正崴2392展望2018、2017 @ 熱血流成河

MoneyDJ新聞 2017-11-20 10:45:56 記者蕭燕翔報導

生產與產品調整到位，正崴(2392)第三季獲利創兩年高峰，且毛利率連四季守穩兩位數，法人預期，第四季營收在通路挹注增溫下，至少守穩第三季水準，今年全年營收重回增長，每股稅後盈餘近倍增至3元以上，明年因通路與製造部門有同步成長實力，營運還有機會持續墊高。

正崴是連接元件起家的零組件廠，後跨足如電源模組、耳機等系統產品，並整合至3C通路的Studio A。以今年前三季的營收比重來看，零組件營收佔比約五成、系統產品近四成，通路則因蘋果新舊產品的青黃不接，營收佔比降至僅存11%，而整體製造部門的營收年增6.5%，通路貢獻則下滑25%。

也因產品比重調整得宜，且公司也積極導入自動化降低人工成本支出，帶動正崴毛利率連四季守穩兩位數，且第三季也是傳統旺季，單季獲利也創下兩年高峰，每股稅後盈餘1.23元，超前上半年總和，前三季每股稅後盈餘2.15元。

法人看待正崴的營運已漸回常軌，主要有幾個原因。在客戶群方面，過去正崴高度集中美系客戶，包括遊戲機與3C大廠，隨中國大陸市場的崛起，特別是在手機領域，大陸已佔有全球過半的手機需求，而正崴自認的優勢在於集團整合機光電的技術，得以滿足客戶越來越多的複合需求，特別是如iPhone X使用的Face ID技術，董事長郭台強(附圖資料照片)預期明年會有一些成效可現，這也是深化零件競爭力的關鍵。

郭台強也點名，目前與中國大陸客戶往來如耳機、運動手環與Power Adapter等產品，已有些許成績，但貢獻還不大，未來該等領域機會較佳。

而從毛利率來看，過去正崴因跨足通路導致毛利率一度跌破10%，因而營收做大對獲利反倒沒有同等挹注之效。現階段經營團隊已重新回歸零組件的技術深化，讓獲利的成長優於營收，毛利率確實也看到改善，加上公司也積極導入自動化，目標五年內人力減半，甚至投資自動化設備如減速機等核心零件，除第一階段優先滿足自家產線需求外，未來也不排除可外賣，也等於是卡位工業4.0的動作。

至於通路部分，正崴旗下的Studio A，雖外界一度憂心蘋果直營店7月駐台對其衝擊，團隊認為目前影響不大，且iPhone X現仍處供不應求，未來通路會持續尋求新的產品及機會，如先前已與大學合作開發ios/app課程，強化通路的軟實力價值。

法人預期，正崴本季因通路貢獻加溫，營收至少可守穩第三季以上，但毛利率可能因通路佔比提高略降，但今年全年每股稅後盈餘可望重回3元以上，明年在通路挹注自低點回升下，加上製造部門也有成長實力，營運可望挑戰兩位數增幅，本業獲利再加溫。

MoneyDJ新聞 2017-10-05 09:15:23 記者蕭燕翔報導

毛利率與費用率改善，正崴(2392)第二季本業轉盈，三年同期首見，第三季在製造部門旺季加溫與蘋果新機銷售逐步挹注通路營收，法人預期，9月營收將突破90億元，本季營收季增上看四成，今年營收獲利年增幅度將同步轉正，每股稅後盈餘2.3元以上，內部營運調整的低潮應已近尾聲，明年則觀察車用的動能爆發。

正崴是連接元件起家的零組件廠商，客戶群囊括國際大廠，最知名是美系3C大廠，公司也利用長期零件的代工關係，延伸至通路的經營，根據法人的估計，該客戶在高峰期佔正崴的營收比重過半。不過隨陸廠崛起，該客戶也增加直營通路店的據點，導致正崴通路的營業額挹注直降，原製造部門則受特定客戶的景氣影響，波動轉劇，導致2015年後淡季常呈現本業虧損，得靠業外處份如立訊等持股維持獲利，營運陷入低潮。截至第二季底，正崴每股淨值44.32元，目前股價淨值比約當1倍。

不過今年正崴股東常會上，董事長郭台強已預告，去年已是最壞時刻，今年將重回成長。而正崴第二季在毛利率重回兩位數與營業費用縮減下，營益率重回正數，三年來首見，第三季已公告的7、8月營收，年增率也都為正，扭轉上半年累計營收處於負成長至持平的格局。

法人分析，正崴今年以來相對正向的營收動能，包括前幾年開始交貨全球最大耳機廠的成品訂單，在今年該客戶有新款推出下，貢獻放量，加上成品單價遠勝於零組件，該客戶為主的整體耳機營收佔前8月營收比重已超過一成。

而在車用方面，正崴本來就是特斯拉的供應商，交貨產品包含線材及軟板，只是因為特斯拉終端出車量還不大，整體車用營收佔比還低於5%，不過公司高層期待將把在耳機等消費電子新品有不錯導入經驗的奈米技術，延伸至車用供應鏈，市場預期，最快明年客戶新車款有望導入，搭配特斯拉的平價車款交車量跳升，都是明年車用營收成長加快的關鍵。

至於今年表現最弱的通路，因美系客戶新品延後上市，前8月通路的營收貢獻年減兩成，佔正崴的營收比重僅存一成，法人預期，隨品牌客戶新機問世，9月通路挹注將小幅回升，第四季達全年高峰，且隨通路的月營業額放大，通路單月有機會重回獲利，不再成為正崴獲利的包袱。

法人預期，隨正崴客戶製造部門本季營業額將逐月成長，9月製造部門月增幅度可望擴大，加上通路挹注擴大，本月營收可望突破90億元，挑戰95億元，本季營收看增四成，獲利同步達今年高峰，第四季營收還有續揚實力，全年營收與獲利年增率可望同步轉正，每股稅後盈餘2.3元以上。