熱血流成河

 2015-04-10

質疑現金流量和管理

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕美國研究機構渾水公司（Muddy Waters）公布報告，質疑亞洲最大商品交易商來寶集團（Noble Group）的現金流量和管理，且表明本身已放空來寶集團。總部在香港、於新加坡上市的來寶集團近來財務情況飽受批評，9日股價受衝擊，盤中一度重挫9.3%。來寶聲明完全駁斥渾水的指控，表示正詳細研究後者公布的報告。

渾水8日公布14頁的報告指出，來寶集團「似乎只為了借貸和燒錢存在」，指控來寶2011年收購印尼煤礦服務商PT Alhasanie，涉嫌高估和商譽相關的併購利得，旨在減少當年的季度虧損，而來寶過去20年來的自由現金流量僅4年翻正，無法停止燒錢，經營情況讓人不解。

2月中迄昨 跌幅28%

彭博數據顯示，來寶9日股價最後收跌5.5%，至0.86新元，其股價自2月中迄昨日的跌幅高達28%。

此前，自稱為冰山研究（Iceberg Research）的化名團體自2月15日起，先後公布3份報告質疑來寶財務情況及鑽會計漏洞；香港的GMT研究公司近期也批判來寶財務報告，本週質疑來寶的蒙古礦場資產估價有問題。

駁指控 來寶上月提告

來寶也駁斥冰山研究的報告不正確，且3月在香港提告冰山研究和一位懷疑在背後做梗的前來寶職員。

新加坡CMC Markets分析師Nicholas Teo表示，來寶迄今最大的風險，仍是其事業夥伴和來往銀行如何看待這類信貸擴張的解釋。

渾水公司由放空中概股一舉成名的布洛克所創辦， 2011年曾質疑中國嘉漢林業財報不實，導致嘉漢林業遭到加拿大監管機構調查，於一年後聲請破產。2012年，渾水質疑新加坡上市、以糧食為主的商品交易公司奧蘭國際（Olam International）會計帳目有問題，促使其股東新加坡主權基金淡馬錫控股最後必須增加持股，來顯示支持。

MoneyDJ新聞 2015-04-09 13:21:35 記者 郭妍希 報導

總部位於香港、但在新加坡掛牌上市的大宗商品貿易商來寶集團(Noble Group Ltd.)遭美國知名放空機構渾水公司(Muddy Waters LLC)狙擊，股價一度慘跌逾8%！

華爾街日報、barron`s.com 9日報導，渾水發表研究報告指出，來寶自從在2011年以一連串可疑交易、成功降低2011年第3季的虧損之後，就不斷用類似的手法美化財報，讓公司勉力支撐。

報告稱，來寶在2011年併購印尼煤礦商PT Alhasanie之後，涉嫌高估與商譽(Goodwill)相關的併購利得。來寶當時在支付30萬美元併購PT Alhasanie後，認列了4,640萬美元的負商譽(negative goodwill)所得。也就是說，來寶宣稱該公司只以區區30萬美元就買下價值4,640萬美元的公司。

渾水並指出，來寶過去20年來，自由現金流量只有4年翻正，在這麼長的時間都無法停止燒錢、經營狀況實在讓人大惑不解。來寶自1997年迄今總計已貸款了77億美元，目前的淨負債額還接近40億美元。基於上述理由，渾水已決定放空來寶的股票。

根據MBA智庫百科的說明，渾水主要針對在美國上市的中國公司發佈質疑調查報告，2010年由於成功獵殺數家中國公司，在資本市場名聲大噪。渾水創始人Carson Block曾說，這個名字源自中國成語「渾水摸魚」，意喻在美國上市的中國公司大多有各種問題。

Yahoo Finance報價顯示，截至台北時間9日中午12時39分為止，來寶在新加坡掛牌的股票受到渾水報告的影響，下挫了5.49%、報0.86星元；盤中最低一度跌至0.83星元，跌幅多達8.8%。

