2016/11/02 出處：財訊雙週刊 第 515 期
統計顯示，百元以上的高價股有137家，改寫歷史新高；同一時期，日均量在百張以下的「殭屍股」也以創紀錄的速度同步攀升。到底是什麼樣的力量造成台股如此劇烈的改變？如此不同風貌的市場，該如何調整投資思維？投資人又該如何因應這種翻天覆地的變化？
今年以來，台股面臨內憂外患的衝擊，不論是英國脫歐的影響、美國總統大選川普可能勝出的不確定因素，又或是浩鼎風暴造成生技類股的大跌、兆豐案對金融股的拖累、及群聯假帳案影響IC設計類股、樂陞案帶衰遊戲股股價…，讓台股始終處於一種躁動不安的情緒中。
在這種環境下，即使今年台股除息造成加權指數減點3百多點，指數依然站上了9千點，但是，不只是小戶投資人無感，就連專業的證券商自營部門，操盤也毫無頭緒，端不出績效，不少操盤人甚至坦言「根本不知道該投資什麼？」統計顯示，今年以來，各大證券公司的自營部門多處於慘賠狀態，只有統一證券一家賺錢，而唯一的理由，竟然是贏在「布局台積電」的決定！
現象一：台股兩極化
高價股和殭屍股都愈來愈多
10月25日，台股收盤後市場一片驚呼。這一天，台積電以193元作收，市值正式突破5兆元大關，距離超越英特爾，只剩一步之遙。而「買台積電」的決定，也讓統一證券自營部的績效，領先群雄。
統一證券副總經理楊凱智的績效市場有目共睹，除了多年拿下自營商績效第一名的頭銜外，也是各媒體紙上投資競賽的常勝軍。他在面對今年的台股市場時特別強調：「今年台股出現慣性的改變，投資決策時應該要違反過去思考的常理。」
楊凱智指的是台股當前明顯的兩極化趨勢。據證交所以每年10月28日的數據統計顯示，在號稱史上最無感的9千點行情中，百元以上的高價股竟已多達137家公司，改寫歷史新高，遠高於金融海嘯前2007年台股強攻萬點時的83家，也比2015年史上第二高的117家紀錄，還要多出20家。
百元高價股一片榮景的同時，今年也是小型股最悽慘的時期，在本土資金逐漸退場，成交量逐漸萎縮，每日均量只剩下6百餘億元左右，其中還包括一百多億元的ETF（指數股票型基金），影響所及，日均量在百張以下、成交量急凍的「殭屍企業」也同步創下歷史新高，達四百家之多，竟然占整體上市櫃家數的1/4。原本，台股中小型公司成交量相對香港、新加坡熱絡，是吸引此類公司來台上市的一大誘因，但如今，就連「來台上市」這個決定，也被成交量套牢了。
台股兩極化除了表現在高價股、冷凍股雙雙創新高以外，贏家與輸家間的兩極化也愈發鮮明，過去，股市素有「2成贏家、8成輸家」的說法，在本土大戶減碼、散戶退場之後，益發凸顯高手對決的局面，連靈活進出、沒有持股比率限制的自營商，都只剩下一家賺錢，以專業操盤手為樣本的自營商，竟連一成贏家的比率都沒有？
究竟是什麼原因，讓台股呈現出極端兩極化的趨勢？楊凱智明確點出，關鍵主因就是外資在台股扮演的角色愈來愈重要。
事實上，從2008年金融海嘯後，國際熱錢四處尋找投資機會，尤其是退休基金、主權基金等長線資金，偏好具國際競爭力、或高殖利率股票，在台股本益比逐漸拉升之際， 外資仍視為長期加碼標的。
2009年10月27日台股（上市加上櫃）的總市值20兆元，外資持股值6.2兆元，占比30.6%；到了2016年同一天，台股總市值30兆元，外資持股11.8兆元，占比高達39%；外資持股拉升，影響力舉足輕重，且靈活運用現貨、期貨操作，成為最大主力。
現象二：外資主導台股
中大型權值股呈強者恆強態勢
