熱血流成河

MoneyDJ新聞 2018-09-07 11:23:46 記者 鄭盈芷 報導

微型氣泵領導廠科際精密(4568)受惠車用氣動腰托滲透率持續提升，而公司於2016年導入Continental供應鏈，即將進入快速成長階段，另一塊成長動能-家電，則在膠囊咖啡機、智能馬桶需求帶動下，看到較大的成長空間，而公司除了氣泵產品打入咖啡機，公司也看好新產品水泵在流體應用擴展，目前水泵也已經導入咖啡機，明年貢獻將可逐步顯現。科際精密為台股首支微型氣泵概念股，預計10月初上櫃。

科際精密目前實收資本額為2.7億元，上櫃後將來到3.02億元，科際精密於1997年開發出全台第一款小型隔膜充氣泵，取代當時國內血壓計廠隔膜氣泵為日廠壟斷的局面，而公司於2010年取得ISO TS16949認證，取得進入汽車產業的門票，且因切入車用氣動腰托的時間早，目前在車用氣動腰托市佔率達7成；為進一步擴展產品應用範圍，近年則切入家電與辦公OA等應用。

科際精密的產品線完整，相較於同業，公司所生產的微型泵、閥產品種類包括葉輪泵、離心泵、壓電泵、齒輪泵、活塞泵與電磁閥等12種，與多數同業僅能提供2-4種有明顯差異；而產品又可粗分為用於氣體的氣泵，以及新產品用於流體的水泵，閥類產品。水泵由於應用產業廣泛，且基於衛生與安全要求，生產門檻較高，單價與毛利率也較理想，將是公司未來發展重點項目之一。

在競爭利基方面，由於微型泵、閥在技術上對精密度、壽命、結構設計與材料有高度要求，且零組件多達十多個，公司優勢在於上下游垂直整合度高，除馬達外，其他關鍵零組件如橡膠與塑膠均可自製，具有成本優勢且可依照客戶需求快速反應。而公司每年投入大量的資源在研發上面，並擁有獨家的橡膠配方與煉膠設備，手握全球150餘項專利，市場領導地位穩固。

科際精密上半年汽車應用佔營收44.81%、醫療應用37.19%、家電應用16.56%、其他1.44%，客戶多為國際大廠；科際精密為全球極少數提供汽車座椅舒適系統微型氣泵關鍵零組件之廠商，汽車主要客戶為ALFMEIER、Continental、Reliver、faurecia，終端汽車品牌客戶以歐洲雙B佔最大宗，其餘還有Bentley、Porsche、VW與Audi，近年大陸汽車品牌也逐步成長，像是吉利、廣汽、長城等。

汽車腰托與按摩系統通常在歐系高階汽車標配可見，中高階車款則以選配為主，目前大多數腰托仍採傳統機械腰托，科際精密董事長張智(見附圖)表示，氣動腰托相較於傳統機械腰托有輕量化、功能更多的優點，隨著氣動腰托成本改善，加上車款改朝換代，預期整體氣動腰托市場規模與滲透率都可提升。

科際精密在汽車應用領域屬寡占市場，競爭者少且認證期間長，客戶更換供應商不易，目前車用營收呈現穩定增長態勢，去年車用年增近15%，法人預估今年仍可增長二位數，而值得注意的是，科際精密2016年導入Continental，而車用產品生命週期通常為8年，公司打入Continental進入第三年，將進入快速成長階段。

除了車用，公司未來另一大成長動能則為家電，目前最大宗應用則為膠囊咖啡機，最大客戶為美國領導大廠Keurig DrPepper，在美國市佔率超過8成，而科際精密除了在氣泵滲透率還可提升，公司今年下半年起水泵新產品也導入咖啡機，有助於提升咖啡機訂單貢獻額；家電另一塊亮點則為智能馬桶(免治馬桶)，公司目前主要交大陸智能馬桶品牌廠，在大陸市佔率約3成，而該客戶除了自有品牌、也還有承接代工訂單；大陸目前智能馬桶年需求量約200~300萬顆，未來成長空間仍大，公司也相當看好此塊布局。

科際精密在醫療應用則以血壓計為主，客戶也多為國際大廠，不過因該領域競爭同業多，毛利率較無提升空間，加上成長幅度較為溫和，公司隨著下半年到明年家電成長加速，預料家電比重有機會來到20%，而醫療比重則會相對降低。

科際精密今年上半年合併營收為6.08億元，年增3.8%，7月營收明顯提升主要係受惠咖啡機訂單成長，法人則認為，公司8月營收雖估難超越7月，但仍可維持年增表現，今年合併營收估可年增近1成。

在獲利表現方面，科際精密上半年毛利率為36.49%，較去年同期的38.12%下滑；不過在營收成長與業外匯兌收益等帶動下，上半年EPS來到3.23元，較去年同期的2.51元增加，法人認為，科際精密下半年隨著台幣貶、產品組合改善，毛利率可望較上半年改善，全年毛利率看穩去年，今年獲利成長幅度則估可優於營收，就算以稀釋後股本估算，法人估，科際精密今年EPS仍可穩在6元以上。

