| 廣達、鴻海負債比攀高 企業借錢積穀防飢 | |
全球製造業烏雲密布，連龍頭老大郭台銘都預言要過苦日子，從各大企業合併財務報表上看來，已可見到負債比率上升的普遍現象，投資人宜審慎判斷對企業長遠獲利的影響。 中國自去年中開始加緊打房，收緊信貸銀根，加上出口成長率節節下滑，最新公布的五月製造業採購經理人指數五○．四，較四月下滑，顯見全球經濟對中國工廠的負面影響，在中國設廠、以出口為主的台商，早已感受涼意。而景氣之外，資金收緊也讓企業頭痛。 雖然去年底以來，中國已經三度調降存款準備率，企業優先放款給國有企業，台商還是秉持保守的精神，自保為上策，尤以財務調度上最明顯。從五月中旬剛公布的合併報表來看，負債比率普遍都較一年前上升。 統計赴中國投資額較大的二十四家企業，其中只有五家在第一季的負債比率較去年低；包括仁寶、台泥、華新、遠東新、可成等，這些公司多年來財務操作都算穩健。據了解，在中國老經驗的財務主管去年就發現中國景氣降、資金緊的狀況，立即對應收帳款、存貨開始控管，並逐漸打銷呆帳，降低負債準備過冬。 從本刊的觀察名單中，有將近八成的大公司負債比率攀升，電子大廠廣達的負債比率達八四％，創下十年來新高。廣達發言人表示，公司負債比率較高可以從三方面解釋：首先，負債大部分是應付帳款，隨著營收成長而增加；其次，公司對於景氣看法保守，先自金融機構取得長期低成本資金備用，留在存款項下，讓借款和存款皆為相同幣別，以避免匯兌風險；最後，現金流量表顯示，近幾季來自營運的現金流量均為正值，表示現金收付狀況正常。 從財報上來看，廣達手上的現金及約當現金的確隨著負債增加而增加，今年第一季來到四四五四億元新高，相較一一年同期的二一九八億元倍增，更較一○年同期的六五○億元大增；可見受到○九年金融海嘯資金斷鏈的影響，大企業早已提高警覺，各有因應之道。 受到人民幣升值、工資上揚，以及製造業微利化的影響，組裝廠首當其衝。鴻海的負債比率達六七％，和廣達一樣是十年來新高。雖然第一季手握現金及約當現金四二二七億元，較去年二八○五億元、前年一八八三億元增加；但是資金流動狀況的速動比率卻降至七九．三％，為十年來新低。而鴻海營業額三兆多元，是廣達的三倍左右，現金存款卻差不多，可見鴻海的財務槓桿相對較高。 鴻海董事長郭台銘五月下旬說景氣﹁歐洲真的不好，美國一三年一定不好，中國出口衰退情況擴大。﹂叫大家要有過苦日子的打算。由財務情況及大手筆投資來看，鴻海的千億元增資真的勢在必行，除了充足資金彈藥，也須為投資日本夏普及奇美電增資做準備。 在中國投資額高、且負債比率在六成以上者，非電子業只有統一及正新，在中國攻內需長遠仍有機會。倒是中國投資高、出口業景氣不佳，對於低毛利或陷入虧損的企業，財務壓力勢必擴大，電子業須提高警覺，中小企業資金調度能力不如大企業，風險高於大企業。 值得注意的是，今年以來至六月一日，韓元兌美元貶值一．九九％，但台幣仍小升一．二％，對電子及出口業財報不利；如果六月底以前台幣兌美元未貶破三○大關，相關公司第二季財報會很難看。 再就財團來看，台泥、亞泥、遠東新、日月光、台達電、台積電的財務都很穩健。台玻因為擴大中國投資，負債比率明顯拉高，但去年辦過增資，資金仍充裕。台塑集團中，南亞、台化、台塑的負債比率較去年同期均增加五個百分點上下，由於美國開採頁岩氣技術大突破，讓天然氣價格大跌，可以用來生產便宜的乙烯，將改變多種石化產品價格，令整體產業經營風險上升，投資人亦可留意其變化。 正如郭台銘所言，歐洲、美國景氣牽動中國出口業衰退，恐怕是企業要面對的一大變數。由負債比率節節攀高看來，除了企業先把現金借到手上外，也有部分原因是持續擴大投資所致，投資人宜審慎判斷對企業長遠獲利的影響。 |
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