反觀，代表散戶的融資餘額目前剩下1千3百億元，連總市值的0.5%都不到，同樣創下歷史新低紀錄，更加證明目前的台股幾乎是外資在獨撐大局。凱基投顧董事長杜金龍就表示，今年以來上市指數漲幅10%，但櫃買指數卻是下跌3%，也可說明台股兩極化與外資主導、 內資散退的現象。
其次，外資持股也出現集中大股的現象，這些股票以今年以來漲幅超過20%的台灣50成分股最具代表性。2009年，台灣50指數的總市值約12兆元，外資持有市值4.7兆元、占比39%；2016年，台灣50指數總市值為19兆元，外資持股市值9兆元、達占比47%，外資重兵部署在具有國際競爭力的企業，例如台積電79.67%、日月光78.51%、台達電72.25%等等。
第一金投顧董事長陳奕光說，台積電今年會有如此強勢走勢，背後就是因為外資持股水位已達8成，創下歷來最高水準。攤開台積電過去走勢，1999年市值首度突破兆元大關；經過10年時間，到了2011年才正式站上2兆元大關；到了3兆大關，就只花了3年時間。現在，只花了1年時間，竟然就站上5兆元大關；陳奕光說，從台積電市值成長的時間表，就可以知道外資對台股統治的力道是愈來愈強，愈來愈集中化。
而除了大型龍頭股之外，外資對台灣最有活力的中型公司也布局甚深。以中型一百指數為例，目前總市值2.16兆元，外資也達到39%，包括原來註冊地就在海外的KY公司，也有巨大、微星、豐泰、佳格、晶華、上銀等具有產業領先地位的企業。
很顯然的，外資幾乎全面接管台股戰局，在外資集中火力買超權值股下，台積電為首的台灣50等權值股，呈現強者恆強的走勢，本益比拉高、技術面強勢。反觀外資極少關注的上櫃的小型股則乏人問津，不但成交量萎縮，股價也節節敗退，流動性不佳也造成本益比打折、技術線型不佳，股價進入惡性循環。
除了外資改變台股投資的風貌之外，台股基金發行愈來愈不易，但ETF卻一檔接著一檔熱銷，也是一大關鍵。大慶證券投顧總經理賴建承解釋，標的物為台股的ETF目前就已經多達14檔，當中包括為人熟知的台灣50指數。
現象三：ETF熱銷
資金持續湧入前150大公司
這些被動型加碼的台股指數類型ETF，連結標的物主要集中在台灣50，及中型100的權值股，這些正好與外資加碼的標的大致趨於一致，這意味著有更多被動式的資金持續流入到台灣前150大公司，形成籌碼鎖定的效果。
因此，在外資籌碼集中在台灣前150大公司，台股指數類型ETF自然股價隨之走強並不斷創新高，同時帶動市場買盤不斷湧入，這時候資金再一次布建台灣前150大公司的加乘效應下，台灣前150大公司的股價自然不斷創新高，而百元以上股票檔數也隨之增加。
其次台股盤面上已經多達58檔ETF，資產總規模衝破3千億元大關，每日占台股成交量約10%；然而，這當中有很大比率並非台股指數類型ETF，賴建承解釋指出，這其中有接近百億元的資金因為購買非台股類型ETF，而是投入海外市場、商品市場或中國股市。所以，以近期日均六百多億元的量能，扣除了外資、ETF的資金，剩下來分配到小型股的資金所剩無幾，難怪小型股股價、成交量有如殭屍般一動不動。
市場也形容這次的9千點是虛胖，因為在低量風暴下，當本土資金退場，本土法人逐漸式微，台股成為外資主導的年代下，除了前百大權值股可以不斷創新高，多數股票早已經淪入「冷宮」無人聞問，整個盤勢根本就在走空。
「為何總要拘泥於過去的思考邏輯選股呢？ 」楊凱智分析，看似最糟糕的台股年代，其實，是另一種投資模式崛起的機會。殖利率高達4%以上的台股，遠勝於鄰近亞洲各國，看在外資眼中是超級績優生，本土資金不需要捨本逐末，只要選對方法，當下的台股正是最穩健的時候。
