熱血流成河

MoneyDJ新聞 2017-09-28 09:43:39 記者 許曉嘉 報導

麵粉大廠聯華（1229）今年上半年營收及本業獲利衰退，主因是傳統淡季效應，加上中國部分產線關閉使海外營收減少，南港商辦大樓又有租賃客戶不續約。但因轉投資聯成(1313)及聯華氣體挹注，稅後獲利仍成長。預期下半年在麵粉/麵食本業初估平穩，以及轉投資事業支撐下，獲利不弱。今年獲利有機會優於去年。
 

原本今年上半年國際小麥行情曾經上漲一波，但第三季已回檔。雖然台灣還有20多家麵粉廠，但前五大廠市佔率達8成，台灣麵粉食品本業營運大致穩定，由於現有產能滿載，公司持續在台灣小幅擴產。至於中國大陸通用麵粉產線則因獲利不易、已於去年第四季關閉，這是造成今年本業營收減少的主因。去年聯華麵粉出貨量達880多萬包，預估今明兩年可望維持個位數小幅增長，2018年挑戰1000萬包出貨規模。
 

零售及餐飲連鎖事業方面，目前歐奇餐飲主要經營義式窯烤披薩，共有3家門市，而健康食彩為生機食品零售通路，目前已有25家門市，但因餐飲及零售事業均尚未獲利，現階段以調整為主、暫無進一步展店計畫。
 

業外轉投資方面，目前聯華持有聯成31%股權，主要生產PA、DOP、PVC，受惠於中國需求支撐，以及DOP及PVC利差改善，今年上半年為聯華帶來1.7億元獲利貢獻。由於聯成持續在遼寧、四川擴充產能，並且預計2018年底還有3座環保可塑劑新廠完工，後續營運動能及獲利貢獻仍可觀察。
 

聯華氣體主要則供應氮、氫、乙炔等工業用氣體，以及電子級氣體，還有醫療及食品製造用民生氣體。除了製造、車隊運送、提供灌充、庫存管理，以及各項維修服務，還可協助客戶氣體管線配管線設計與施工。
 

其中，電子級氣體主客戶包含半導體、光電、TFT-LCD、LED廠商，每年營收保持5%內小幅成長，目前中國市場業務比重約20%、台灣比重約80%，今年上半年貢獻聯華業外收益超過6億元、年增逾2成。隨著中國半導體及光電產業持續發展，外界看好2018年聯華氣體對於聯華的獲利貢獻可能進一步提升。
 

聯華實業集團合併營收結構及其營收比重分別為食品製造本業85%-90%、租賃事業5%-7%、通路事業5%-7%，轉投資主要有聯華氣體、聯成化科、神通電腦，持股比例分別為50%、31%、37%。其中，食品製造包括聯華實業（麵粉、義大利麵），以及煙台台華，租賃事業以不動產租賃為主，通路事業包括健康食彩（生機食品零售）、歐奇餐飲（義式窯烤披薩）。
 

聯華今年上半年營收約23.57億元、營業利益2.5億元，分別年減10%、15%，業外投資收益貢獻9.29億元、年增逾3成，稅後淨利10.77億元、每股盈餘1.18元、年增12%。今年7、8月營收均維持4億元以上，法人估下半年獲利可能略優於上半年，全年EPS有實力挑戰近2.4-2.6元水準，可能是近6年或近10年以上最佳（2011年EPS約2.43元）。

MoneyDJ新聞 2015-01-16 10:25:19 記者 許曉嘉 報導

麵粉大廠聯華（1229）去年第四季受惠於傳統旺季、營收加溫，加上成本控制，單季獲利仍穩。2014年營收雖略減1%，但全年獲利年增估4-5成、每股盈餘上看2.2-2.3元、為近4年最佳，以近年股利發放多以配息為主，推測現金殖利率約達5%-7%。隨著淡季來臨，預估今年首季業績下滑，第二季後可望回升。

聯華實業目前本業包括各種品項麵粉以及麵粉加工產品如義大利麵製造銷售，其中麵粉（駱駝牌、蘿蔔牌、聯華牌、LH牌、水手牌、新高山台灣）比重約達8成，不僅以進口美國小麥為原料，還與台灣在地麥農合作、推展出「新高山台灣」品牌。另義大利麵產品（坎佩尼亞CamPania、馬可波羅MarcoPolo、常春藤IVY、QQ娃娃、金后Golden Queen）比重約10%左右，租賃事業營收占比約4%-5%，餐飲及食品通路比重合計約5%-6%。

近年獲利來源除了食品本業以外，主要獲利來自於轉投資集團事業，包括持股35.5%的神通電腦、持股29.6%的聯成化學(1313)，以及持股50%的聯華氣體工業。受惠於轉投資事業獲利良好及本業庫存管理與成本控制奏效、毛利率提升，2014年營收雖較2013年略降，但全年獲利顯著成長，並創2011年以來近4年最佳。

展望2015年，預期麵粉事業受到國際小麥行情及進口小麥成本波動影響仍大，推估第一季因旺季過去、淡季來臨，加上小麥成本略升，營收及毛利率可能都將下滑。第二季後可望回升。

聯華去年第三季營收約13.36億元，單季營業利益4300萬元、業外投資收益3.9億元，稅後淨利4.3億元、每股盈餘0.5元。累計前三季營收約達39.14億元、年增0.3%，毛利率約12%、年增約1.6個百分點，前三季營業利益1.43億元，投資收益14.8億元、稅後淨利15.6億元，前三季每股盈餘1.83元、年增59%。

去年第四季營收增至13.88億元，季增約3.8%、年增約3%。初估第四季本業及投資收益仍穩，單季每股盈餘估約0.5元。2014年營收約53億元、年減1.1%，全年稅後淨利估約20億元、每股盈餘估2.2-2.3元，年增估4-5成。

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