熱血流成河

圖／經濟日報提供

面板廠去年多數獲利，友達決議配發0.15元現金股利，法人預估，面板獲利王彩晶（6116），去年每股稅後純益（EPS）落在2至2.5元之間，受限於股利政策以及後續的資本支出，可配發的現金股利將在0.5元以下，可能不如法人預期。

面板類股昨（14）日逆勢抗跌，主要是受到面板需求來臨，部分電視面板供應吃緊，友達上漲0.09元，收10.05元，成交量5.51萬張。彩晶上漲0.15元，收11.45元，成交量1.85 萬張。

面板廠歷經多年虧損，去年獲利稍微好轉，外界認為，基於充實營運資金與資本支出，面板廠會保留多數現金部位，因此去年股利發放將會非常有限。

友達去年EPS0.45元，每股配息0.15元，這是友達自2011年、2012年連續兩年因虧損而未配股配息以來，首度恢復發放股利，被外資給予正面解讀。

彩晶去年營收314.22億元，年減約12%，但因產品組合改變，毛利率提升，去年前三季稅後純益60.28億元，去年前三季EPS達2.06元，但第4季營運降溫，獲利縮水，法人估去年全年EPS上看2至2.5元。

彩晶目前尚未敲定股利政策，該公司採剩餘股利政策，也就是要把盈餘花在資本支出之後，有剩餘才會配發現金股利，而且現金只能占所有股利的10%。就算彩晶去年EPS落在2至2.5元，在不考慮資本支出之下，可分配的現金股利只有0.2至0.5元。

若是考慮資本支出，彩晶要先打銷2012年的累積虧損約16億元，提撥法定盈餘公積與特別盈餘公積。2013年彩晶購置內湖總部大樓，花費26億元，併購和鑫5.3代觸控廠，將分兩年支出42億元，在扣掉這些資本支出之後，2013年可分配的現金股利，恐將不如法人預期。

面板業陷入存續危機，但外資法人認為，彩晶（6116）負債比持續降為26%，今年全年推估每股純益約2.5元，不但可望創下七年以來首次發放股利的紀錄，且潛在最高的現金殖利率逾20%，堪稱是面板業最驚人的亮點。

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目前雖然沒有任何外資把彩晶納入正式研究範圍，但彩晶連續數季市值達10億美元（約新台幣297億元），成功轉型智慧型手機的小尺寸面板廠，5.5代廠攤提折舊完畢，明年資本支出有限；多項財務優勢，讓外資把焦點轉向彩晶明年的股利政策。歐系外資分析師說，即使只把獲利半數拿來發股利，現金殖利率亦達10%以上。

觀察各家面板廠的財務狀況，群創一年內到期長短債達到905億元，最有籌資、增資的壓力，友達亦有568億元債務，兩者合計逾千億元以上，但反觀彩晶只有14億元。

群創、友達、勝華等截至第3季，負債比均達六成以上，勝華較去年同期增加幅度最大；彩晶致力健全財務，負債比降至26%，達電子業財報的健康水準。

最令外資分析師眼睛為之一亮的，還是彩晶未來的股利政策。彩晶經歷減資之後，累虧全數打消，今年獲利就可拿來配發股利來回饋股東，而彩晶上回發放現金股利，已必須回溯至2007年。

友達、群創分別雖有0.32元、0.96元的保留盈餘，但依照債務到期狀況，外資法人對雙虎發放股利並不是太樂觀。