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回頭找低基期黑馬

【文/謝金河】

上一周烏克蘭危機給全球金融市場上了一堂繃緊神經的課,普丁發動演習,入侵克里米亞島,造成烏克蘭情勢緊張,但軍事兵戎相見,俄羅斯的金融市場卻後院著火。三月三日,俄羅斯股市大跌一五二.二一點,盤中創下一八七.四六的新低價,單是這一天大跌,市值就少掉五五億美元,已超過這次俄羅斯辦索契冬季奧運會花掉的錢。

全球金融市場虛驚一場

另一邊是俄羅斯盧布出現崩潰式大貶值,最低跌到三六.八三八兌一美元,後來俄羅斯就用百億美元止貶,才讓盧布稍稍穩下來。金融市場的動盪,讓普丁決定停止軍事演習,並宣示自克里米亞撤軍,四日全球金融市場又恢復大漲,三日全球股市大跌,但是四日又大漲,全球金融市場只是虛驚一場。 

不過,油、金價格及軟商品價格趁著這次烏克蘭危機強勢上漲,其中黃豆、小麥、玉米、棉花、咖啡反彈不小。另一個是美國股市在三月三日拉回一天又衝高,S&P 500寫下一八七六.五三的歷史新高,NASDAQ及費城半導體指數都繼續再創新高,烏克蘭危機讓全球虛驚一場,但似乎輕舟已過萬重山。 

另一個焦點是中國大陸兩會召開,面對阿里巴巴的餘額寶崛起,及騰訊在支付系統入侵到銀行體系,中國的銀行業在兩會發動攻勢,希望用政治的力量阻撓網路金融的擴張,但是人行行長周小川並不埋單,宣示中央暫無管制網路金融的計畫,餘額寶遭圍剿,但周小川稱不取締,並稱網路金融有利打破壟斷與促進市場化機制,符合三中改革精神。 

人行副行長潘功勝也指出,互聯網金融可擴大對小微企業的貸款服務,提高交易效率,降低交易成本。這個說法讓中國網路業士氣大振,騰訊在香港創下六三一港元天價,市值搶進到一.一六兆港幣,網路金融襲擊傳統金融業,最具體的例子是去年六月,阿里巴巴夥同天弘基金,推出線上基金服務,迅速吸收八一○○萬用戶,基金規模達五千億人民幣,餘額寶的成功,也在中國掀起網路金流大戰。 

中國銀行業被金流衝垮

網路金融快速崛起,已重創傳統銀行壽險股,中國上證跌跌不休,主因就是銀行股跌不止,過去一年多來,中國工商銀行從四.七跌到三.三一元(人民幣,以下同),交通銀行從六.一七跌到三.六五元,農業銀行從三.二八跌到二.三一元,興業銀行從三一.四八跌到八.七六元,建設銀行從五.三四跌到三.八元,光大銀行從五.○四跌到二.四一元,招商銀行從一九.三八跌到九.五四元,銀行、壽險到證券,全都嚴重下跌。中國銀行業的價值瞬間被網路的金流衝垮了。 

中國大陸銀行業的窘境,遲早也會衝擊到台灣,讓台灣的銀行股逐漸失去投資價值;也就是說,台灣的銀行業正在大作「大陸夢」,將來可能只排到最沒有價值的殼。再加上銀行營業稅將從二%調升到五%,銀行股的空間恐怕更難讓人期待,最近國泰金從四九.三跌到四三.五元(台幣),這是銀行金控股股價調整的訊號。 

九○年代,很多金融股上了千元天價,這兩年大家都在等服貿協議通過後,銀行業可以快速登陸,可能有一波大行情,但未來網路金融襲擊中國金融業,就算台灣的金融業登陸有成,恐怕難成氣候。因此,金融股的角色可能會愈來愈平淡。 

網購與電子商務帶來了巨大撞擊,以前我們認為很美好的產業可能從此不再美好,最近公布二○一三年淨利二七.七五億人民幣,比一二年成長一五%的高鑫控股(中國大潤發),儘管獲利仍成長,但股價卻從一三.○八殺到八.五港元,一下子跌了三五%。原來我們都認為中國大潤發在中國快速展店,以後一定會成為中國的WALMART,但電子商務時代來襲,股價已告知這個趨勢。台灣熟悉的女鞋通路股達芙妮從一一.八四跌到三.一港元,也是同樣的情況。 

最慘的是百貨類股,金融海嘯前在香港掛牌的百盛股價一度高掛五六.九五港元,現在最慘跌到二.○五港元,原因也是百貨業敵不過電子商務,去年百盛淨利三.五三億人民幣,衰退五八%,業績年年下滑,股價也一蹶不振。金鷹百貨也是如此,去年,我到南京採訪創辦人兼董事長王恆,金鷹股價仍在二四.七五港元,如今最慘跌到九.五港元,台灣在大陸有名的F─大洋從一二七元跌到五六元,擁有大洋百貨的益航從七九.六元殺到一六.○五元,當然長線看遠百也很不妙。 

電視購物遭逢網購挑戰

回頭看台股,股價的評價也開始出現了新變化,像上一期提到的王品,股價已出現了一個大M頭壓力。今年是王品股價很關鍵的一年,假如去年第四季EPS一.九七元是常態,那麼今年EPS很難超過一○元,P/E恐怕很難超過二○倍,屆時要小心出現類似摩斯漢堡(安心食品)從一九六.五元跌到六九.五元的調整。 

最近上了興櫃的富邦媒體科技從電視購物崛起,不過一上興櫃,股價卻從二一○元跌到一八○元,回頭看EPS,富邦媒從二○○九年的一○.○九元連續下滑五年,去年只有四.三九元,這種業績下滑五年的公司,股價很難支撐四○倍本益比,電視購物也是「夢很大」的產業,現在也受到網購的巨大挑戰。 

在興櫃的阿瘦剛上興櫃的時候有高知名度,一下子爆紅,但業績年年衰退,股價就從一一六元跌到三五.五四元,直到最近才谷底翻身。談到這裡,我們要來看台股股價調整的新模式。最近自行車展,但自行車雙雄巨大、美利達股價力道都不強。這是因為這兩家公司去年EPS都在一○元附近,目前在二○○元左右的股價,反應二○倍本益比。股價能不能往上走?要看今年下一個成長動能。隱形眼鏡雙雄精華光學、F─金可也是如此。(全文未完)

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