熱血流成河

MoneyDJ新聞 2016-11-07 10:04:50 記者 蕭燕翔 報導

受主要直銷客戶銷售調整影響，加上業外又遭逢台幣升值的匯兌損失，佰研(3205)第三季每股稅後盈餘僅存0.13元，創三年新低，法人預期，第四季營運可望自低點回升，但下半年獲利恐仍處相對低潮，全年欲維持去年獲利具挑戰。經營團隊仍加碼投資兩岸研發，期許能持續健全產品線。

佰研近年成功轉型，主要營運來自保健品的研發與生產，另也投資國內健康生活專賣店-無毒之家。這兩年營運的高度成長，很多是來自同集團的直銷客戶挹注，根據法人的估計，公司來自保健食品的營收占比，多數應都是該客戶貢獻。

不過，因該客戶今年中國營運面臨調整，近半年出貨急凍，拖累佰研近幾季營收表現，以第三季來說，佰研單季營收落至2.06億元，是一年半來低點，本業面臨營收減、但研發等費用仍增加的窘境，而業外又因台幣對美元升值，導致獲利衰退，單季每股稅後盈餘僅存0.13元，創三年新低。

根據法人預期，佰研第四季來自該客戶的訂單將會回升，公司營運會自上季的低點回升，只要台幣不再走升，獲利增幅可望勝於營收表現。但法人認為，佰研今年營收雖維持兩位數成長有望，但因營業費用增加與下半年的業外變數，全年每股稅後盈餘要維持去年的11.81元，頗具挑戰。

不過，佰研的轉型方向已經確立，經營團隊也一路加碼上海及台灣的研發投資，期許持續完整產品線。如目前僅為主力直銷客戶設計生產3-4款產品，但隨客戶跨入運動蛋白飲品等新品，佰研新品動能也會隨之提升。

但法人也認為，佰研目前主要營收仍來自該直銷客戶，但因該客戶中國會員網路及銷售標準流程，還在調整階段，短期內還難馬上恢復至今年上半年以前榮景，明年以後的成長性則須觀察該客戶調整情況而定。

不過，法人亦評估，因佰研所屬的全豐盛集團，旗下在大陸事業體包含美容連鎖通路、健身房、直銷事業與保健產品研發製造，符合大陸健康產業政策的鼓勵方向，未來集團可望加速整合資源，卡位政策紅利。

全文網址: http://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=3da25a09-c0ad-4433-aaf5-655a9a75fda4&c=MB07#ixzz4PV8Y8cfH 
MoneyDJ 財經知識庫  MoneyDJ新聞 2016-01-26 10:13:37 記者 蕭燕翔 報
導

克緹訂單加持，保健品廠商佰研(3205)去年營運創下高峰，全年大賺一個資本額以上。市場分析，因大陸直銷產業近年維持約二成的自然成長，去年10月克緹獲批直銷區域可擴展至27個省、自治區及直轄區，在客戶會員及獲批銷售區域版圖持續擴增下，將帶動佰研今年營收仍有機會繳出高成長，獲利再創高峰可期。 

根據市場推估，佰妍目前的營收應有約八成來自保健品，多數來自近年在大陸直銷產業佈局有成的克緹。根據大陸媒體的報導顯示，中國目前核發執照的直銷商約49家，2014年統計的銷售數據以安利居首，克緹當年則以較前年成長超過兩倍至6.4億人民幣的速度，排名晉升至27名，而克緹去年公司派喊出的數據全年是要挑戰35億人民幣的銷售水準，排名可望大幅躍升，擠進前段班。 

不過，相較於大陸前五大直銷商年銷售額達100億人民幣的水準，克緹還有很大的成長空間；事實上，開放直銷業是大陸加入WTO的入世承諾，但為整頓亂象，官方近年也致力更明確定義直銷與金字塔式傳銷的差異，將合法直銷商列入商務部管轄範圍，克緹即是在2009年2月取得執照，但近三年在獲批銷售區域加速拓展下，營收才開始呈現跳躍式成長。 

而佰研與F-麗豐(4137)去年起的業績都大舉受惠克緹的增長，前者是克緹保健品的代工廠商，後者則有兩款美容品的代工及商標授權收入進帳。根據市場的估計，佰研去年來自保健品的營收占比，應已有約八成水準，多數都來自克緹，也是營運創高的關鍵，今年能否持續走揚，克緹的業績動向仍甚為關鍵。 

業界評估，因中國大陸直銷產業近兩年可望都維持二成以上的自然成長，克緹去年兩度取得獲批銷售區域的新許可，最新的10月公告顯示，獲批區域已達27個省、自治區、直轄市，版圖幾乎已囊括大陸多數省分。在會員數與可銷售區域持續累積下，只要不出現預期外的變數，近幾年克緹仍將處於高速成長期，佰研也會同步受惠。 

業界認為，雖克緹連二年營收數倍跳升的成長，不會是長期的常態，但因相較龍頭與大陸整體直銷產業版圖，潛力仍大，未來幾年至少可以繳出優於產業平均的成長，會帶動佰研今年營運持續創高，獲利續登峰可期。 

而在獲利面，佰研去年獲利成長，除因該公司收款全為美元，第三季因台幣對美元貶幅較大，認列匯兌利益外，其餘多來自本業。也因該公司收款都來自美元，此波受人民幣走貶影響不大，今年盈餘成長仍賴本業動能。

(圖說：佰研除出貨克緹的保健食品外，也經營國內有機通路無毒的家)