全文網址: http://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=8bd0d0ed-0d71-4d22-ab2a-8253145400a1#ixzz3Wn7A8Wbi 
MoneyDJ 財經知識庫 

新加坡《聯合早報》 2015-02-17

王陽發報導

ongyh@sph.com.sg

儘管來寶集團（Noble Group）前天簡短的“全面否定”冰山研究公司（Iceberg Research）的報告對其財務作出的指控，但來寶集團股價昨日曾一度再潰跌超過8％，最低跌至1.02元，最終收報1.05元，兩天大跌近13％，其市值在兩天里共損失約10億元。

來寶集團昨日閉市後進一步對冰山的多個指控作出更詳細的駁斥。市場已熱傳冰山報告的論點，即來寶集團用激進的會計方法誤導投資者。較具體地說，該報告指來寶的財務與已倒閉的美國能源公司恩龍（Enron）有“令人咋舌”的相似之處，以及來寶集團走會計漏洞以便隱藏虧損及改善盈利數據。

這隻股昨日在假期前的淡靜股市，以超過6370萬股的成交量，一路高居活躍股龍虎榜之冠，股價全天跌幅為5.4％或6分，市值縮水至70億7640萬元。按冰山報告估計，來寶集團的價值少過3億6000萬美元，公允價值每股僅0.10元。

冰山研究公司是一家少為人知的賣空機構，但它星期天發布的研究報告明顯已造成市場激烈反應，而且已有本地證券行表示將重新檢討對來寶集團的購買建議。

華僑銀行投資研究公司的分析師昨早在一份報告中說，鑑於無法從來寶集團管理層那裡得到更多澄清，事情目前還未明朗，因此採取謹慎態度，決定重新檢討對該股的購買建議和1.30元的公允價格（或目標價格）。

麥格理：投資者反應過度

麥格理證券研究公司（Macquarie）昨早表示，冰山研究公司指控來寶集團走會計漏洞以隱藏虧損及改善盈利數字。雖然麥格理認同冰山的一些看法，但麥格理相信，投資者的反應已過度（從周一來寶股價大跌7.9％來說）。

根據麥格理前天發布的研究報告，麥格理給予來寶股票“優於大盤”的評級，預料來寶集團的12個月目標價是1.60元，比來寶集團週一閉市時的1.11元高出44％。

有分析師指出，冰山的該份報告並非無中生有，來寶集團的會計方法確實比較激進，但未必有如報告中所指責的那麼糟糕，而且未必是做假賬。

來寶集團昨日在長達三頁的文告中說：“公司覺得讓利益關係者知道我們嚴肅認真對待任何指控，是很重要的事。”

它指出，公司及其外部銀行聯繫或投資者，都對冰山研究公司不熟悉。它無法找到冰山的任何地址或官方聯絡詳情，該份報告的作者也選擇匿名。在發布該報告之前，冰山也沒嘗試向來寶的管理層表達對它的關注。“如果它的目的，正如該份報告中所說，是為了投資者的利益，要強調我們的會計原則中的缺陷，按一般做法它可能已就所關注的問題與來寶集團接觸討論，而不是在我們即將發布全年業績及假期來臨之前，發表一份這樣的報告。”

該集團說，它是按國際標準來準備業績報告，而且往年都獲得安永會計師事務所審計，並給予“無保留意見”（unqualified opinions，意即報告是公正的按有關規定呈現）。

集團說：“我們感謝所有的銀行、投資者和客戶，在過去24小時裡確定了他們給予的支持。”

來寶集團的股東包括中國政府的中國投資公司。根據路透社，中國投資公司並沒即刻答复路透社的詢問。

分析師指出，雖然來寶集團已發布文告表示完全否定各種指控，但有了之前翱蘭國際與渾水研究公司（Muddy Waters）事件的先例，圍繞來寶集團股價的不明朗因素，預料在短期內料將揮之不去。