熱血流成河

南帝(2108)去年在反應原料價格升幅調漲產品價格有成帶動下，全年營收年增2成，不過毛利率受到原料價格波動干擾與美元走貶等不利因素干擾，法人評估南帝去年獲利約與前年相當。但法人看好今年南帝客戶需求仍佳，林園廠有望維持全產全銷，只要原料丁二烯價格、匯率續穩，今年營收獲利有望升溫。

法人指出，由於去年主要原料丁二烯價格起伏較大，且受中國供給側改革影響，多項原料價格走升，南帝亦將原料升幅逐步反應至價格，受惠價格調漲挹注，雖去年整體銷量上大致持平前年，加上下半年起南帝已逐步將原料價升因素反應至客戶端，毛利率也見回升，法人評估南帝第四季毛利率也看可持平前季水準。

展望今年營運表現，法人看好今年南帝客戶需求仍佳，林園廠仍看可以全產全銷，今年也有設備汰舊換新規劃，產能也看仍可略增。加上今年原料丁二烯年初報價約在1,200~1,300元上下，雖然相對仍屬高檔，但價格相對平穩，法人指出利於南帝備料，以目前南帝產品價格來看，如後續匯率能持穩，法人預期南帝今年營運可加溫。

南帝為全球NBR橡膠前五大生產商，其中乳膠為主力產品，並獲全球醫療器材及手套業廠商青睞，為全球乳膠手套前幾大供應商之一。以南帝主要產品營收比重來看，乳膠(SBR+NBR)約占82%、耐油膠(NBR)14%、精煉膠2%、熱塑性橡膠2%。

(時報資訊)

MoneyDJ新聞 2016-05-06 09:03:11 記者 陳祈儒 報導

南帝化工（2108）受惠於今年天然膠、合成橡膠上游原物料的價格持續彈升，且本身在各式乳膠手套的報價高於同業，法人預期今（2016）年上半年產品單價仍呈年成長，上半年的毛利率將跟2015年的25.4%相近，預估全年每股獲利仍可優於去年的2.72元。

南帝的合成乳膠以羧化丁(月青)乳膠（CNBR）為主，其耐油、不含蛋白質與雜質等物理性能，能應用在檢驗用、醫療用、家用及工業用等各種專用手套。

除了手套之外，CNBR尚可作為不織布的含浸及磨擦材料之用。

南帝已公布的2015年財報，全年營收年增17.9%至96.66億元，稅後純益年增364%至11.59億元，EPS為2.72元。

（一）南帝2015年產能利用率滿載，減少進口原料、提振毛利率：

南帝去（2015）年NBR合成橡膠乳液（手套用乳膠）營收比重已超過5成，NBR耐油膠業績占比則為3~4成。就地區銷售別，中國大陸34%、 泰國22%、 馬來西亞18%，內銷約1成多，其餘地區也有近2成。

南帝2015年的手套用乳膠開發新客戶與新產品有成，營收年增17.9%。在台灣本地原料取得充裕、減少原料進口，讓成本降低，同時稼動率提升；南帝去年毛利率由2014年的13.5%，大幅提高至25.4%，獲利則大增364%，每股獲利亦創下近8年的新高。

（二）天然膠減產帶動價格飛升，有利南帝合成橡膠報價增：

天然膠與合成乳膠原本就存在一定的相互替代效果，天然膠價格往往會影響合成橡膠的報價走勢。

東南亞的幾個生產天然膠國馬來西亞、泰國、印尼等國3月份聯合減產，加上近期產地氣候偏乾燥時，割膠不易，因此東南亞一帶的1~4月份天然膠報價持續攀升，漲幅超過5成。

下游生產廠將避免使用天然膠、而加重合成橡膠的用量、預期合成乳膠價格仍有漲升空間，會對南帝產品ASP有助漲效果。

下半年亞洲區的合成橡膠有新產能浮現，雖然是一個變數，但是至今年第二季底，膠價、油價仍可處在高檔。

（三）今年單價不墜、營收穩健：

南帝今年前3月營收年增5.7%，乳膠手套銷售正成長，今年第二季的產品單價仍穩健。

法人預估，工作天數恢復、產品單價不墜，南帝今年第二季營收將挑戰2015年同期的高峰水準；全年的毛利率亦至少跟2015年相近。法人預期今年每股獲利不低於2015年水準，今年年底的每股淨值約17元，目前PBR約1.5~1.6倍。