熱血流成河

老行庫資產增值潛力驚豔，成公公併最大利多。由於合併將使被併公司的不動產增值利益，變身為鉅額的廉價購買利益，並以合庫金超過600億元最多，將帶動公公併題材熱炒。

曾銘宗8月將任滿一周年，公公併是他主管金融產業的重大政策，但外資法人與本土券商研究部，多不看好公公併。不過，根據第一金旗下投顧最新報告，老行庫因為不動產增值潛力龐大，會計處理上被併購時，淨資產須以公允價值評價，使得這些潛在被併標的合庫金、華南金、台企銀與彰銀，淨值可望大增，如此在公公併傾向以市價為主要參考對價下，將可望帶出龐大的廉價購買利益，對合併後公司的財務綜效將大增，被併公司的溢價空間也連帶放大。

第一金投顧的公公併研究報告，已送達金控中高層參考，由於第一金與兆豐金同為公公併的種子部隊，相關報告可望對公公併配對組合產生影響。根據報告顯示，四家潛在被併標的中，除彰銀外，合庫金、華南金與台企銀，在以市價併購下，都會產生巨額廉價購買利益，並以合庫金最多，達653億元，其次華南金216億元，台企銀則有151億元。

從產生廉價購買利益來看，兆豐金併合庫金，對於股本逾千億的兆豐金來說，相當速配，而第一金鍾情華南金，也有誘因。

第一金投顧指出，所謂廉價購買利益，就是當合併時，買方的對價減去被收購標的的淨資產公允價值後，若得出為正值即須認列商譽，為負值即為廉價購買利益。最近中信金因為併購日本東京之星銀行，完成合併程序後，6月單月就認列高達100多億元廉價購買利益即為範例。

第一金投顧指出，由於公公併組合下，買賣雙方大股東均為財政部，因此預期將以市價為主要參考對價，在此情況下，則以被併機構第1季淨值與其財報揭露的不動產公允價值為基礎估算，這些機構的股價淨值比多不到一倍，因此以市價為對價下估算，將產生巨額的廉價購買利益。

圖／經濟日報提供