熱血流成河

筆電金屬機殼滲透率拉升，機構件廠商濱川(1569)11月營收創新高，法人預期，本季營收創高可期，且毛利率將較第三季低檔改善。而因看好金屬機殼滲透率向下延伸，公司繼今年一路拉高CNC機台數後，也擬於重慶廠擴建金屬沖壓與陽極產能，在再切入全球主要筆電客戶下，明年可望維持營收的高成長，獲利也將至少挑戰金融海嘯後高峰。

濱川是專業機構件廠商，核心技術在於金屬機構件的處理，過去以筆電鍵盤上的支架較為人熟知，市場推估的全球市佔率超過三成。而公司截至第三季底的營收比重，金屬機殼占比62%，鍵盤支架與塑膠件比重33%、另有5%為醫療器材應用，而金屬機殼中沖壓與CNC製程的貢獻占比各半。

而濱川11月營收創下新高，主要貢獻來自金屬機殼，就業界的觀察，金屬機殼在傳統非淡季的時間貢獻拉高，很大原因來自品牌客戶今年部分新機種上市時間的延後。

且以市場趨向而言，自去年中開始，如小米等品牌已將金屬機殼變成全系列機種的標配，且若是採多數金屬沖壓搭配少部分CNC修飾製程，整體筆電A、C、D件外的成本不會比傳統塑件差距太大，卻可能有助終端的買氣，因而越來越多筆電品牌客戶將金屬機殼向下延伸至中低階機種，不再侷限於售價1000美元的分野。

法人也分析，對濱川來說，營運的正面因素，一則來自金屬機殼在整體筆電產業的滲透率拉高，一則則是公司除既有客戶群外，也新切入全球前六大筆電供應鏈。公司也看好金屬機殼的滲透率拉高，今年起已一路拉高CNC機台數，目前總機台數已從第三季底的7、800台，拉高至近千台水準，且平均稼動率也已過半。

除了CNC機台，濱川在金屬沖壓上的產能，也預計提高，以配合客戶沖壓與CNC搭配的需求。團隊規劃，明年的資本支出將高於今年的5億元，主要會用於重慶新廠的興建與沖壓、陽極產線，順利的話明年第三季底也將到位。法人也認為，因重慶已是全球主要的筆電生產基地，若有需要與空間，應也不排除在該地增加CNC製程的機會。

濱川今年前三季營收年增29%至25.22億元，每股稅後盈餘自去年同期0.97元提高至1.91元。法人預期，濱川本季營收將連二季創高，且季增應有兩位數實力，且少了第三季新機種導入的初期成本與良率調整因素，毛利率應可較前季好轉，只是今年全年的每股獲利可能不如年初預估的3.5元水準，不過明年在新產能、新客戶導入下，加上產業對金屬機殼滲透率有助益，營收應可維持高成長，每股獲利也將至少挑戰金融海嘯後高峰。

十一長假前的補貨潮將至，法人預期，機構件廠商濱川(1569)9月營收月增率應可轉正，第三季營收季增個位數，毛利率有機會優於前季，今年營收應有兩成以上的增長，每股獲利挑戰近8年高峰，隨CNC產能與應用持續擴充，明年應還有持續成長機會。
 

濱川是專業機構件廠，最早是專注金屬沖壓件，產品以筆電鍵盤支架佔大宗，市佔率估計約三成；後跟進趨勢所需，也拓展CNC機殼產能，根據業界的預估，其CNC的產能應該是如鴻準(2454)、可成(2474)等一線獨立機殼廠外，產能居前位者。
 

前幾年公司因跨足CNC領域，但初期產能利用率偏低，影響營運表現，加上公司在2015年進行遷廠的生產基地調整，導致全年每股大虧3.54元，創掛牌來最差，去年隨CNC產能利用率拉升，毛利率回穩並轉虧為盈，今年上半年獲利持續跳升，每股稅後由去年同期小賺0.17元，增至1.25元。
 

法人分析，類似濱川等機構件的營運模式，都屬設備折舊攤提等固定成本較高者，因此營收規模、產能利用率與毛利率呈現高度正相關。今年第三季雖旺季營收季增動能恐相對不如前三年，但因十一長假將至，在長假前的提貨拉貨潮下，9月營收月增率可望由負轉正，本季營收仍有個位數季增幅度可能。

而按照過往，只要營收規模增加，加上第三季理應會有較多的新機種，都是毛利率的正向因素。法人預估，濱川第四季營收應有機會至少是年度次高水準，今年全年的營收成長應有機會超過兩成，每股稅後盈餘挑戰8年高峰，只是因台幣匯率相對不利，第三季也未見明顯回貶，全年獲利水準恐較年初預估的3.5元以上略為下調。

法人也認為，濱川在內部生產基地的調整到位，良率拉升下，加上CNC產線的運作已有一定經驗，未來在投入擴充新的CNC產能下，學習曲線應可縮短。而公司接單策略也將從前幾年的小量分散機種，重新回頭接洽中大量機種訂單的可能，並拓展筆電與平板外的新應用，拉高產能利用率。

濱川日前董事會也已通過將辦理現增，預計增資1千萬股，每股發行價預計落在30-40元，籌資規模3-4億元，用於償還銀行借款與充實營運週轉金，到位後財務體質可望更趨健全。法人也預期，在CNC貢獻逐年成長下，明年營運應有持續成長機會。