熱血流成河

MoneyDJ新聞 2018-03-29 11:34:48 記者 蕭燕翔 報導

定位生技工業銀行，晟德(4123)近年發展拚逐步進入收成，經營團隊除利用晟德既有水劑的穩定現金流，與轉投資澳優與豐華的現金股利收入，做為穩定淨現金流入來源，並同時參與以主導型與種子型為主的大健康產業的前期投資，賺取中期資本利得；晟德董事長林榮錦(附圖資料照片)認為，隨策略投資的「死亡幽谷」近尾聲，且如益安(6499)、東曜等研發型公司虧損減少，甚至轉盈，今年開始獲利的增幅就會加速。

晟德在現任經營團隊進駐之前，算是綜合藥廠，但因不具有經濟規模與特殊品項實力，營運並不穩定，1998年由現任董事長林榮錦帶領團隊進駐後，啟動第一波轉型，十年期間將公司明確定位在水劑為主的特色藥廠，2008年利用穩定的現金流入啟動第二波轉型，方向即鎖定生技投資工業銀行，並成立了玉晟創投扮演兩岸大健康產業公司的推進者。

據晟德在投資銀行的資產配置，約有五至六成屬於具備策略價值的策略型投資，投資也會取得主導權；種子型約佔其中三至五成，目的在探索產業未來可能的方向，再伺機轉入策略型；投資型佔比則約10-15%，主要財務操作；而策略型與種子型的投資，多數是參與一、二輪的前期投資，待準掛牌前的後期投資則多放棄，不過利用前期投資起注入的資源加持，只要方向正確標的也受市場認同，多數在時間累積下也會有潛在的資本利得。

晟德去年底的個別資產負債表也顯示，帳上採權益法的投資，已佔晟德個別資產的80.69%，而雖權益法的投資項目，是反映在合併報表或轉投資收益內，市價的變化多不進入當期股東權益或損益評價，但根據內部的預估，若以去年底可參考的市價或最近一期成交價格，若以集團持股兩成以上的上櫃及興櫃等帳面投資，未表達進入財報內的潛在資產溢價已有百億元。

而晟德今年可以預期的淨現金流入，一是來自原有水劑業務每年約貢獻1億元的淨現金流入，其餘已經開始獲利或有配股能力的轉投資中，澳優乳業與豐華的股利收入也將分別貢獻2億元及8千餘萬元，公司今年2月也已收到水木易德基金超過1千萬人民幣的收益分配，都是今年的淨現金流入來源。

法人也認為，晟德目前營收佔比最大的澳優乳業，已是中國乃至全球第一大的羊奶品牌，2015年來的營收複合成長都超過三成，今年在大陸官方政策有助品牌強者恆強，與新增產能及收購挹注下，原幣計價的營收有機會維持去年約五成的高成長，即便考慮人民幣的波動，全年澳優營收也將有不亞於去年近三成的高成長。

晟德昨日也通過最新財報，去年每股稅後盈餘0.79元，董事會也通過每股將配發0.5元現金及0.5元股票股利，是掛牌以來首度配發現金股利。林榮錦也認為，帳上的投資都不排除在適當時機處分，而隨過去幾年虧損較大的東曜、益安等投資的死亡幽谷近尾聲，且不少轉投資也已啟動在台灣、香港、美國或大陸的IPO計畫，公司的中期投資效益已能逐步發揮，預期今年起獲利能力就將明顯提升。