MoneyDJ新聞 2017-10-24 11:29:19 記者 鄭盈芷 報導

微型泵閥專業製造商—科際精密(4568)因具備客製化、高度垂直整合與完整產品線，近年在車用、家電與醫療等應用都看到持續成長的動能，而未來受惠於車用內裝由高階車種持續往中低階車種擴散，加上新產品水泵可望切入家電應用，以及醫療應用持續擴大，董事長張智(見圖)對於未來營運看法樂觀。科際精密將於10月26日以每股75元登錄興櫃。

科際精密目前實收資本額為2.7億元，前身為科際器材工業，成立於1978年，早期主要從事變壓器製造，惟因市場趨於紅海，公司思索轉型，1997年開發出全台第一款小型隔膜充氣泵，而當時國內血壓計廠的隔膜氣泵多為日廠所壟斷，科際透過客製化服務、合理的性價比，成功取代日廠，並逐步打響知名度，2010年取得ISO TS16949認證，更進一步切入汽車供應鏈，爾後又陸續切入家電等市場，逐步拓展產品應用領域，並於2014年正式成立科際精密，近年則更持續往技術更高的水泵產品發展。

科際精密旗下擁有兩家持股100%子公司：廈門科際精密器材與廈門聖慈醫療器材，主要係因業務型態差異較大，因此將業務分開，廈門科際精密器材從事氣泵及電磁閥產銷，而廈門聖慈醫療器材雖同樣以泵類與閥類產品做延伸，但產品還需通過美國FDA認證，屬於醫療器材相關。

科際產品種類共有隔膜氣泵、隔膜真空泵、活塞泵、渦漩泵、電磁泵、電磁閥、水閥、以及液體泵、齒輪泵、離心泵、葉輪泵與壓電泵12大類，產品線相較於同業完整，可提供客戶一次性購足的需求，這也是公司競爭優勢所在。

在產品應用方面，目前汽車產業佔營收比重40%、醫療器材產業36%、家電19%、其他5%，公司以ODM客製化產品為主，車用主要應用在歐美高端汽車座椅的氣動腰托與按摩座椅系統，科際為Tier2、3供應商，主要客戶為ALFMEIER、Continental、Reliver、faurecia，終端汽車客戶涵蓋雙B、奧迪、VW等，近年也逐步進入中國自主品牌供應鏈如吉利、廣汽、長城等，醫療應用則包括血壓計、醫療監護儀、負壓引流設備、霧化器、醫療功能手表等，而家電最為成功的產品為膠囊咖啡機。

科際的競爭優勢在於掌握橡膠等關鍵材料的配方，且上下游垂直整合高，除了馬達之外，其他關鍵零件如橡膠與塑膠均可自製，而科際的橡膠配方具備專利，其橡膠部件應用在泵內時，可做到不產生殘屑，有車廠客戶還指定科際的競業向其購買橡膠部件，另外，科際目前也有交特斯拉橡膠零件。

就明年成長性來看，科際明年在車用與家電都有不錯的成長機會，隨著汽車內裝應用由高階往中階擴散，加上中國大陸汽車採用新技術的意願踴躍，看好明年車用將有不錯的成長性，而主要客戶之一也可望有爆發性的成長。

在家電應用方面，科際新產品水泵明年上半年可望取得客戶認證，明年將可望出貨予膠囊咖啡機客戶。水泵與氣泵材質要求差異相當大，須達食品等級，公司過去氣泵已經打入KEURIG、BUNN，主要是用在清潔迴路，至於水泵則將用在注水方面。而由於水泵價格較氣泵高出許多，且毛利率也較佳，法人看好，科際未來隨著水泵產品提升，毛利率還有上揚的趨勢。

整體來看，科際產品應用範圍相當廣泛，像氣泵主要用在汽車座椅、血壓計、咖啡機，而真空泵則可用在醫療的負壓引流器材，至於新產品水泵則除了咖啡機外，在淨水器、冰箱、智能馬桶等應用也可看到，而除了水泵之外，壓電泵也是公司相當期待的明日之星，壓電泵因體積輕薄，應用空間相當大，公司目前已有8個項目在進行，包括車用空氣淨化相關、工業電腦、醫療與家電等領域。

科際大陸廠氣泵日產能約6~7萬顆，目前正緊鑼密鼓佈建兩條水泵產線，預計今年底完成，屆時日產能將增1~1.5萬顆，而台灣目前以銷售與研發為主，但明年Q2底前將會架設兩條產線，主要著重高附加價值泵類產品，如壓電泵與隔膜水泵。

科際去年合併營收11.62億元，毛利率38.47%，業外則因合併廈門科際，認列廉價購買利益約2900萬元，加上匯兌收益等，收益逾4000萬元，去年全年EPS則達7.56元。科際今年上半年合併營為5.86億元，與去年同期相當，上半年毛利率38.12%，較去年同期的37.13%略增，若排除台幣升值影響，毛利率還會更佳，科際上半年EPS則為2.51元。

科際Q3受到供應商影響，營收走勢略緩，但9月供應已回穩，法人預期，後續隨著訂單回補，今年營收仍可望持穩去年，而本業獲利也可看穩。