熱血流成河

MoneyDJ新聞 2016-02-22 09:13:33 記者 陳祈儒 報導

樺漢科技（6414）元月營收創歷史次高、年增43%，主要受惠於子公司瑞祺電（6416）1月營收創新高，其他子公司沅聖、樺鼎精密表現亦佳，並接獲新IPC ODM訂單。在年初宣布入股KCI（Kontron Canada Inc.）後，Kontron集團一年新台幣40億元訂單將在第二季陸續發酵，初估樺漢全年營收年增約4成，以CB轉換後稀釋後6.99億元計算，每股稅後獲利約18元。

樺漢為了能夠取得足夠資金併購Kontron集團加拿大子公司Kontron Canada的49%股權，並充實營運資金，董事會已決定辦理19億元可轉換公司債，以及45萬股的現金增資計畫，預計本月底或下個月初將向主管機構遞件。

（一）樺漢降成本能力佳，Kontron將不是惟一合作夥伴：

樺漢2015年就已取得Radisys的通訊訂單，今年初再宣布投資Kontron集團子公司KCI。這些全球市占率約4%~8% IPC廠結盟樺漢，看重的是樺漢能夠整合零組件資源，有效降低製造成本的能力。

預料其他少量多樣的國際工業電腦廠，在考量利潤與長期備貨與支援服務，也會尋求樺漢的代工。

（二）除了網通、ATM，併購取得通訊、醫療、交通、軍工與娛樂市場：

樺漢集團下游產品應用領域，早年已投資南京亞士德而熟悉車載電腦，投資沅聖科技而切入手持裝置市場。

同集團的瑞祺電通則替資安大廠代工，樺漢還有美系網通客戶，以及樺鼎精密的ATM客戶大訂單。經過多次併購之後，樺漢累積更多產品線經驗。

據Kontron在2014年財報顯示，EMEA（中東、歐洲與北非）營收占比55%，北美占39%、其他占6%。主要市市場集中在歐美。

就下游應用，Kontron有醫療、工業自動化、航空電子、國防軍工，嵌入式模組（COM）、資訊與娛樂系統、交通系統客戶，而加拿大子公司KCI則主攻通訊，替樺漢打開「新視野」。

產品線多元化之後，未來一至兩年新訂單的取得效率與穩定性，較將之前再提高。

（三）今年營收年成長4成，法人預估每股獲利挑戰18元：

樺漢入主的KCI目前一年營收約1.2億美元，其中約7,200萬美元是硬體採購，即約新台幣20億元將與樺漢合作。加上樺漢集團本身的成長，樺漢已能掌握約160億元的營業額，較去年全年營收110億元年增45%。

獲利方面，KCI一年獲利金額台幣約1億元，以持股49%估算，貢獻獲利近0.5億元，EPS約0.7元，佔樺漢稅後約4%。法人預計，樺漢全年每股獲利約18元。

MoneyDJ新聞 2015-07-28 10:18:30 記者 陳祈儒 報導

樺漢科技（6414）去年底併購瑞祺電（6416）等挹注業績，第二季營收季增9.5%創下歷史新高，預計第三季營收仍有機會逾27億元續創新高。惟今年中國大陸消費景氣變化大、汽車銷售未如預期影響，樺漢旗下車聯網的南京亞士德擴張受阻，加上母集團對自動化生產進度要求沒有很快，法人初估樺漢明（2016）年營收再成長有限，若沒有新的併購案、年增率約3成，不再出現像今年營收年成長幅度的9成至倍數的增幅。

樺漢成立於1999年，設計製造工業電腦用板卡與準系統，屬於泛鴻海集團一員。樺漢跟其他大多數IPC廠不同之處，是以ODM/JDM為主，但委託鴻海生產製造。

樺漢本身訂單主要是金融自動櫃員機（ATM）以及點對點銷售系統（POS）。近幾年陸續併購大陸南京亞士德、沅聖科技、瑞祺電通， 分別切入車載管理、網通安全、手持式裝置，還有工業自動化等業務。今年4月份還成立了以機構產品為主的樺鼎精密。

（一）樺漢第三季營收仍創高，但成長幅度縮減：

樺漢今年營收高峰是第三季，法人初估單季營收有27多億元，主要是POS、ATM，還有電信應用IPC的訂單仍成長。相對於第二季營收26.13億元、季成長幅度9.5%；第三季營收約季增5~6%，成長幅度可能縮減。

（二）樺漢今年EPS 12~13元；明年全球景氣則可能有變：

樺漢去年底、今年初接獲了美系客戶的接單，同時旗下資安IPC廠瑞祺電通亦貢獻了30%比重的營收。法人預期，在ATM、POS與資安客戶下單成長激勵，樺漢今年營收將持續創高至第三季。今年底的第四季是否續創新高，要看客戶庫存水位。