方法一：跟著外資名單穩穩賺
大型權值股適長期布局
瀚亞投資副投資長劉興唐指出，「台股結構已經轉變，成為外資主導的市場，未來一兩年這樣的狀況可能不容易改變。」因此，投資人不可以再用過去投資模式，必須要加入外資的行列。劉興唐認為現在小型股欠缺買氣，除非真的有超強勁的成長力道，才有勝算。與其如此，跟著外資青睞的藍籌股大型股，只要是獲利、業績穩定，及高殖利率光環下，就可以穩定走強。
統一投顧董事長黎方國分析，若從當前大環境觀察，台灣景氣對策訊號及外銷接單等都呈現谷底翻升，這意味著經濟已經從谷底翻升。匯率是另一個觀察指標，人民幣持續維持貶值態勢，對照新台幣匯率則相對走升，這些都是支撐外資持續湧入台灣的理由。
所以，儘管大盤只是在9千3百點，但在經濟從谷底好轉，及外資持續湧入下，投資人並不需要過度擔憂。至於當前台股在外資主導下，當然是要以外資選股邏輯最為指標，「所有的權值股都可望持續受惠資金動能下推升，這也間接帶動台股持續走強。」
日盛投顧總經理李秀利說，三大法人中以外資對台股最為捧場，至今沒有撤離跡象。美國聯準會喊了一年多的升息，要離開的資金早就做好準備，不需要等到真的升息那天才離開。所以，會湧入台股的外資，就是看好台股獨有的高殖利率，及相對便宜的價格，以長期布局為主，對這些高價權值股，有極大的籌碼穩定作用。
方法二：從高殖利率找好股
3%以上個股成資金最佳避風港
現在，全球早已是三低（低成長、低利率、低通膨） 時代，「資金尋求不是高成長性，強調是高穩定性 」；即使負利率債券的金額在下降中，但是超低利率的局勢短中期不會改變，近十兆美元四處尋求「有息資產」的避風港時，每年具備高配息率的權值股，就成為外資眼中的首要考量。
「台積電8成都被外資賺走」、「高收益基金熱銷再創新高，成為國人的最愛。」楊凱智拿著最熱兩則新聞解釋著，外資不斷買進台灣第一名的好公司，不但可以擁有穩定3%以上殖利率報酬，股價也會隨著資金不斷湧入而水漲船高；也因此，幾乎不太可能再成長的中華電信，今年會衝上125.5元，創下歷史新高，更加證明目前全球資金都在尋找穩定的殖利率股。反倒是台灣投資人明明就喜歡穩定保本的收益型基金，結果卻不懂得利用台股高殖利率的特色。
「股市債券化在今年特別明顯。」賴建承指出，從這種投資邏輯出發，台塑集團、電信三雄或者光寶、廣達等代工大廠，仍將會是外資持續加碼的對象。
方法三：強勢股就是好名單
便宜未必是好貨，創新高成了硬道理
「從盤面個股的漲勢，今年這是台股最健康時候。」李秀利為今年台股下了注解。他說，被納入成分股的各產業龍頭股，在外資買盤下不斷創新高。在內資退場下，也少了邪魔歪道的炒股，台股正處在一個很良性的狀態。
李秀利說，在最有理性的狀態下，能夠不斷創新高的大型股，不正意味著是最好的公司嗎？這不就是投資人應該要選擇的標的嗎？
「投資與購物是不同邏輯。」企業在徵人才的時候，通常會選擇在校分數高的學生，因為他們是績優生，所以企業錄用他們是一種人才上的投資。而購買商品的時候，一般人會盡量尋找相對便宜的價格，因為CP值比較划算。透過巧妙比喻李秀利點出，台灣投資人有習慣性用購物的行為模式，看待投資行為，以為創新高就是太貴了，低價股就是相對便宜的錯誤投資邏輯。在最低迷的成交量下，今年是百元高價股最多的一年，意味著今年台股成績好的學生最多的一次，在這麼好的狀態下，投資人還不放膽去買百元股！
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