熱血流成河

散戶退場 中國股市跌不停

編譯盧永山／特譯

今年以來中國股市跌不停，上證綜合指數從3月2日創下波段高點以來至9月21日，跌幅高達17.6%，為亞洲各國表現最差，主要因為散戶退場。但若干國際投資人已悄悄佈局中國股市，認為中國股票很便宜。

根據美國財經新聞網站CNBC報導，中國股市持續見底，除了因為經濟成長降溫和企業獲利下滑，大量散戶退場也是重要原因。

中國股市像賭場

在江蘇無錫經營醫療設備交易公司的洪姓負責人表示：「中國股市被操縱得太厲害，使股市更像賭場，不適合投資。股市總以不合理的方式運作，與我們的金融知識背離。」

31歲的洪姓負責人不願透露大名，他在2006年中國股市大漲期間開始投資股市，但今年稍早以股市波動為由而拋售所有股票部位。

散戶佔中國上海和深圳兩大交易所成交量約80%。上海咨奔商務諮詢公司（Z-Ben Advisors）的數據顯示，今年前6個月兩大交易所的成交量較去年上半年萎縮32%。

散戶對中國股市興趣降低的另一指標是，開立股票交易帳戶的人數下滑。根據野村控股的數據，今年7月約36萬人開戶，遠低於去年同月的79萬戶。

專家表示，散戶發現在當前的環境下，越來越難在中國股市賺到錢，迫使他們出清股票，把現金投資於波動較低的房地產和財富管理產品。

咨奔商務諮詢公司研究部門主管張浩川表示：「要對股市保持樂觀須十足的勇氣，人們減少交易，因為他們受夠了股市的上下波動。」

即使過去兩週中國政府祭出多項刺激措施，包括增加人民幣1兆元（1500億美元）基礎建設支出和提供出口業者優惠，中國股市僅在9月的第一週出現短暫的上漲，隨後又回軟走跌。

張浩川表示：「中國政府不斷釋出正面的政策訊號，卻引不起投資人注意。」隨著散戶拋售股票等高風險資產，張浩川發現中國投資人對固定收益產品的需求上升。

以洪姓負責人為例，他已將資金擺在銀行提供的不同投資產品上，讓他的年報酬率達5%至9%。張浩川指出：「很多投資公司正推出短期債券基金，年報酬率達4%至5%。」

與中國股市相反的是，中國債券市場越來越旺。根據路透的資料，中國債券基金今年第二季出現史上最大淨流入，使債券基金的總資產規模創歷史最高。

散戶興趣缺缺

散戶對中國股市興趣缺缺並非短期現象。野村中國區股票研究主管劉鳴鏑表示，散戶對中國A股的興趣早在2007年就觸頂。

劉鳴鏑表示：「持有股票、股票基金和股票交易帳戶的中國家庭在2007年創下最大增幅，相較之下，接下來的2008、2009和2010年僅微幅增加。」

中國股市在2006至2007年間進入多頭市場，2007年10月16日上證綜合指數盤中曾創下6124.04點的歷史高點，自此之後就一蹶不振，過去一年在2000至2530點之間擺盪。專家表示，在可預見的未來，沒有任何誘因可使該指數回到歷史高峰。

中國政府4月增加合格境外投資機構（QFII）的投資配額，由300億美元提高至800億美元，目前中國政府核准181個外國投資人QFII執照，其中149個外國投資人的合併投資配額為285.3億美元，這對中國股市而言，根本是杯水車薪。

上海申銀萬國證券主管Philip Chan表示：「這個投資配額非常小，只是中國股市一、兩天的成交量，目前中國股市每日的成交量約人民幣700億元（110億美元）。」

即使中國股市不獲散戶青睞，若干外國投資人已悄悄佈局中國股市，因中國股票非常便宜。

2010年曾出清所有中國股票的聯合投資公司（Federated Investors）駐紐約的基金經理人卡普蘭（Audrey Kaplan），今年3月再度投資中國股市，她所掌管的聯合跨國基金（Federated InterContinental Fund）目前持有的中國企業股票占總資產的9%。卡普蘭表示，未來8年預計中國將增加2.5億戶中產階級家庭，這將刺激汽車和休閒旅遊等領域的消費支出，中國政府已經說得很清楚，他們想要促進經濟成長。

但張浩川表示，若要吸引散戶回流，中國股市在一個月內需大漲15%到20%，但中國股票估價過低，加上中國即將完成領導階層交班，可能對股市提供若干支持。