日本記億體大廠爾必達聲請破產保護，爾必達台灣存託憑證（TDR）股價連續跌停，投資人掛出賣單幾乎無人承接，投保中心擬妥求償方案，細節將在今天下午敲定。

由於爾必達已宣告破產，勢必無法全面滿足債權人的求償要求，更何況TDR投資人屬於股東，投資的損失求償順位在債權人之後，求償難度不低。

但台灣證券交易所祭出爾必達簽定的TDR上市承諾書，希望爾必達依去年底淨值換算成TDR每股約16元收購，財團法人證券投資人及期貨交易人保護中心也表示，將依據承諾書全力為投資人爭取權益。

投保中心指出，依爾必達與證交所簽定承諾書，爾必達TDR下市須依終止上市程序辦理，收購流通在外股權，若投資人無法透過存託機構兌回，取得補償，將在下市後依法提起訴訟。

證交所已發函要求爾必達TDR的存託機構（第一商銀）儘速提出台灣的TDR持有人可以選擇的三項選項；但觀察這項對投資人的「救濟三部曲」，目前只有由爾必達收購TDR相對較為可行。

不過，除非爾必達基於「國際觀瞻」，且有資金能力以及誠意，否則最後可能還是要面臨冗長的跨國「秋菊打官司」。

TDR投資人救濟選項，一為持有者自行在台股賣出TDR或要求兌原回股在東證所賣出；二為存託機構按託契約，將TDR持有人在東京保管銀行原股出售後，扣除相關成本費用，按比例分配給TDR持有人；三為透過向台灣的投保中心登記，要求爾必達依上市契約，履行收購承諾。

但是，TDR已連續二日無量跌停板，沒有成交一張，投資人忍痛賠本殺出比登天還難。

另外，目前TDR還比原股「溢價」高達53倍，難道叫投資人兌回原股去賣比TDR價格慘很多的「壁紙價」？

相較之下，由爾必達依上市契約承諾收購的選項相對較為有利。

若以爾必達TDR最近一個月市價試算，收購平均價約6.95元，如果爾必達履行收購承諾，則投資人損失可相對降到最小，甚至，若依金管會所言，爾必達須依最近期財報的每股淨值16元收購，投資人可能「因禍得福」。

不過，強制收購仍止於「一廂情願」。

主要是爾必達已走到更生程序的地步，市場形容「要錢沒有、要命一條」，因此，爾必達是否會依承諾收購，恐怕還有變數。

圖／經濟日報提供

爾必達申請更生，在國內證券圈投下一顆震撼彈!原來投資TDR 也有可能變成壁紙！

經過此事件後，即便TDR公司做上市前承諾要無條件收購股票，也有存託機構保護著，只要公司營運出現問題，投資人還是必須面臨漫長的求償之路，所以投資人在投資TDR還是要多研究、多了解、多分析才能保障自已的權益。

投資人原以為TDR有兩個證交所保護，再加上在台灣還有存託機構及必須買回的契約，所以投資相對安全。

不過，投資人要注意雖有存託機構保存股票，然而公司如果發生類似爾必達申請更生事件後，股價必定出現崩跌，像爾必達股價近期跌幅超過98%，所以投資人在存託機構的股票立即折價，最慘還可能血本無歸。

其次，證交所雖然會要求TDR公司在上市前進行承諾，要求在自願下市時必須以不低於淨值價格，收購在外流通股分，以爾必達每股台幣淨值約16元，根據當初出具承諾投資人可以要求兌回，然而，公司已申請更生、重整，能否真的兌現?恐怕還需要極大的風險。

雖然投資都有風險，但如果主管機關在審核TDR時，能更小心謹慎，替投資人多把關，降低避免投資人必須陷入跨國求償捍衛權益的窘境。