編輯室報告─天價台股VS.賠錢散戶

你可能不知道，臺灣股市已在去年底悄悄突破12,682點天險，創下歷史新高；顯示台股去年其實表現不差，但弔詭的是，投資人並沒有因此「歡欣股舞」，如果問問周遭投資股票的親友，甚至還會發現，多數散戶一整年下來根本是賠錢的；股市改寫新天價，多數散戶卻賠錢，這到底是怎麼一回事？

國內股市在進入法人時代之後，上市公司配發現金股息成為主流趨勢，尤其是近幾年，上市櫃公司合計每年配發股息總額都高達7、8千億元，但這些龐大股息在除息交易時，會造成加權指數的減損；為了避免這種扭曲現象，證交所因此在2003年編製了「發行量加權股價報酬指數」，將現金股息還原，兩相對照下，就可以避免指數失真的情況。

由於現金股息金額可觀，多年下來台股加權股價指數、加權股價報酬指數的差距越來越大。台股在去年6月底回檔至7,663點低檔後反轉回升，到12月底以8,612點封關、盤中更一度衝上8,647點，累計去年下半年，台股約漲了1千點：但如果以報酬指數來說，去年底封關點數為12,723點，與加權指數的差距高達4,111點，而這同時意味在還原股息後，台股已超越1990年的12,682點，創下歷史新高！

金管會主委曾銘宗在去年9月推出振興股市的「曾銘宗三箭」，但如果從台股去年下半年穩步走高，並在年底以8,612點封關、換算為加權股價報酬指數更改寫股市天價的角度來看，台股其實好得很，曾主委的救市三箭實在是杞人憂天又多此一舉。但實際情況顯然並非如此，箇中關鍵到底在哪裡？為什麼加上配息後台股其實已經改寫新高，但散戶卻賺不到錢？

最大關鍵出在成交量，以及因長期量能不足帶來股市結構的根本改變。眾所周知，台股近來成交量幾乎都在千億以下掙扎，對照高峰時2、3千億的大量，台股量能可以說是腰斬再腰斬；但上市公司家數卻逐年遞增逾800家，大量籌碼競逐有限資金，導致每一波段漲勢，僅有少數10～15％股票上漲，絕大多數股票不但文風不動，甚至逆勢下跌；這種生態帶來一個殘酷的結果，就是台股即使漲了1千點，卻與多數投資人無關，但每當漲勢結束反轉下跌時，幾乎所有股票都無法倖免，漲時沒份、跌時必然受傷，也讓散戶註定淪為輸家。

更殘酷的事實是，台股採取加權股價指數，回溯2000年時，加權指數採樣家數僅441種，但到2013年底，採樣家數已高達790種，如果加上這新增的349檔個股所墊高的指數，理論上加權指數早該站上萬點大關、遠高於現今水準；而這也意味十多年來，諸多股票其實是長期下跌的，從而拉低了整體指數水準。

從上市公司家數大增、台股卻仍在偏低水準，以及還原股息後台股實際上已創下歷史新高來看，股市對多數散戶來說，早已是不折不扣的殺戮戰場。認清這個事實後，如果你還想在股海淘金，最好的策略是嚴選標的、然後長期投資，再配合嚴格執行停損的操作紀律，才能在股市叢林裡趨吉避凶；至於現股當沖，就留給專業賭徒吧，小散戶們還是看熱鬧就好。