熱血流成河

謝金河：極度狂熱─生技新藥股傳遞的訊號

‧先探投資週刊 2013/02/22

我們常說「江山代有人才出」，股票市場裡最引入入勝的是「夢幻與炒作」。台灣的股票市場每一個世代都會出現夢幻狂想曲。

【文／謝金河】 

我們常說「江山代有人才出」，股票市場裡最引入入勝的是「夢幻與炒作」。台灣的股票市場每一個世代都會出現夢幻狂想曲。 

一九八○年代，在金融壟斷、寡占的時代，金融股寫下了股市第一個夢幻神話；八五年起，國泰人壽從六三．五元飆升到一九七五元，富邦金控的蔡萬才就是逢高賣掉國泰人壽的股票，從富邦產險，再成立富邦人壽，才造就今天的富邦集團。 

夢幻炒作的年代 

在金融股夢幻的年代，開發的股價最高漲到一○七五元，已併入永豐金（2890）的北企更是漲到一一八○元，三商銀漲到一一○五到一一二○元之間。伴隨金融股大漲的是資產股，那時台火漲到一四二○元，華園飯店也漲到一○七五元。資產泡沫吹破了，銀行的夢幻當然也跟著結束。 

進入九○年代，台灣進入電子業夢幻的年代，電子業的硬體創造了一波波的夢幻，最早從主機板開始，華碩的八一九元最具代表性；再來是ＰＣ與ＮＢ的廣達漲到八五○元，英業達漲到四二八元。 

二○○○年左右，電子業夢幻齊出，ＩＣ設計的威盛漲到六二九元，聯發科也創了天價。被動元件的國巨、天揚、華新科、禾伸堂都有過夢幻，這其中又以禾伸堂的九九九元最具代表性。 

二○○○年以後，股市的夢幻依然存在，最典型的是○五年前後的電動車與太陽能。油價大漲，讓石油替代產業蓬勃發展，先創造夢幻的是太陽能，最早轉成太陽能的茂迪在市場千呼萬喚中，成就了一代股王。茂迪從二、三十元的中低價股，突然狂奔到九八五元。那時候最投機的是益通一路狠炒，最後的天價是一二○五元。那時未上市的是昱晶曾經有過六百多元天價。所有與太陽能有關的個股全部飛上枝頭。 

過去二十年，股票市場裡有眾多的夢幻，我只簡單挑幾個大的來看，現在來看二○一三年台股最大的夢幻看起來會在生技股，尤其是新藥股身上。這次的夢幻跟前幾次，學問更難懂，我相信市場上可能有九成以上的投資人搞不懂生技股，尤其是新藥股最具有夢幻題材。 

積極性資金大炒生技股 

以前的電子硬體至少還有弄得懂的能力，像宏達電一口氣漲到一三○○元，大家都可以知道怎麼回事，因為有營收，ＥＰＳ可以參考。現在新藥股沒有營收、沒有ＥＰＳ，淨值也很低，虧損有的很大，還有那些進入ＦＤＡ審查，到底是一期、二期、或三期？哪些可能成功取得新藥認證，能夠徹底搞得懂的人很有限。 

於是在這個更需要知識力對決的年代，生技新藥股成了市場聚焦的焦點。生技股在眼前時空背景之下，具有幾個特質：一是台股受到證所稅壓制，量能明顯受限，春節過後，全球股市表現非常好，但是台股只有二月二十日見到一○○九．七二億的千億元成交量，過去台股多頭攻堅，量能一向充沛，○七年最大成交量見到三二一五億元，○八年也有過二七六○億大量，目前量能收縮，顯示證所稅的衝擊力仍然十分之大。 

在量能有限的情況下，退出的消極性資金也就退出了，但積極性的資金則挑中了最具想像力、最有夢幻題材的生技股大炒特炒。由於大多數生技股股本很小，市值都不大，加上籌碼流通不多，於是稍加拉抬，很容易蔚為氣候。 

二是生技股目前搭上資本市場列車，在股市裡最新鮮，且最難搞懂，只要讓市場產生共鳴，很容易把市場最聰明、靈活的資金引導到這裡，讓投機散戶跟進，形成空前難得一見的「搶錢行情」。目前上市生技股有二十三家，上櫃生技股四十九家，興櫃的生技股四十二家，全市場生技股總共有一一四檔。有一百多家公司讓藝高人膽大的主力大顯身手，就讓這個市場顯得熱鬧非凡。 

三、生技新藥股在股票市場開拓出一個前所未見的夢幻，首先是過去台股與全球同步，例如，太陽能的炒作，不單是全台灣，德國、美國、日本、中國都有太陽能股同步大漲的現象；這次生技新藥股則是只有台灣瘋狂大炒，全世界沒有明顯共同炒作新藥股的現象。 

第二個特色是，過去炒作的主力戰場都在集中市場，這回以ＯＴＣ為主戰場，連興櫃所有的生技股都點燃了戰火。二十日及二十一日兩天，生技股幾乎是全場焦點，以二十日的生技股來看，二十三檔上市生技股只有兩檔下跌，其餘皆上漲；四十九檔上櫃生技股有七檔漲停，包括美時、基亞、佰研、加捷、晶宇、鐿鈦、醣聯等，精華光學、金可則在生技高價股中不斷拉高創歷史天價。 

這種全面飆漲，散戶看到生技股就亂搶的現象，其實已潛藏很大的危機。我的判斷，生技股有九成以上的企業都是泡沫，經過一陣狂炒，未來命運難料，但是散戶會傷痕累累；就像當年益通人人都看好，大家亂炒，把益通拉到一二○五元，有誰想到益通最後會跌到八．五五元。