鴻海與廣達評等由加碼降至中立 和碩受惠蘋果效應 評等不降反升

PC代工廠前景外資看淡。 報系資料照

PC全球市場的同步走弱，讓原先一年來力挺兩大代工廠鴻海、廣達的巴克萊證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師楊應超也揮刀砍兩大廠評等，楊應超持續看壞第二季NB出貨表現，預估這將是第五個表現低於季節水準的季度，而鴻海與廣達兩大代工廠營運將首當其衝，因此，同時將兩大廠評等由加碼降至中立。

楊應超指出，廣達是全球最大NB代工廠，隨著NB需求持續遭受三星與蘋果的行動裝置產品瓜分，而廣達卻不在三星與蘋果行動裝置的供應鏈中，導致整體營運增溫的空間有限，預估廣達毛利率回升幅度將低於預期，分別調降今明兩年每股盈餘預期14%與17%至6.65元與7.13元，並且將目標價由77元砍至60元。

此外，楊應超在2010年10月給予鴻海加碼評等後，力挺鴻海表現逾兩年，卻也在最新的報告中將鴻海評等降至中立，楊應超指出，除了蘋果產品出貨狀況疲弱外，PC需求不見起色也是鴻海的一大隱憂，由於PC營收占比仍高達4成，經過首季大幅衰退狀況浮上檯面後，楊應超認為，鴻海今年要達到原先預期15%的營收成長難度很高。

另一方面，楊應超也提到，掌管鴻海旗下最賺錢的蘋果業務部門主管出現異動狀況，鴻海對於蘋果業務主管繼任人選的計畫與透明度也是外資圈的一大疑慮，楊應超表示，由於蘋果業務對鴻海營運影響甚大，因此，部門主管的異動可能帶來整體營運與毛利表現的風險，楊應超同時大砍鴻海目標價由113元降至75元。

而和碩則是這一波降評潮中唯一評等受到調升的個股，楊應超指出，由於蘋果將iPhone與iPad訂單分散策略明朗化，而和碩則最有機會在下半年接到來自蘋果的大單，因此，楊應超逆勢將和碩評等由中立調升至加碼，並將目標價由40元調高至55元。

各位投資人，問題不在蘋果公司，而是我們自己。

蘋果上周公布的財報令人失望，導致股價24日重挫逾10%，適時地提醒我們仍有很多人不理智。

問題不僅出在蘋果本身，也出在那群盲目跟從市場潮流的投資人，是他們瘋狂追高，把蘋果股價推升至不合理的價位。

蘋果是1家優秀的企業，生產最棒的產品，且開拓新市場的戰績輝煌。此外，該公司享有超越消費產業巨擘、可媲美軟體公司的利潤水準，坐擁超過1,300億美元現金，並經營獨一無二的連鎖零售商店。

這家公司很了不起，但我要提醒投資人，別期望未來它的成長與獲利能維持過去的速度。

這點從毛利率便可看出。上季蘋果的毛利率為38.6%，雖然還是很高，但遠低於1年前同期的44.7%，市場預期年度第2 季還可能進一步降到37.5%至38.5%。這些數字仍很驚人，但可能日漸走下坡，即使是如蘋果這樣創新、營運穩健的公司也不例外。

蘋果早該推出迎合消費者的新類型產品或開拓新市場，才能讓股價登頂時的估值顯得合理。

問題也不是出在前執行長賈伯斯辭世。雖然賈伯斯很偉大，但投資人過度高估他，認為他有超能力抵抗現實、做出改變。賈伯斯拒絕向現實妥協的個性確實激發員工潛能，締造出色佳績。但當你已是最受推崇的市場佼佼者時，超越預期變得困難許多。

然而，投資人仍持續推高蘋果股價，寄望它能一再克服挑戰。蘋果股價的起落揭露了1項投資基本真理：問題和契機多半來自其他投資人。雖然我們花大多時間研究公司的基本面或政經局勢，但忽略人的因素可能讓我們犯下嚴重錯誤。

Oaktree資本管理公司知名基金經理人馬克斯說：「投資風險大多不是出在相關的公司、機構或證券，而是出在其他投資人的行為。」

他舉「閃亮50股」（Nifty Fifty）的熱潮為例，這指的是一群1960年代晚期至1970年代初期表現絕佳的企業股票，這些公司營運良好，股價也被過度高估，但投資人仍蜂擁而至。後來許多檔股票都從高點暴跌90%。

馬克斯指出，投資人根據預期可獲得的收益為某1檔證券定價。但他們可能定得太高，好比對蘋果的股票；或定得過低，好比對1970年代的垃圾債。

「蘋果現象」由群眾追捧和基金經理人把它視為比較指標促成，昂貴的裝置和更多人擁抱iPad，也推了蘋果一把。起初蘋果是創新現象，後來又成為金融市場現象。蘋果朝全球市值最高的公司邁進時，基金經理人發現，若是在場邊觀望，將眼睜睜看著績效落後大盤。

這可能導致基金遭贖回，也影響薪酬和工作保障，難怪這些投資專家盲目地加入追逐蘋果的行列。

蘋果的情況是這樣，次級房貸也是這樣，未來類似情況還會繼續發生。

（作者James Saft是路透專欄作家）