熱血流成河

MoneyDJ新聞 2015-11-30 13:24:29 記者 林昕潔 報導

代理國際知名品牌Armani的成衣產銷公司嘉裕(1417)，由於今年來Armani系列專櫃在中國大陸快速拓點、致營業成本上升，但因中國打奢〈Armani專櫃同店營收卻大多出現衰退〉影響，使整體前三季財報呈現營收增、毛利率下滑現象，EPS為-0.82元，較去年同期由盈轉虧。而第四季雖為傳統旺季，但嘉裕已於下半年開始調整體質，關閉不良店面、清理庫存下，預計該季營收將衰退，並可能出現關店損失，單季損平有難度，法人估其第四季EPS為-0.01元。

嘉裕(1417)屬裕隆(2201)集團成員之一，主要營收來源分兩塊，一為品牌，佔營收比重62%，包含自有品牌(Carnival嘉裕)以及代理品牌(九成為Armani系列)；另一塊則是成衣製造銷售，佔營收比重38%，生產基地為越南(平織為主)與菲律賓(針織為主)。在營收結構部分，代理品牌銷售營收佔53%、比重最高，其次為針織代工營收佔比25%、平織代工營收佔比13%，自有品牌銷售佔比則為9%。

嘉裕第三季整體營收來到8.89億元，季增10.1%，年增15.12%，不過毛利率下滑至16%，季減達11.24個百分點，較去年同期減少5.5個百分點，稅後歸屬母公司淨損1.30億，EPS -0.34元，較前季及去年同期虧損擴大。累計前三季營收26.35億元、年增10.1%，毛利率22.09%，較去年同期下滑4.31個百分點，營益率為-13.58%，較去年同期的-8.16%擴大，前三季EPS為-0.82元，較去年同期的0.01元轉虧。

至於，第三季或前三季營收的成長，主要係除中國大陸地區Armani系列專櫃快速拓點〈淨增加近20間據點〉外；代工訂單也有增加。惟由於今年中國大陸打奢，致Armani同店營收大多呈現個位數衰退，僅有1間Armani Jeans同店營收呈個位數成長，且第三季與前三季分別認列存貨跌價損失36,516仟元、53,818仟元，加上據點的擴張又使營業成本上升、拖累毛利率表現，形成第三季與前三季虧損的主要因素。而代工部門部分，除今年菲律賓廠遇到工人罷工因子外，由於出現塞港狀況、產品需轉為空運出貨，也額外增加3千萬元空運費用〈該成本認列於第三季〉，成為第三季與前三季損益表現不佳的另一因子。

第四季雖為傳統旺季，但由於嘉裕今年下半年開始調整體質，削減庫存，關閉不良店面，因此，有可能出現旺季不旺的情形，法人分析，本季營收會較上季衰退，要損平恐有難度，估單季EPS -0.01元。

至於明年，嘉裕定位為「存貨去化年」，在品牌面，針對大陸地區將大幅汰換績效不佳的店櫃、精簡人員並且暫停展店計畫〈目前3成呈現虧損狀態的櫃位，將是可能關閉的門市〉；此外第三季底存貨來到歷史新高〈主要係Armani要求要進一定的貨量〉、高達近19億元，預計會透過Outlet/特賣會，加速降低存貨水準。

另外，在成衣代工方面，目前菲律賓廠以針織產品為主，年產能250萬件，主要客戶為Tommy，針織產品每件單價則約10~20美元；越南廠以平織為主，產能每年120萬件，每件單價約20~30美元。由於嘉裕成衣代工遲遲未達經濟規模，未來更擬持續縮小海外代工規模，目前則還看不到損益兩平點。

法人表示，品牌事業的關店動作以及去庫存等調整，將會造成嘉裕明年營收衰退以及可能出現關店損失，而成衣代工又仍未見轉機下，預計嘉裕明年全年虧損恐較今年擴大，EPS估-1.1元。

2015-03-02 01:27  

• 工商時報

• 記者袁延壽／台北報導

紡織業投入垂直整合，帶動業績成長。圖／新華社

垂直整合見成效紡纖股

‧萬寶週刊 2014/10/09

嘉裕在台灣的知名度不低，自有品牌在台灣的西服市場占有一席之地，同時也代理ARMANI與STEFANEL等全球知名品牌......

【撰文／張文赫】 講到東協發展什麼產業最夯？我想大家不約而同一定會說紡織股，國內紡織的2大龍頭儒鴻(1476)與聚陽(1477)，股價都是百元以上的高價股，就是把生產重心移往東協，並且享受未來輸美零關稅的優勢，有此成功的例子，國內紡織廠也紛紛跟進前往東協投資，其中我覺得嘉裕(1417)股價最被低估，蓄勢待發。 品牌與代理穩健獲利 掌握中國市場 嘉裕在台灣的知名度不低，自有品牌在台灣的西服市場占有一席之地，同時也代理ARMANI與STEFANEL等全球知名品牌，在台灣的行銷據點除了百貨業的專櫃外，更有很多是自有門市，由於多在商圈聚集的地方，持有時間又早，潛在利益都十分驚人。公司也積極往中國前進，即使當地有打奢的政策，但中國亞曼尼的業績仍然保持平穩，並計畫往二、三線城市邁進，趁著中國黃金消費週，加上冬衣的毛利率本就比夏衣來的高，第4季業績成長可期。 代工集中越南 盼轉虧為盈 但翻開財報為什麼會在第2季出現虧損，其實就是占營收3成的代工部門惹的禍，特別是占7成的毛利率低的針織部分虧損更大，為了解決這問題，公司希望變化產品組合，增加代工的毛利、增加自己的附加價值，方法就是增設越南針織代工廠的規模，藉由與南紡越南廠合作，掌握上游布的原料的關鍵，逐漸把菲律賓的針織產線轉來越南，不但成本下降，未來還可以享受TPP的免關稅利基，如果能在代工業務上順利轉虧為盈，對公司更是一大幫助。 轉投資漸入佳境 而原本虧損的轉投資嘉晶(3016)，在加入泛晶電聯盟後，也開始轉虧為盈，公司不但不必再認損失，還有穩定的轉投資獲利挹注，而公司還持有台積電(2330)2456張，成本只有18元，另外也持有剛上興櫃的上海商銀(5876)15885張，都是公司的金雞母。