把同樣一筆台灣五十ＥＴＦ當作平台，透過借入、借出兩道程序轉換，將其資產由台灣公債轉成外匯現金。
「他有些資產沒有運用性，才會想到用公債當擔保品，借來ＥＴＦ再轉出去，讓對方提供美元或歐元。」證交所內部分析，這次柏克萊的交易策略，焦點根本不在於透過借貸費率的差額賺錢，反而是取得比公債更好用的外幣資產。
因為在匯率大幅波動情況下，將新台幣兌換成外幣，勢必要承受匯損風險，自行研判匯率的變化方向；相形之下，透過借券交易「繞一圈」換匯，雖然手續比較麻煩，但是只要將借入、借出的費率打平，就算沒在轉借程序套利，柏克萊等於不花一毛錢，就能把資產轉為外匯，比直接換匯划算得多。不料因為行情重挫期間，數十萬張台灣五十的流動，規模實在太過醒目，引起證交所警覺，終於讓整起事件曝光。
平心而論，柏克萊的舉動違反主管機關法令，遭到處分是理所當然。但是以裁罰程度來看，一筆影響一百億市值股票的違規交易，最後處分竟然只是暫停借券一個月，難免予人「輕輕放下」的感受。
【本文未完，更多內容請見《今周刊》773期；訂今周刊電子雜誌】
--
外資借券放空 將嚴控
【經濟日報╱記者徐筱嵐／台北報導】 2011.10.05 04:16 am
金管會主委陳裕璋昨（4）日表示，台股走勢受國際情勢影響，與國際變動差不多，「但在亞洲各國來說，情況是不錯的」，昨天還有小漲。至於是否有外資借券放空刻意打壓股市，陳裕璋強調，會密切注意。
立法院施政質詢，立委侯彩鳳指出，昨天股市盤中一度跌破7,000點，除國際因素影響，是否有其他問題？股市下跌疑外資借券放空，造成股民大失血，若主管機關僅裁罰30天，罰則過輕。
行政院長吳敦義表示，國內基本面大體是健康的，外資在台有很多投資、持股，由於國際局勢動盪，美元有大量需求，外資撤出，「是幾十億這樣抽離」，對股市動能和現金造成影響。
陳裕璋強調，金管會已調查過，這波並非外資惡意借券放空，而是進行其他用途。但若刻意影響、打壓股市，金管會將會討論如何進一步懲處。
國民黨立委孫大千則詢問金管會對金融業規劃發展。
陳裕璋指出，經濟發展逐漸從先進地區移到新興發展區，會全面協助金融機構布局，金管會多管齊下，盼金融機構更健全。
陳裕璋說，這次歐債危機，全球各監理機關最關注金融機構體質、財務基礎是否健全，在體質健全的前提下，如何繼續擴大金融機構的業務範圍及全面布局，政府會隨時協助。
陳裕璋表示，在兼顧審慎監理前提下，金管會為業者營造有利經營環境，有礙業務推展部分立即鬆綁，如人民幣業務很快規劃開放，保險業資金運用範圍，以及各項規範全面性檢討、開放。
【2011/10/05 經濟日報】
借券違法再出借 證交所首度開罰
柏克萊資本
暫停借券一個月
〔記者陳永吉／台北報導〕台灣證交所借券系統近九年來，首度對借券人開罰！證交所昨指出，由於八月份外資在台股出現龐大賣超，證交所私下了解外資賣超情況，首先發現外資柏克萊資本證券每日賣超金額都名列前茅，進一步比對其借券，發現柏克萊資本證券從證交所借券系統借來的股票，竟再出借給五家外資銀行，違反規定，因此從今天起暫停柏克萊資本證券借券交易一個月，以示處分。
證交所表示，外資柏克萊資本證券在今年六月二十三日從證交所借券系統以議借方式借入台灣五十指數ＥＴＦ的成份股，並於當天全部轉換為台灣五十指數ＥＴＦ共計二十九萬七千五百張，但卻在六月二十七日將持有的台灣五十指數ＥＴＦ以議借方式出借予五位借券人共計十九萬八千六百五十張。
違反借券規定 柏克萊資本遭罰
2011/09/30 18:46 中央社
(中央社記者田裕斌台北2011年9月30日電)台灣證券交易所今天表示，自2003年以來實施的借券制度，首度有交易人違規遭罰，柏克萊資本證券因將借入的證券再出借，遭證交所處以10月起暫停借券1個月的處分。
證交所調查，柏克萊資本今年6月23日在借券系統以議借方式借入台灣50 (0050) 成分股，並於當天全部轉換為台灣50計29萬7500張，而在6月27日將持有的台灣50以議借方式出借予5位借券人，計19萬8650張。
證交所表示，此一行為，不符合證交所有價證券借貸辦法第29條借入證券禁止再出借規定，並與證交所建置借券系統目的相悖，證交所依規對柏克萊資本自10月1日起，處以暫停借券交易1個月處分，暫停期間不得新增定、競價借券交易，並不受理其議借交易成交申報，還券不在此限。
證交所指出，借券系統對集中市場流動性有極大貢獻，提供市場參與者一個新的管道借入證券，用於返還借券或證券權益補償、融券賣出的現券償還、認購(售)權證、股票選擇權或其他具有股權性質金融商品履約，以及因應指數股票型證券投資信託基金實物申購或買回等用途。
留言列表
