股市上萬點，資本市場也跟著活絡，國內可轉債（CB）自2000年電腦交易以來，首度出現規模高達100億元的興富發CB在昨（8）日掛牌，不僅規模創歷史新高，首日交易量3.6萬張、成交值37億元，更雙雙都寫下歷史之最，相較私募、增資，CB更因保本兼具套利性質，也成為資金追逐目標。

興富發CB定價100元發行，3年後賣回價是103.7971元，換算收益率1.25％，但昨日出現大量換手成交3.6萬張，帶動價格拉升至102.2元，對照3年後獲利空間僅剩0.5％，為何還願意大量搶進，法人推估可能是「看漲」普通股未來市價。

興富發CB轉換價是57.1元，並隨現金股利發放向下調整，將在今年9月11日後可請求轉換，興富發昨日股價收漲0.6％收50.6元，是近半個月來新高價，下周二（13日）將召開股東常會，擬通過配現金5元，預計在未來3個月就會進行除息，屆時轉換價也會跟著降低，一旦啟動填息行情，就有明顯獲利空間。

法人指出，近幾年市場都流行私募，但這可能會壓低股價，百億元規模的CB案件，幾乎是除了併購外的最大籌資金額之一，為沈悶多年的台灣債券市場帶來生氣，單日成交值37億元，讓原本每日成交不到5億元的債券市場，昨日一口氣暴增至46億元。

債券部法人分析昨日驚人買盤原因，一方面興富發CB是「有擔保」，較沒有信用風險疑慮，二方面，低利率時代游資氾濫，與其同樣放在銀行，取得CB將在現貨股價上漲時，可依轉換比率取得普通股賺價差，或即便股價低迷、盤整，投資人手中的CB仍可領到賣回補償利息，兼具保本與套利策略操作，「也就是說可能沒賺，但幾乎不太可能賠錢」。

還有第三點，有擔保CB選擇權的權利金低廉，可能就會吸引中實戶為放大獲利槓桿，去找證券商處所完成交易，有助於國內債券市場健康發展；以及對興富發而言，法人分析，低利環境可能不會再維持太長時間，興富發首季財報顯示，負債690億元，其中短期借款超過300億元，若增加長債比重，提升短期償債能力，也可調整財務結構。

(工商時報)

建商史上最大案 興富發擬發100億元CB籌資預計下月初完成

2017-06-03

記者陳永吉／特稿

這幾年現金減資風行，今年預計辦理的公司超過30家，創下歷年來新高，很多公司美其名說能提高ROE（股東權益報酬率），但事實上根據統計結果，台灣這幾年來現金減資後的公司，ROE真正趨勢向上的竟然不到一半，為什麼會出現這樣的結果？

ROE公式是稅後純益／股東權益，所以當一家公司現金減資後，分母─股東權益就會變小，如果分子─稅後純益不變，當然ROE就會增加，如果不增加，就表示稅後純益跟減資同比例減少。也就是說，台灣這些現金減資的公司，多數根本就是用現金減資來掩護獲利下滑的事實。

不僅如此，現金減資還有節稅的功能，透過資本歸還，拿到的現金根本不用繳稅，而且現金減資還有投資人誤以為是大利多，可以推動股價上漲，這麼多好處，企業主不會動減資的腦筋才怪。

而且若是照國巨（2327）2014年5月發行員工認股權時的條件，現金減資時，員工認股權的張數沒有跟著同比例減少，形成大股東股權變相增加，小股東權益被稀釋。

還有公司幾年前大規模現金減資，沒想到今年發行100億元可轉債，證期局竟然還放行；也有公司資本額超過5億元，去年現金減資1次，今年還打算大幅減資，減資完後資本額剩下8700萬元。

現金減資種種問題，主管機關都視而不見，讓這些有心的公司上下其手，不知是否睡著了？還是需要國會加強監督？

興富發擬發行100億元CB案 今遭證期局喊卡

繼太陽能廠茂迪 (6244-TW) 擬辦現增案遭金管會證期暫停申報生效之後，上市建商興富發 (2542-TW) 計畫以發行有擔保可轉換公司債 (CB) 籌資 100.2 億元案，今天也遭喊卡，暫停其申報生效。

興富發原規劃，此次籌資案主要為改善財務結構，主辦證券商為富邦證券，在 4 月 12 日送件，原預計在今天申報生效，但證期局以其文書記載不完備，停止在今天申報生效。

今年預計將在市場發債籌資的建商除了興富發之外，還有亞昕 (5213-TW)、三發地產 (9946-TW)、太子建設 (2511-TW)、太設 (2506-TW) 等，興富發此一大型籌資案進行順利與否，成為重要指標。

興富發原先規劃去年發可轉債籌資，但因全球經濟市況不佳，才延至今年發行，而其計畫發行 100.2 億元 CB 籌資，又為營建股史上個股最大規模的市場籌資案，原預訂排程在 5 月底完成發行。