中國「快牛」隨暴跌轉型成「慢牛」，過程中波動加大，靈活操作槓桿及反向型陸股ETF, 可增加獲利機會。但投入前，應先了解產品特性及基金持有內容, 才能選到最適合的標的。
股市漲多後，從來不缺回檔理由。五月二十八日，陸股午盤過後指數狂瀉，上証綜合指數重挫達六．五％；滬深三○○指數則失守五千點位置，跌幅達六．七％。相較今年一月，陸股因證監會出手，針對散戶信用交易控管，造成單日下跌七．七％，這回Ａ股再度暴跌，市場上似乎已見怪不怪，甚至開始思考如何改變操作策略，從中獲取最大利潤。
據證交所統計，五月最後一周集中市場ETF總成交金額為三九四．五五億元，占市場成交比重達七．六二％，均創下單周歷史新高。特別是陸股交投熱絡，國內投信順勢推出多檔追蹤陸股指數的ETF，成為市場上參與中國牛市最直接、便利的管道。
財子學堂創辦人林成蔭指出，受到下半年「深港通」題材激勵，後市操作亮點應在滬深三○○指數相關ETF。「陸股已累積一段漲幅，未來盤整機會大；短線上，滬深三○○指數先看四四四一點季線防守情況，若回檔不破，代表強勢整理，可緩步進場低接。但若跌破季線，就要重新思考布局策略，可能盤整時間會比想像中更久。不過，在市場資金寬鬆、官方作多心態濃厚下，以低接不追價方式進場，耐心等候買進時機，將相對有利。」
一、了解投資標的為何
首先，買賣這類槓反型陸股ETF商品，必須符合適格條件，投資人必須已開立信用帳戶，或近一年內買賣期權商品達十筆以上，才具交易資格；而初次買賣，須簽署風險預告書，以嚴格控管交易風險。
儘管如此，投資人卻未必清楚自己究竟買到什麼。
年過四十的楊先生，平常鮮少交易台股，近期因陸股暴漲暴跌，而對槓反型陸股ETF產生興趣。「買ETF目的，就是為了要跟緊指數，不求打敗大盤，但一定不能落後、輸給大盤。所以理論上，要是買了兩倍槓桿型ETF，當標的指數日報酬上漲一％，所買的ETF理應要有上漲二％的效果，但績效看來卻不是這樣。」
原來，楊先生認為指數大跌後將反彈，嘗試布局了滬深2X及上証2X，因為跨國ETF無漲跌幅限制，當天收盤這兩檔ETF分別下跌八．二六％、及八．四七％；而當天標的指數｜｜滬深三百指數小漲○．一四％，上証綜合指數也才下跌○．一八％，兩倍槓桿型ETF無疑與標的指數表現「差很大」。
二、確認標的追蹤誤差
標的名不副實、追蹤誤差過大，是現階段槓反型ETF投資人必須認清的問題。「以滬深三○○指數為例，要追蹤反向指數，操作上應是融券放空三百檔成分股，但礙於法規限制，基金無法借券放空個股，只能退而求其次，透過放空Ａ五○期貨達到反向效果。」元大寶來滬深三○○單日反向一倍基金經理人陳重銓解釋。
「至於兩倍槓桿型陸股ETF，目前則礙於沒有大陸QFII（合格境外機構投資者）額度，只能透過境外交易，布局新加坡掛牌的Ａ五○期貨。」
陳重銓說，滬深三○○指數成分股涵蓋Ａ五○指數成分股，相關係數高達九五％，因此以布局Ａ五○指數期貨方式操作，是階段性替代方案。
至於追蹤差距，則與產品特性多少有關。「槓反型ETF與一般指數型基金不同的地方，在目前槓反型ETF追蹤的多是指數期貨，並非指數本身。期現貨間原本就有正逆價差變化，加上交易成本及相關費用，長期就可能出現追蹤差距擴大的情況。」他表示。
換句話說，想要透過槓反型ETF參與陸股行情、擴大戰果，除了要先了解這類產品交易特性，還要注意投資內容、追蹤誤差，才能夠選到適合自己的商品。
國泰富時中國Ａ五○基金經理人鄭立誠則指出，由於中國股市於下午三點收盤，比台股晚一個半小時，因此投資人要看ETF折溢價表現，最好在兩地交易時段的盤中比價、看即時淨值才有意義。否則受時間影響、折溢價幅度失真，原本以為買到折價幅度高的產品，最後結果可能不如想像。
三、檢視折溢價與流動性
另外，具代表性的ETF應具備一定流動性，能完整容納買賣需求，「成交張數可以被創造，因此除了看量，還要注意買賣價差。」鄭立誠表示，買賣價差窄，五檔報價量夠多，或報價密度高，才是具市場指標意義的ETF。未來陸股行情上沖下洗，投資人要認賠殺出或逢低撿便宜，都相對容易。
陳重銓則提醒，槓反型ETF追蹤的是當日指數效果，投資人可在震盪盤下拿部分資金小試身手，但不建議長期持有，在盤整行情下，也不利槓反型ETF操作。儘管市面上陸股交易產品愈來愈活潑多元，先掌握投資標的趨勢，再理解產品特性，順勢操作，投資成績才可能符合期待。撰文 / 歐陽善玲
出處 / 今周刊 963期
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