由勞委會主管的勞保、勞退基金，針對股市投資下達調整措施，震撼市場。勞保基金監理會昨（19）日強調，替勞工操盤的投資目的，不是賺大錢，會堅持「獲利穩健且報酬率高於定存」的投資原則；勞退基金監委會則指出，這次的限制，主要是希望讓投信投資作業更嚴謹，「是否要再開放，未來再檢討」。

金管會與財政部均表示不能認同勞保、勞退基金的做法，金管會副主委吳當傑表示，尊重四大基金的投資決策，但限制小型股的作法必須審慎，資本小的公司不代表績效就不好，只針對小型股「一刀切下」，可能影響投資人觀感。財政部長張盛和也認為，封殺小型股，不是真正解決問題的方式。

勞保基金則說明，限制措施僅要求代操業者「不得買進小型股」，勞保基金監理會並強調，勞保局每次委外代操時，就要求不要碰小型股，這次的做法，並沒有違反勞保監理的原則。

勞退基金則指出，它們是四大基金中唯一開放可買F股的基金，雖持股不多，但在積極檢討盈正案時，特別注意持股流動性、波動度、透明度等問題，除了小型股之外，認為「F股的波動度遠高於台股大盤」，以近60日年化波動率來看，F股高達36%，台股大盤12%，加上投信過去的操作不夠嚴謹，「因此一併進行檢討」。

勞退基金因此函請代操業者，不再買進小型股、F股，小型股指「資本額5億元以下」的上市櫃公司；勞保基金則是要求不再買進資本額10 億元以下的小型股，或每日交易量500張以下的股票。因為，以勞保基金、勞退基金投入國內股市數千億元規模來看，極易造成小型股飆漲或暴跌，導致飆股炒作疑慮。

勞保基金監理會這次也祭出內控機制，據指出，勞保基金監理會13日召開監理會時決議，未來勞保基金無論自營或委外，投資損失達到20%時就必須出具檢討報告。至於金管會和立委有不同看法，勞保基金監委會認為，可能造成一些困擾，希望「一起研究到底什麼方式比較好」。

圖／經濟日報提供

政府五大基金主管昨天被立委要求排排站，頗為無奈。 記者潘俊宏／攝影

勞保、勞退基金日前要求代操投信對小型股、「Ｆ」開頭的國外回台掛牌股票「准賣不准買」，昨天相關股票重挫，金管會副主委吳當傑說，資本小的公司不一定不好，政府基金「一刀切」，會影響投資人對小型股的觀感。

立法院財政委員會昨天審查政府基金，勞保局代總經理羅五湖說，「盈正案」暴露小型股容易炒作的疑慮，勞保、勞退基金已發函代操禁買十億元以下的小型股或Ｆ開頭族群的股票。

羅五湖說，勞保基金本來就不買小型股票，委外操作則比較靈活，先前是可以買進的。之前委外買進小型股的比率不高，對市場影響非常有限。委外契約原本也規定不能買賣Ｆ股。

但受到「禁買」衝擊，昨天台股Ｆ族群重挫，譜瑞、昂寶、康聯等多檔亮燈跌停，中租也收黑。尤以中小型股為主的店頭市場，跌幅高達百分之一點七九，成為亞股跌勢最慘的市場。

金管會副主委吳當傑說，投資決策應以流動性、獲利性及公司治理為依據，「並非小型股就一定會產生弊病」，金管會也會跟政府基金溝通。

財政部長張盛和也說，禁買小型股是短期應急，真正要解決弊病，應該提升位階、績效。

櫃買中心表示，政府基金在櫃買市場的比重不到百分之一，未來會持續跟四大基金溝通，朝小型股「解禁」目標發展。

現行法規未明文禁止投信法人買入小股本股票，但限定基金投資單一上市櫃公司的總金額，不能超過基金規模的十分之一，或是不可持有單一上市櫃公司總股分的十分之一。

投信法人說，基金對選股的內規限制比法規還嚴，多會考量個股的流動性、股本、成長潛力，明令限制投資小型股沒有太大意義。

盈正案風波擴大，今早爆出勞退、勞保基金全面退出小型股與F股的消息，重創F股族群，上午多檔跌停或重挫，第四台老師上午直言:「政府不針對代操業者內稽、內控作檢討，反倒打擊中小型股與F股，是頭痛醫頭、腳痛醫腳、治標不治本的作法，反倒讓相關族群投資人無辜受害」，投資人聽了也應聲開罵。部分人士認為，相關作法與台灣資本市場之前積極推動F股、中小股回台上市的政策相違背，已重傷這些願意回台掛牌公司，對未來資本市場發展造成傷害。

據了解，國外無論是勞退基金、保險基金、主權基金等主要都以追求穩定報酬為主，除了債券基金外，風險性相對較高的現貨股市，大多都會嚴格管控持股的流動性風險與避險，因此持股多會選擇大型權值股與績優股為主，排除一些股本過小、流通性不足的小型股。國內包含四大基金在內的政府基金，過去普遍也都選擇以高配股、股息及績效股為主，加上常有護盤的壓力。市場一般認為，應該都會選擇大型股為點火主要標的，因此較少見投資標的爭議。

但是盈正案揭開委外代操界「潘朵拉的盒子」，讓代操法人為追求絕對報酬目標，而涉嫌炒作新上市股、小型股、較易鎖定籌碼面的海外上市股，以個股漲幅拉高整體績效表現的真相曝了光。市場多頭時績效漂亮沒事，一旦遇到長期空頭，流動性風險不足造成代操的政府基金產生鉅額投資虧損，甚至血本無歸，引發主管機關的危機意識。

雖然官員們想替繳稅的國民或是退休族的血汗基金「嚴格把關」，追求穩健、相對報酬的立意良好，但是在台股空頭、投資人信心不足之際，更該謹言慎行，大張旗鼓地發布「准賣不准買」的禁令，只會加深個股空方壓力，逆勢助漲禿鷹氣焰。基本面若無問題，股價卻被空襲，犧牲的也是投資人胼手胝足努力賺來的血汗錢，何其無辜。

另外一方面，對於順應政府政策而回台上市櫃的公司與台商也是一大傷害，尤其近兩年來，不少台商在證交所及櫃買中心邀請下，陸續回台掛牌上市櫃，被視為二大機關年度重要業績指標，如今政府基金疑似「帶頭」不准買進F股，對這些願意回來掛牌的公司情何以堪，對台股形象恐怕也已造成傷害。