法人指出，年初時多筆訂單已確立，樺漢今年營收年成長9成至1倍；將部份毛利率不高產品線移往更具競爭力的鴻海大陸工廠量產下，毛利率將維持在17.9%~18.4區間，全年EPS約12~13元。

不過要注意的是，中國大陸今年證券市場升溫後近月卻反轉，對民間消費意願造成一定程度影響，內地奢侈品如汽車買氣下滑。另外，6~7月份美元轉強，歐元因希臘償債等問題而貶值，也造成新興市場投資意願低落，對於樺漢的POS、工業自動化接單成長動力會減緩，明年營收成長幅度將不如今年般亮麗。

MoneyDJ新聞 2015-02-25 11:13:20 記者 陳祈儒 報導

樺漢科技（6414）去（2014）年12月5日開始認列瑞祺電（6416）營收、約3.1億元，且美國網通客戶持續拉貨挹注，單月合併營收達次高；去年第4季營收季增8成至23.6億元。今年樺漢合併瑞祺電、沅聖後，1月營收年增2.8倍，法人估首季營收年增率可望逾2倍。在購併網路資安、手持裝置公司效益，還有美國網通客戶下單伺服器、局端工作站的訂單，法人預期，今年營收年增率超過9成，全年每股獲利亦可望有14.5元以上。

（一）樺漢併購積極，營收成長主因之一：

樺漢最早是由主機板廠磐英工業電腦部門獨立出來，也跟國內工業電腦廠與科技廠有淵源；之前IPC同業瑞傳（6105）先投資了樺漢，後續鴻海（2317）因想取得相關應用技術而開始投資樺漢，但是瑞傳仍對樺漢有影響力。去年樺漢又宣布公開收購瑞傳子公司、同樣也是工業電腦廠瑞祺電超過3成股權。

去年12月，樺漢完成了公開收購瑞祺電通，並持有瑞祺電通約33.3%股權。樺漢藉由收購瑞祺電通，將更強化鞏固公司在專業領域優勢，並結合母集團鴻海的資源，擴大營運規模、增加經濟效益，大幅提升整體營運績效。

不僅於此，樺漢最早在 2012 年還併購中國子公司南京亞士德；南京亞士德主攻智能交通、車聯網IPC市場。

（二）樺漢走量產特性，不同於國內IPC同業：

在跟鴻海集團合作，亦是樺漢跟國內工業電腦同業調性不同的主因；樺漢目標訂單不再是「千台」規模，而是以「萬台」起算，而且單一量大機種，應該有逾10萬台規模台，所以走的不是IPC產業普遍的「少量多樣」路線，風格像是大量化生產模式。

工業電腦產業特性是少量多樣，針對不同客戶需求作客製化。不過，近年像是凌華（6166）、威強電（3022），以及樺漢都有走向產品核心模組化、生產大量化的作法。樺漢更是以爭取接單數量在「萬台」為方向，激勵公司去年營收增幅是IPC族群之冠。

也有工業電腦業者指出，樺漢走的路線跟其他廠商不同，此種大量接單方式，已非工業電腦慣性；樺漢過去累積在ATM金融提款機與POS、嵌入式電腦經驗，而生產製造上則採EMS廠思維。

鴻海集團不滿足只做消費電子產品，也增加了在嵌入電腦領域的發展方向，鴻海集團持有樺漢股權超過4成；樺漢並可利用鴻海集團在全球多達28個據點，目前鴻海的深圳、昆山廠內專業工業電腦接單，是樺漢產能供應來源。

（三）去年接獲新客戶，法人估今年EPS挑戰14元：

樺漢業務主力在 ATM、POS 等。去年下半年增加一家美國網通設備客戶，出貨產品包含了局端高階工作站、Server 伺服器等。該客戶是樺漢去年Q3、Q4季營收持續創高主因。該美國網通新客戶貢獻去年營收近10億元，占樺漢去年全年營收比重逾2成。

法人預估，網通新客戶去年接單時間為6個月、接近10億元，今年接單期則達12個月，帶動接單金額成長至20億元。加上原本IPC業務，今年在工業電腦本業營收年增約4成。

至於併購公司方面，去年陸續購併手持裝置的沅聖，還有網路安全的瑞祺電後，併購公司合計貢獻樺漢2015年營收占比有3成、約27億元。樺漢去年財報，稅後純益5.74億元、年增52.7%，稅後EPS 8.63元。綜合本業與併購公司，法人預估樺漢2015年營收成長約90~97億元，年增率挑戰9成，今年每股獲利亦可望挑戰14元。

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